$安踏体育(02020.HK) 24H2 火线速读：整体来说，海豚君认为安踏这次业绩一般般，虽然营收和毛利小超预期，但由于市场竞争激烈，安踏加大了市场投放等相关费用，导致核心经营利润小幅不及预期，引发了部分投资人的担忧。

营收端，无论是安踏、FILA 还是其他品牌，在消费力低迷的大环境下，在 24H2 都加大了高性价比产品的投放（PG7 跑鞋等），引入了超级安踏等高性价比店型，并通过电商适当增加了折扣力度，吸引了大批价格敏感性的消费者，使得营收端超出市场预期，安踏在整个运动鞋服领域的市场份额也进一步提升至 23%。

但这样导致的结果是：安踏旗下各品牌的毛利率在 24H2 均遭受了不同程度的下滑，其中 FILA 和安踏主品牌毛利率分别同比下降 3.3pct、1.5pct，迪桑特和 Kolon Sport 等高端品牌下滑幅度相对较低。

费用端，一方面市场竞争激烈，安踏加大了市场推广的力度，另一方面，店铺升级、新开店等因素使得公司的费用投放也有所提升，使得安踏的核心经营利润率也出现了一定程度的下降。

对于 2025 年的指引而言，公司要加大高性价比店型超级安踏门店类型的推广，虽然在公告里公司声称超级安踏店效是普通门店的 3 倍以上，但海豚君认为，超级安踏也面临着店大、成本高的难题，最终还是要看具体的盈利情况，更多信息可以后续关注电话会。