$泡泡玛特(09992.HK) 24H2 业绩火线速读：泡泡玛特整体下半年的业绩还是非常不错的，海外延续了 Q3 炸裂的高增势头，Q4 持续一路狂飙，而让海豚君更惊喜的是，国内线下零售店在 Q4 环比加速，最终下半年同比高增 70%，大超市场预期。

1、海外延续高增，国内更加亮眼。由于 Q3 泡泡玛特之前已经贡布过炸裂的海外业绩（440%-445%），因此从下半年整体增速（438%）推算 Q4 环比 Q3 稍有降速，但依然说明公司在海外延续了高增势头。但更超海豚君预期的其实是国内尤其是线下门店的业绩，在消费环境一片低迷的大环境下 Q4 环比 Q3（55%-60%）再次提速，下半年高增 70%，更加说明泡泡玛特的稀缺性。

2、The monsters 超于 Molly 成为第一大 IP。从 IP 上看，Molly 作为泡泡玛特的初始经典 IP，通过多元化的产品组合仍然保持极强的生命力，由于 Labubu 的爆火，The monsters 系列持续爆发增长，超于 Molly 成为公司旗下第一大 IP。毛绒玩具爆发式增长。从品类上看，以盲盒为代表的手办占比持续下降，取而代之的是毛利更高的毛绒玩具系列爆发式增长，占比从上半年不到 10% 大幅提升到 30%，

3、毛利率创历史新高。由于高毛利海外业务的爆发式增长，叠加产品结构的提升，公司 24H2 毛利率达到 68%，创历史新高。

4、费用率持续下降。下半年公司在费用投放上也更加精细化，增加了更加高效的线上营销并在人员上更加优化，销售费用&管理费用率都有所下降，核心经营利润也超出市场预期。