泡泡玛特$泡泡玛特(09992.HK) 发布了 2025 年第一季度的经营数据公告，整体收益 (未经审核) 同比增长 165%-170%，其中中国同比增长 95%-100%，海外同比增长 475%-480%。虽然公司没有披露 2024 年一季度同期的经营数据，但结合去年下半年 Q3，Q4 的业绩以及去年上半年整体的业绩，足以说明泡泡玛特在多品类拓展 + 市场扩圈的驱动下，仍在持续爆发，且远没有到天花板。

国内方面，在 24 年下半年同比高增 80% 的基础上，Q1 国内再次环比提速达到了 95%-100%.在开店量没有大幅增加的基础上，说明核心驱动还是在于 “恐怖” 的单店坪效。而高速增长的单店坪效则来源于海豚君一直强调的泡泡玛特爆款 IP 的多元化变现能力（毛绒玩具、首饰、积木等）。以泡泡玛特的第一大 IP——The Monsters 为例，Q1Labubu 的毛绒玩具又推出了可口可乐、象棋等系列持续吸引了大批消费者。

海外方面，泡泡玛特加快了欧美地区的开店速度，结合渠道调研信息，近期公司在加州、德州、纽约等华人较多的地区门店拓张明显，并在华盛顿、匹兹堡、费城等潜在拓张城市设立机器人店。根据电话会的信息，北美市场单 Q1 的营收（7 亿元左右）已经接近去年全年业绩，按照到年底开到 40 家店（当前北美地区仅 20 家店）的势头，完全可以期待北美成为 “第二个东南亚市场”。

最后，结合 Q1 业绩，海豚君上修了泡泡玛特的盈利预测，中性预期下泡泡玛特的股价可以看到 250 左右。乐观情况下，如果海外放开开店，品牌势能持续释放，则可以看到 300 以上。