$比亚迪股份(01211.HK) 财报火线速读：整体来看，海豚君认为比亚迪交了一份不错的业绩，虽然初看卖车收入端低于预期，拖累了 top line 总收入端。但海豚君认为市场对比亚迪卖车收入单价预期过高，虽然一季度由于出海放量，出海销量占比达到新高，对单价端有正向的拉动作用（可能也是市场预期本季度单价还在环比上行的核心原因），但其实海豚君了解到，比亚迪一季度仍然在以清老款车库存为主，且降价幅度很大，而智驾版车型的实际上市时间较晚，所以这样的卖车单价是在海豚君意料之内的。

而令海豚君惊喜的是，本季度的卖车毛利率，达到了 24% 的水平，由于会计调整原因（将质保金从销售费用端拉到销售成本端，天然拉低毛利率），所以海豚君认为观察毛销差更为合适。

而今年一季度的毛销差达到了 16.4%，竟然跟去年一季度持平！（还记得去年一季度的卖车毛利率水平大超分析师预期），环比四季度爆销也仅下降了 0.6 个百分点的水平，背后仍然体现的是强供应链溢价能力 + 高垂直整合能力 + 出海高毛利三重优势的释放。同时在核心的单车净利和归母净利润端，虽然比亚迪早早也是公布了预告，但实际数据也是略超预期的水准，核心还是由于高汽车毛利优势叠加对销售费用的严控。

而走出一季度清库存周期，二季度基本都以智驾版销售为主，海豚君认为比亚迪卖车基本面在二季度继续改善的确定性非常强（尤其是一季度继续看到强降本能力），具体请关注后续的财报点评。