美团 1Q25 火线速读：整体来看，美团当季业绩表现不错。大数上总营收和调整后净利润都比预期高出约 10 亿。

具体来看，营收超预期的最大功臣是核心本地商业板块的配送收入，贡献了约 6 亿的超预期收入。据公司解释，主要是本季减少了作为收入减项的配送费补贴。其他各细分收入也分别有 2~3 亿的超预期收入。比较平均的表现不错，没有任何拖累项，但也没有显著的亮眼之处。

利润上，经营利润层面体现超预期的幅度在 20 亿量级，但其中包含了因投资收益带来的约 10 亿超预期利润（但非经营性）。因此实际利润超预期幅度约在 10 亿（可参考调整后净利润）。结合毛利和费用支出相比预期没有明显的差异，多出的利润基本完全由多出的收入带来。

需要注意的是，由于 1 季度外卖大战的影响尚未显现，且美团本季的表现也并算不上非常出色（论超预期的幅度并不比京东更强）。虽然本季表现确实不错，后续小会中对下季度和之后全年的指引更加重要。$美团-W(03690.HK)