拼多多 1Q25 火线速读：这次的业绩只能用 “雪崩” 来形容！作为年创 1200 亿利润的公司，市场给公司的利润预期，无论季节性如何，基本是在 250-350 亿之间。

一季度虽为淡季，市场给经营利润预期也在 250 亿上下。但让人掉下巴的是，一季度的实际经营利润只有 161 亿，同比直接掉了 38%！尤其是，从收入上来看，拼多多基本超高毛利的广告收入一季度还有接近 15% 的同比增长，这个一张一缩的背后是一季度营销费用严重超标！

一季度营销费向来低于四季度。但这个一季度营销费用 334 亿，比四季度电商旺季还要高，这个在拼多多过去高增长时期都未曾出现过。而且由于交易类收入比预期少了很多，说明 Temu 可能并不是利润拖累的关键来源。

这里海豚君能解释的只能是，在一季度消费电子国补旺季，京东、阿里等是靠国补，而拼多多是真得用的自己的钱袋子。相比于增长变慢中赚来钱给股东回报，拼多多显然更愿意把赚来的广告收入再还给用户。

如果拼多多持续这么做，真的是亲自把自己往死里砍！$拼多多(PDD.US)