理想 1Q25 火线速读：这次财报整体可分为两方面来看：① 一季度业绩本身，② 二季度指引，市场更关心的是二季度指引部分，具体来看：

① 一季度业绩还可以，略 beat 市场预期，但其实是在海豚君的预期之内的。

先从市场最关心的卖车业务来看，卖车毛利率表现还可以，达到 19.8%，其实是超出理想上季度给的本季度 19% 的毛利率预期。

但其实海豚君看到大行对本季度毛利率预期还打到了 20% 左右，虽然本季度这个 19.8% 卖车毛利率看上去跟上季度旺季相比基本没掉 (19.7%)，但上季度有个采购合约损失的计提，实际卖车毛利率在 20.7%。所以本季度实际卖车毛利率环比上季度是掉了 1 个点左右的。

虽然海豚君理解确实是低价的 L6 对车型结构有一定不利影响，拉低单车 ASP（但实际单车 ASP 还超预期了），但这个降本幅度明显不够，尤其是今年车企内卷式竞争中性价比尤为关键。

② 二季度指引太差，让市场会觉得今年 60 万辆销量完成都有难度。

从二季度指引来看，收入和销量双双 miss 了市场预期，而这个收入对应的卖车单价已经下滑到了 25.3 万元（环比一季度还在下滑 1.3 万元），但在新款 L 系列已经在 5 月 8 日上市（上市价是比现在老款价格要更贵的），按道理有接近 2 个月的完整交付月情况下，仍然还在下滑。

而 12.3-12.8 万的交付指引也低于市场 12.9 万的预期（市场预期 4/5/6 月交付在 3.4/4.5/5 万辆），很明显，此次 L 系列改款订单是不及预期的，隐含 5/6 月平均月销 4.5-4.7 万辆，离完成 60 万销量都很有难度，是非常不及预期的，尤其是今年增程竞争明显加大，增程红利快被吃完的情况下。$理想汽车(LI.US) $理想汽车-W(02015.HK)