美光 3QFY25 火线速读：公司的财报数据和指引都不错，盘后一度上涨 8%。而在随后的管理层交流中，公司并未给出更多的增量信心，盘后涨幅又再次回落。

具体来看：公司本季度收入和毛利率环比都有提升，主要得益于 DRAM 和 NAND 产品增长的带动。其实市场关注的 HBM 产品，海豚君预期公司本季度 HBM 收入约为 15 亿美元左右，环比增长 5 亿美元。当前 HBM3E 12-high 已经打入英伟达 GB300，随着量产爬坡，预计公司的 HBM 业务将在下半年实现更大的增长。公司的研发费用率和销售及管理费用率都保持相对平稳。在收入和毛利率的带动下，公司利润端也将逐步回暖。

此外，公司下季度的指引也是不错的，其中收入环比继续增长 15%，毛利率提升 3.3pct，其中主要来源于 HBM 及 DRAM 业务的带动。在给出超预期的下季度指引之后，市场期待公司管理层在电话会能给出更多的信心，然而公司依然维持着此前对 HBM 市场规模和公司的份额预期（海豚君推测公司 2025 年 HBM 收入将在 70-80 亿美元）。而对于下季度指引的超预期部分，更多地来自于 DDR 等传统领域，比如近期因为产能收紧带动 DDR4 的价格提升。由于当前市场对公司的关注点及股价弹性主要来自于 HBM 及 AI 需求带来的增量变化，如果仅仅是传统部分的阶段性变化，将难以给市场带来更多的信心。$美光科技(MU.US)