Microsoft 4Q25FY 火线解读：AI 软件端总龙头的微软，本次业绩交出了相当亮眼的表现，各类型指标基本全面好于预期，且呈现加速上升趋势。

截至此时对下季指引尚未发布，我们先关注本次业绩的亮点：

1）整体业绩上，本季总营收同比大增 18%，较上季的 13% 明显提速。即便剔除美元贬值的汇率顺风利好，同样环比加速了 2pct。经营利润更是同比增长约 23%，利润率明显提升。

2）市场最关心的细分业务指标 - Azure 的增速，本季可变/恒定汇率下都高达为 39%，较上季继续大幅提速。而公司上季时的给出指引是 Azure 增速会环比大体持平。且据 UBS 了解，即便是买方的预期也不过 36% 左右 (恒定汇率下)。

连续两个季度环比 4pct 的加速，展现出市场对微软云服务的需求相当强劲，且似乎并未有算力供给瓶颈的限制。

3）前瞻性指标上，本季新签订的企业合同金额（commercial bookings）同比再度跳增 37%（恒定汇率下 30%），增速环比大幅拉高。

待履约合同余额也再创新高的达 3680 亿，同比大增近 37%（上季为 34%）。无论是同比增速，还是环比净增额都创历史新高。暗示着后续需求会持续强劲

4) Capex 上，包含租赁本季支出$242 亿，环比上季拉升约 28 亿。比彭博一致预期稍高，但和海豚关注到的头部投行的预期大体相近。这一点上倒没有像 Google 那样继续明显上调开支。$微软(MSFT.US)