百度（纪要）：AI 搜索商业化已开启早期测试

以下为海豚投研整理的关于$百度(BIDU.US) 2025 年第 2 季度业绩说明电话会纪要，财报解读请移步《百度的 “破釜沉舟”，能否换来新生？》

一、财报核心信息回顾：

1. 资本支出与现金流：

报告期内，公司的自由现金流为负人民币 47 亿元，其中不包括爱奇艺的自由现金流亦为负数，这主要是由于对 AI 业务的投资增加所致。截至 2025 年 6 月 30 日，百度持有现金、现金等价物、受限制现金和短期投资共计人民币 1242 亿元，公司的净现金头寸为人民币 1551 亿元。

2. 人员调整计划：报告期内，公司的运营费用同比下降 4%，主要得益于人员相关费用的减少。截至 2025 年 6 月 30 日，百度核心业务员工总数约为 31,000 人。

3. 指引：

公司目前的 AI 搜索尚未达到大规模商业化的阶段，但在报告期内已启动审慎的小规模商业化测试，并取得了令人满意的早期结果，显示出部分此前难以商业化的查询的潜力。展望未来，百度将持续加速基础模型的研发，并战略性地聚焦于具有实际应用价值的领域，以保持核心竞争力。公司有信心进一步加速全球扩张，并在全球多个市场抓住显著价值。

二、财报电话会详细内容

2.1、高管层陈述核心信息：

1. 业务进展

1）AI 核心技术：

-公司在自主研发的四层 AI 基础设施方面进行了优化，通过完成 Prefill Decode 分离架构的大规模稳定部署，显著提高了推理并发性与资源利用率，并大幅降低了推理成本。

-在模型库方面，新增了包括新开源的 ERNIE 4.5 系列在内的一系列模型，提升了企业用例的灵活性。

-ERNIE 模型在数字人技术应用上取得了新突破，其真实感和能力水平在特定场景下甚至超越了人类表现。例如，由 ERNIE 4.5 turbo 驱动的双数字人直播，在 7 小时内创造了数千万元的 GMV。数字人技术已在医疗保健、法律服务、教育和汽车等行业广泛应用。

-代理（Agents）功能进一步发展，能够与用户进行多轮对话，连接到相关服务提供商，并促进端到端任务的完成，将搜索能力从信息提供扩展到实际行动。

2）搜索与移动生态：

-AI 对百度搜索的转型持续加速。截至 6 月底，AI 生成内容已覆盖超过 50% 的移动搜索结果页面，到 7 月份，这一比例进一步提升至 64%。

-这项 AI 转型在 7 月份覆盖了超过 90% 的百度 App 月活跃用户。

-超过 60% 的搜索页面以图片或视频等富媒体元素开头。

-用户指标持续改善，百度 App 月活跃用户数（MAU）在 6 月份达到 7.35 亿，同比增长 5%。第二季度，用户日均使用时长同比增长 4%。

-每日 AIGC 视频生成量自 5 月份起已达到数百万个。

3）客户服务产品：

-公司利用 AI 能力，通过代理（Agents）与用户进行多轮对话，连接服务提供商，促进跨多个垂直领域的任务完成。

-数字人作为创新变现途径，在医疗保健、法律服务、教育和汽车行业等多个领域得到日益广泛的应用，通过实时互动和全天候可用性提高转化效率。

4）AI 云业务：

-收入表现：AI 云业务收入达到人民币 65 亿元，实现同比增长 27%。AI 云业务的增长是百度核心非在线营销收入首次突破人民币 100 亿元，同比增长 34% 的主要推动力。

-技术优势与基础设施：凭借独特的四层 AI 架构，公司持续优化端到端能力，关键集群在关键任务上实现了超过 90% 的利用率，巩固了其作为中国顶级 AI 云服务提供商的地位。

-产品与工具开发：平台提供全面的模型库，包括 ERNIE 4.5 系列等主流基础模型。工具链最为全面，涵盖行业领先的强化学习和模型后训练工具。内部广泛采用的 AI 编码助手 CodeMate，在 7 月份贡献了公司超过 45% 的新代码生成，显著提升了工程生产力。公司还推出了真正的无代码（No-Code）能力，截至 7 月份，用户已在平台上创建了大约 20 万个应用程序。

-客户需求：客户组合持续改善，现有客户加深合作并增加支出，同时中端企业客户展现出强劲增长势头。公司与中国领先的生活方式平台、顶级游戏公司等建立了多项战略伙伴关系。在具身 AI 行业，已与 20 家公司建立合作。

5）移动生态：

-在线营销收入：百度核心在线营销收入为人民币 162 亿元，同比下降 15%。

-大语言模型 Agent：代理为广告商带来的收入环比增长 50%，贡献了百度核心在线营销收入的 13%。数字人产生的收入环比增长 55%，贡献了百度核心在线营销收入的 3%。

-未来展望：尽管 AI 转型仍处于早期阶段，但公司通过小规模商业化测试获得了积极反馈，并致力于通过 AI 创新为用户、客户和股东创造长期价值。

6）智能驾驶：

-技术进展：Apollo Go（萝卜快跑）在第二季度向公众提供了超过 220 万次完全无人驾驶出行服务。

-运营规模：这一数字同比增长 148%，创下公司两年来的最强季度增长。截至 8 月份，累计公众出行服务次数已超过 1400 万次。截至 6 月份，Apollo Go 的全球足迹已覆盖 16 个城市，车队累计行驶超过 2 亿公里的自动驾驶里程。

-未来扩展：公司在国际市场取得显著进展，与 Uber 和 Lyft 建立了战略伙伴关系，计划在亚洲、中东及欧洲多个市场部署数千辆完全自动驾驶车辆。在香港，公司已将测试范围扩展至南区。在迪拜和阿布扎比，已于 8 月份开始指定区域的开放道路测试。Apollo Go 在全球右舵驾驶机器人出租车市场处于领先地位。公司还加速在国内推行轻资产商业模式。

2.2、Q&A 分析师问答

Q：当前人工智能模型快速迭代的市场格局如何？百度如何战略性地定位文心一言（ERNIE），以及它如何与百度更广泛的业务战略保持一致？

A：当前市场模型迭代速度极快，几乎每周都有更强大的新模型发布，展现出更深层次的逻辑与创造力。基础模型格局日趋多样化，不同模型在特定任务上各有优势，并非 “一刀切”。百度清晰定位为应用驱动型创新，自两年前推出文心一言以来，即专注于能产生有意义影响并保持领导地位的战略领域。例如，在 AI 搜索转型中，我们将模型能力导向生成和选择多模态搜索结果；云客户也使用我们的搜索 API 进行 RAG（检索增强生成）；超写实数字人技术在直播电商场景中表现出色，甚至超越真人。

Q：管理层能否分享文心一言在今年下半年的计划？以及新版本文心一言 5.0 的重点领域是什么？

A：展望今年下半年，我们将继续加速文心一言的发展。目前正致力于开发下一个旗舰版本的文心一言，预计在关键能力方面将有显著提升，并计划在准备就绪后尽快推出。同时，我们将持续为现有模型发布迭代和更新。未来，我们将继续密切监测行业发展，确保我们的技术路线图能够捕捉到最有前景的市场机会。

Q：AI 驱动的搜索升级在第二季度进展如何？能否分享用户行为如何随新体验变化的最新指标？

A：第二季度，我们持续加速 AI 搜索转型。百度在全球范围内利用 AI 改造搜索方面处于领先地位，积极彻底改变搜索体验，率先以智能 AI 答案和多模态内容取代传统链接。这创造了更高效、更直观的用户体验。接触 AI 搜索的用户展现出更高的独立访客数（UV）和留存率，表明新一代搜索体验显著提升了用户满意度。

Q：如何看待 AI 搜索的最终形态，包括产品形式、用户覆盖和商业潜力？

A：AI 搜索的最终形态仍是开放性问题，但我们的策略非常清晰：从根本上重构搜索。首先，我们不再仅索引信息，而是提供智能的 AI 生成答案，以相关多模态内容呈现。高质量 AIGC 内容直接丰富搜索结果，拓宽用户可获取内容。其次，搜索将从查找信息演进为完成任务并连接现实世界服务，例如通过 MCPs 和代理（agents）个性化页面，理解用户上下文、记忆和偏好以提供定制化响应。长期来看，AI 搜索将解锁巨大的商业可能性和上行空间。

Q：能否提供 AI 云（AI Cloud）收入构成和利润情况的细分？基于订阅的收入和基于项目的收入比例是多少，未来将如何演变？

A：第二季度，AI 云收入同比增长 27%，达到人民币 65 亿元。企业云是主要增长动力，其增速持续超越整体 AI 云业务。在企业云内部，订阅式收入占比超过一半，并保持稳定增长，主要得益于订阅式 AI 基础设施超过 50% 的同比增长。项目式收入与客户部署相关，季度间波动，我们正审慎审查项目组合，旨在逐步降低其比例以实现更高的收入稳定性。

Q：百度 AI 云业务短期和长期的利润情况如何？

A：在盈利能力方面，百度 AI 云实现了非 GAAP 运营利润的同比增长，并保持了健康的利润率。这得益于更健康的收入结构，向更高价值的产品倾斜。虽然利润率会因动态市场环境而在季度间波动，但我们相信随着业务规模的扩大和产品组合的优化，未来长期存在明显的改善潜力。

Q：能否分享近期 AI 搜索商业化测试的细节？这些广告形式和商业模式如何演变，利润会是怎样的？

A：我们已开始 AI 搜索商业化的早期测试，并看到了非常令人鼓舞的信号。AI 搜索带来直观、整合的 AI 原生应用体验，能增强而非打断用户体验，因此绝大多数以前难以商业化的关键词，现在可在 AI 搜索下实现商业化，大幅扩展广告库存。

我们正从简单生成销售线索转向实现现实世界服务的交付，通过代理或数字人等 AI 原生商业产品，将用户与医疗保健、旅游和教育等垂直服务提供商连接。长期来看，端到端满足用户需求的能力使我们能逐步从 CPC（按点击付费）模式转向 CPS（按销售付费）模式，后者提供更高的商业化上限。短期内，我们预计收入利润将面临巨大压力，但长期来看，这为更强劲的增长奠定了良好基础。

Q：如何评估 AI 驱动的云需求的可持续性，尤其是在经济疲软和市场竞争加剧的背景下？

A：我们观察到对 AI 驱动的云服务需求强劲且持续增长。中国云市场正向 AI 中心化计算转型，通用 AI 和基础模型的采用正在加速。需求不仅来自互联网公司等早期采用者，也来自更广泛的行业，如公用事业、金融服务和公共部门，这些领域对 AI 驱动的云解决方案的兴趣迅速上升。

技术进步正在推动具身 AI 等新兴领域的强劲新需求，我们已与中国 20 家最有前途的具身 AI 初创公司（包括 4 家顶级人形机器人公司）合作，有效捕捉新机遇。

Q：随着 H20 芯片限制的放宽，管理层是否看到了供应的任何有意义的改善？如何看待芯片限制，它会继续成为未来增长的限制因素吗？

A：关于芯片问题，我们的重点是构建灵活的 AI 架构，最大限度地提高 GPU 利用率，并支持包括国产芯片在内的多种芯片。这使我们能够随着供应环境的变化更好地服务客户。展望未来，我们相信自给自足的供应链，加上日益成熟的本土软件栈，将为中国 AI 生态系统的可持续创新奠定坚实基础。百度在引领这一转型方面处于有利地位。

Q：考虑到广告收入的近期逆风以及对 AI 的持续投资，有哪些成本优化和效率提升的计划可以帮助保护利润率？

A：我们致力于 AI 投资，尤其在搜索的 AI 转型方面进行了大量投资。鉴于 AI 搜索商业化仍处于早期，规模尚未形成，短期内收入和利润承受相当大的压力，预计第三季度尤具挑战性。为缓解短期影响，我们将积极推动内部效率提升，包括加强跨不同业务群体的资源协调工作，并提高整体资源利用效率。

Q：我们应该如何看待 2026 年及以后的利润趋势？

A：尽管仍致力于长期 AI 投资，但我们将在管理进度方面非常审慎，以避免未来利润率的恶化或波动。展望未来，我们看到利润改善的潜力，因为核心广告业务正在复苏并稳定下来，并且非广告业务都在扩大其收入份额并改善自身的盈利能力。我们相信战略方向和严格执行能支持利润率随着时间的推移逐步恢复。预计在今年年底或前后，我们将对明年有更大的可见性，届时将提供超越当前季度的长期清晰前景。

Q：面对日益激烈的竞争格局，Apollo Go 如何评估其长期对抗同行的防御能力？以及实现可持续盈利的路线图是什么？

A：百度 Apollo Go 已在技术、大规模持续投资和多年严格执行方面建立了良好基础，成为该领域无可争议的全球领导者 。我们专注于规模化地进行实际运营，并在左右舵机器人出租车市场都建立了全球领导地位 。

在武汉市场，我们是第一个实现单位经济效益（UE）盈亏平衡的公司，目前在中国大陆的所有运营都是完全无人驾驶的 。我们的 RT6 是全球首款且唯一一款专为 L4 级自动驾驶设计的量产车，拥有全球 L4 级车辆中最低的单位成本，已在大规模商业运营中运行，提供了巨大优势 。我们在武汉（出租车费用比中国一线城市低 30% 以上）实现 UE 盈亏平衡，证明了商业模式的卓越运营和成本效率 。

Q：Apollo Go 最近与 Uber 和 Lyft 的伙伴关系如何融入您的全球扩张战略？

A：为了加速全球扩张，我们正积极主动地采取全球伙伴关系 。我们已在 7 月宣布了与 Uber 的伙伴关系，随后在 8 月与 Lyft 建立了伙伴关系 。与这些世界领先的出行平台建立的伙伴关系将帮助我们更快地进入并扩展到中东、亚洲、欧洲等全球市场 。展望未来，我们预计出行量将加速增长，全球运营车队规模将成倍增加 。凭借这一势头，我们有信心 Apollo Go 将继续引领市场，并保持在全球驾驶领域的前沿地位 。

本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露