哔哩哔哩 2Q25 火线速读：B 站 Q2 业绩总体还行，除了 IP 电商略差外，收入端基本符合预期（乐观资金可能对游戏预期更高），利润端因为销售费用花的少，核心经营利润明显超预期。

1、游戏预期中高增长：Q2 还在《三谋》的基数红利期，因此增速 60%，符合公司前期给的指引。

不过二季度原本赛季更新 + 周年庆叠加，一些乐观资金可能预期要高不少。

不过从递延收入看，二季度 42.4 亿，环比增加 10%，增幅虽不及去年《三谋》刚上线的时候，但比往年同样没爆款新游的季节间波动略好一些。

2、广告增长稳健：二季度广告增速 20%，也是基本在公司指引线上，主要受效果广告驱动。

在此前的投资者日交流会上，公司强调 AI 对其广告推荐系统的赋能和优化（AI 驱动广告部分同比增长 140%）。除此之外，海豚君认为，应该也与本身库存释放有关。

3、用户生态继续扩张：二季度用户指标也不错，月活同比增长 8%，用户粘性 DAU/MAU 保持在 30% 左右的水平。当期单用户日均时长为 105 分钟，同比继续增长。

4、营销克制，经营提效：当期没有新游戏，但《三谋》的周年庆也同样需要做一些推广。而二季度营销费用环比继续下降，同比持平，花得比市场预期要少。

最终使得利润释放超预期，GAAP 下核心经营利润达到 2.5 亿，利润率达到 3.4%。

在公司追踪考核的指标，Non-GAAP 经营利润 5.4 亿，利润率 7.3%，同样超一致预期。$哔哩哔哩(BILI.US)$哔哩哔哩-W(09626.HK)