农夫山泉 25H1 火线速读：随着上半年舆论影响逐步消退，农夫重新加大了红瓶水的推广力度，并减少了绿瓶水的补贴，带动公司整体业绩全面回暖，是一份非常不错的业绩。

1、包装水业务：伴随舆论影响的减弱，25H1 包装水业务实现营收 94.4 亿元，同比增长 10.7%，经过连续两个财报下滑后包装水业务重新恢复正增长。

此外，伴随红瓶水占比的提升，包装水业务的经营利润率重新提升至 35%，基本回到了舆论影响前的水平。

2、茶饮业务：茶饮实现营收 100.9 亿元，同比增长 20%。海豚君推测核心在于 4 月份公司针对无糖茶大单品东方树叶推出的 “一元乐享” 活动，有效提升了消费者的复购率，带动无糖茶放量高增。

此外，伴随经营杠杆的释放，更为亮眼的地方在于茶饮业务的经营利润率拉高 4pct 达到 48%，创历史新高。

3、功能饮料&果汁业务：功能饮料和果汁业务作为农夫相对弱势的板块，上半年得益于电解质水力量帝以及新品 17.5°NFC 橙汁的快速铺货，表现也纷纷超出市场预期，经营利润率创新高。

4、销售费用率明显下降：由于公司上半年明显减少了绿瓶水的补贴，叠加费用投放更加精准，销售费用率下滑 2.8pct 达到 19.6%，管理费用率保持稳定，最终公司实现净利率 22.1%，超出市场预期。$农夫山泉(09633.HK)