$特斯拉(TSLA.US) 的估值里，AI 业务占比超 60%，卖车反而成了 “配角”，这才是 1.5 万亿市值的核心密码。这也就是为什么，它 2025 年全年仅交付 164 万辆，同比下滑 8.6%，已经连续两年萎缩。但股价却像诡异的像坐了火箭，巅峰期直冲 500 美元大关 。

背后的逻辑很简单：市场已经不把它当 “造车公司” 看，而是在给 “AI 叙事” 买单 。

根据海豚君之前测算的数据，中性假设下，特斯拉 1.3 万亿目标市值中，FSD、Robotaxi、Optimus 等 AI 业务贡献 7764 亿美元，占比 60%；而卖车 + 储能等硬件业务仅占 40%。而乐观情形下，Robotaxi 单业务可贡献 9000-1 万亿美元市值，远超当前卖车业务估值。

FSD 靠订阅模式成为 “SaaS 印钞机”，中性假设下 2035 年付费用户有望达 5800 万；Robotaxi 重构出行市场，Optimus 则瞄准劳动力替代，这些 AI 业务的想象空间远大于造车。2026 年 Cybercab 量产加速 Robotaxi 规模化运营，Optimus 也即将迎来量产，将进一步强化 AI 估值锚。

现在的特斯拉，卖的是 “无人驾驶” 和 Optimus 的预期。如果 Optimus 或 Robotaxi 进度超预期（如监管获批、订单加速量产），市场估值锚则进一步加速从 “传统汽车制造” 切换至 “AI 成长”，推动股价向乐观假设价位（$602）进发。