Uber 4Q25 火线速读：整体来看 Uber 本季度的业绩仍是相对不俗的，最关键的网约车&外卖业务订单额保持高速增长，且继续趋势向上。

海豚君认为业绩后的突然近-9% 的跳水，应当主要是本季有近 16 亿的非经营性亏损，导致 GAAP 净利润不足 3 亿，乍看利润大幅缩水。

不过市场反应过来后，依然有约 5% 的跌幅，对这部分海豚君认为，主要缺陷就是本季网约车业务的 adj.ebitda 利润率（基于订单额）环比下滑了 0.1pct，略低于预期。同时对下季集团整体 adj.ebitda 利润率，环比本季持平，同时低于市场预期。

两者结合在一起，让因公司将更多 “潜在利润” 返还给用户以刺激增长，导致的公司利润率扩张趋势暂缓的问题再度被放大。但只看业绩，因这个小缺陷导致 5% 的跌幅，还是不太合理。海豚君认为，自动驾驶的威胁导致市场本就神经紧张也是重要诱因。

接下来快速看一下业绩表现：

1、网约车业务不变汇率下订单额同比增长 19%，和上季持平，保持高速增长。外卖业务的订单额不变汇率下同比增长 26%，高基数下再环比提速 2pct（但据部分投行测算，收购 Trendyol 的外卖业务，应当有 2~3pct 的拉动作用）。整体来看，增长算得上强劲。

2、强劲增长背后的核心驱动力，是月活用户数本季高达 18% 的增长，继续提速（上季为 17%），且远好于彭博一致预期的不足 15%。背后的主要原因包括，外卖业务从餐饮向非餐的拓展，网约车业务让利&推动下沉市场和产品渗透，无人网约车带来新用户。

3、虽然本季的利润率稍低于预期。但从趋势上看，各项业务的利润率同比仍是扩张的，整体 adj.ebita 利润率仍同比走高超 0.4pct，利润额同比增长 35%。只能说没有预期的那么好，但肯定算不上差。

因此，单看本季业绩，Uber 的表现并没有特别多能挑剔的地方。但像无论业绩好坏，市场会担心 AI 替代软件。自动驾驶对网约车可能的替代风险，也是无论当季业绩多好，都高悬着的 “利剑”。$优步(UBER.US)