哔哩哔哩（纪要）：今年计划将部分新增利润重新投入 AI

以下为$哔哩哔哩(BILI.US) 4Q25 业绩电话会纪要，业绩点评可参考《哔哩哔哩：广告硬挺，“瘸腿期” 的小破站太难了！》

一、重要财务指标

二、管理层汇报

1、社区发展：势头显著加快，日活、月活增长，虽然互联网上仍充斥着大量快餐式内容，但越来越多的人开始追求有深度和高质量的内容。2026 年初，我们的用户平均年龄达到 26.5 岁。他们属于高收入群体，消费能力更强，需求也更加多样化。

随着用户更深入地探索自己喜爱的内容，他们的消费意愿持续上升，Q4 付费用户数创纪录。哔哩哔哩已成为用户信赖的消费平台，用户不仅观看内容，还会主动研究并尝试新产品。人工智能就是一个典型的例子，越来越多的人工智能广告商将哔哩哔哩视为接触好奇年轻人的理想平台。

在第四季度，生活方式相关内容的观看时长同比增长了 30% 以上，而中国动漫和游戏相关内容的观看时长则分别增长了 56% 和 24%。2025 年 7 月，我们正式推出了视频播客业务，并在这一极具影响力的形式上迅速取得了领先优势。我们高度活跃的社区在推动其快速普及方面发挥了关键作用，促进了用户之间更有意义的讨论。2025 年下半年，视频播客的总观看时长超过了 80 亿分钟。

第四季度，与人工智能相关主题的总观看时间同比增长了 53%，这进一步巩固了哔哩哔哩作为人工智能学习首选平台的地位。人工智能驱动的内容分发机制有助于高质量作品更快找到受众，这对新兴创作者尤其有利。第四季度，粉丝超过 1,000 人的创作者数量同比增长了 30% 以上。

2025 年，有近 300 万创作者通过 VAS 渠道的广告业务在我们的平台上获得了收入。由于商业化效率的提升，创作者的平均收入同比增长了 21%。去年，有超过 1,000 万用户通过粉丝打赏支持了高质量的对战内容及创作者。

在第四季度，每位活跃用户平均关注了 90 多位创作者，而去年同期这一数字为 81 位，这反映出我们社区内的网络效应日益增强。截至 2025 年底，我们拥有超过 2.84 亿正式会员。

我们的年度跨年晚会创造了迄今为止最好的商业成绩，已成为年轻观众每年的固定活动。在最近的中国春节期间，我们再次与中央电视台合作，成为独家弹幕平台，让年轻观众能够在线共同庆祝节日。直播当天，共有超过 1.33 亿条弹幕被分享，日活跃用户数创下历史新高，比去年增长了 16%。

2、广告：通过利用我们的互动社区，他们能够将曝光转化为实际用户转化和持久影响力。这些优势再加上我们完善的广告基础设施，使得第四季度的广告收入同比增长了 27%，再次超出预期。

第四季度，排名前五的广告领域分别是游戏、数字产品和家电、互联网服务、电子商务以及汽车行业。其中，家居用品领域的广告支出同比增长超过 80%，这再次表明我们的用户正在成熟，他们更倾向于追求与生活方式相关的升级产品。人工智能相关广告的预算也大幅增长，第四季度同比增长近 180%，这一势头延续到了 2026 年。

我们还让效果广告的投放更加快速便捷。借助智能广告投放系统和人工智能创意工具，广告活动的设置流程得到了简化，使得新用户的转化率比去年提升了近 300%。除了这些效率提升之外，我们还扩展了广告库存，搜索、电脑和 OTT 领域的新增业务带动了相关广告收入的增长，同比增长超过 60%。

我们对 2026 年的广告充满信心，一个是 AI 继续提升 ROI，一个是游戏、AI 的广告主需求依然强劲，这两个行业都希望借助更强大的工具在有利的市场环境下触达 Bilibili 年轻的高价值用户群体。

3、游戏：第四季度，《三谋》S 11 表现稳定，我们致力于通过提升用户体验和保持合理的盈利模式来延长该游戏的生命周期。在全球范围内，我们于 1 月推出了该游戏的繁体字版，并计划在今年晚些时候将该游戏推广到更多亚洲市场。

《FGO》和《蔚蓝航线》依然表现稳定，持续带来稳定的收入。

《逃离鸭科夫》——这是一款自主开发的游戏，其表现极为出色。该游戏在 10 月上市后的前三周销量就超过了 300 万份，后来更成为当年国内最畅销的单人游戏，目前排名有史以来第三位。这一成功充分体现了我们如何发现未被满足的市场需求，并将其转化为热门作品。

未来 pipeline：独家休闲卡牌游戏《NCard》、模拟游戏《闪耀吧！噜咪》。

4、VAS：营收在第四季度同比增长 6%，达到 33 亿元人民币；全年营收则增长了 8%，达到 119 亿元人民币。2025 年，我们的直播业务保持稳定增长，毛利率也持续上升。

截至年底，高级会员费达到了 2530 万美元，同比增长 12%。这主要得益于我们中国动漫作品的出色表现，尤其是热门作品《凡人修仙传》，年度订阅和自动续订率一直保持在 80% 左右，充分体现了核心用户的忠诚度和长期支持。

粉丝打赏业务的营收尤为突出，全年实现了翻倍增长，有超过 1000 万用户全年直接支持创作者和高质量内容创作。

5、AI 投入：为了更好地服务不断发展的社区，我们正在将人工智能应用到哔哩哔哩的各个领域。对我们而言，人工智能并非只是一个流行词，而是一种能够激发人类创造力、增强人际联系并提升内容传播效率的实际工具。通过运用大语言模型，我们让内容发现和推荐系统比以往更加精准。

同时，我们还提供了 AIGC 工具，帮助创作者和广告主更轻松地开展创作和推广工作。人工智能翻译功能则有助于我们将最优质的内容推向全球观众。随着我们对这些技术的投入不断增加，我们更有信心相信人工智能能将我们的生态系统和业务提升到一个新的水平。

我们将继续投资于人工智能技术，以巩固自己作为中国最活跃年轻用户首选平台的地位。既然已经实现了盈利且发展势头良好，我们仍将专注于打造哔哩哔哩的核心竞争力——优质内容、强大的社区以及能够创造持久价值的严谨执行力。

三、分析师问答

Q1: 您提到用户数量有所增长，但具体增长原因。能否详细说明一下这一情况？另外，对于未来的用户增长和用户使用时长提升的空间潜力，我们应该如何看待？在面对众多竞争对手的情况下，要留住创作者和用户，背后有哪些策略？

A：用户增长源于优质内容的增加。哔哩哔哩能够持续产出高质量内容的原因是，我们拥有培育优质内容的土壤和条件，这个区别于外面快餐化的内容越来越多的情况。

首先，我们的用户群体就是这片肥沃的土壤。哔哩哔哩拥有大量懂得欣赏、识别并传播优秀内容的用户，他们有能力在内容初期就发现其价值，并将其传播给整个社区。

这是因为用户不仅仅是观看内容，他们还会积极提供反馈，这些反馈有助于定义什么是优质内容。我们的内容创作者依靠用户的意见和反馈来创作更好的内容。正因如此，哔哩哔哩的内容创作者能够创造出不仅受哔哩哔哩用户喜爱，而且能获得全社会认可的高质量内容。

有人可能会认为，对于那些顶级内容创作者而言，他们在多个平台上的体验可能相差无几。但对于数量庞大的中等或新兴创作者来说，他们真正依赖的是社区的反馈，这些反馈能告诉他们什么才是好的内容，以及他们应该朝哪个方向发展。这对创作者社区而言非常重要。

当我们公布百大优秀内容创作者时，其中约三分之一都是从未获得过提名的新锐创作者。这就是我们社区的力量——这片肥沃的土壤能够培育出大量有才华的新内容创作者。

过去 17 年来，我们一直专注于培育和建设这样的社区，而这离不开每一位真实用户的贡献与反馈。我们需要耐心和时间来打造这个紧密的社区。这正是我们的最大优势所在——有了这样的社区作为支撑，我们的业务就有了坚实的防御机制。相比之下，对于那种以纯流量驱动的商业模式来说，要建立起这样的社区则困难重重。

我们对未来用户增长充满信心。正如我们之前所说，目前明显存在着内容消费升级的趋势，而且这种升级趋势是单向的。一旦人们开始体验到真正优质的内容，就很难再回到低质量的内容消费模式。

随着人们消费的内容越来越多，短内容的供应过剩现象日益明显，因此他们自然会越来越欣赏那些真正有价值的高质量内容。

此外，我们在用户心智方面也有优势。由此可见，我们的高质量内容正在吸引越来越多的用户来到我们的平台。另外，用户的平均年龄为 26 至 27 岁，当他们进入人生的下一个阶段时，他们的内容消费需求将继续演变，购买力也会随之增长。对我们来说，这代表着长期的结构性增长机会。

在竞争方面，我们将重点关注两件事。

首先，我们会明确强调自己在高质量内容领域的定位，确保该平台能继续成为人们表达自我和享受基于兴趣的高质量内容社区的理想场所。

其次，我们会重点关注创作者的需求，为他们提供长期创作的平台，并提升他们的盈利潜力。就创作时间而言，我们目前的结果相当满意。有很多内容创作者已经在我们的平台上创作了 5 到 10 年，他们通过持续创造有价值的内容来吸引更多粉丝。

在盈利方面，2025 年我们继续为内容创作者提供了更多赚钱的途径。目前有大约一百万内容创作者在我们的平台上获得了收入，他们的平均收入同比增长了 21%。

此外，拥有 1 万、10 万和 100 万粉丝的内容创作者数量也都实现了超过 20% 的年度增长。这两点结合在一起，将使我们在激烈的竞争环境中占据有利地位，并实现持续发展。

Q2: 哪些行业和产品推动了第四季度的优异表现？我们还注意到，许多人工智能应用都在加大营销投入。管理层认为这将对公司的广告业务产生怎样的积极影响？另外，管理层能否介绍一下 2026 年第一季度及全年的广告业务增长前景？

A：首先，这要归功于丰富的广告库存释放。在多屏幕和多场景消费产品中，我们持续在信息流之外提供更多广告资源。 搜索、电脑端和户外广告等领域的广告投放量同比均增长了 60% 以上。在某些特定场景下，广告投放量的同比增长甚至超过了 200%。

其次，我们持续提升广告效率。这主要得益于 AIGC 工具与广告创意活动的整合、更深入的转化率提升，以及我们基于人工智能的智能投放系统。所有这些因素共同作用，有助于提升整体广告效率和推荐效果。

第三，除了我们在互联网服务、数字产品、家电和电子商务等强势领域外，各行业也对我们的业务发展做出了贡献。在第四季度，得益于人工智能应用的普及以及即时零售的快速增长，我们取得了良好的业绩。同时，教育领域、汽车行业以及家居装饰行业也实现了强劲增长，所有领域的业务都实现了两位数增长。

每当某个行业经历繁荣或竞争加剧时，短期内通常会导致搜索和广告预算的增加。人工智能领域也不例外。但不同的是，从长期来看，当行业重新调整预算分配时，也会出现机会。不过就目前而言，无论是在短期还是长期内，人工智能行业在预算增长方面仍有着巨大的潜力。

人工智能领域为哔哩哔哩带来了更多的广告预算。在应用、大型语言模型和人工智能工具等领域，各公司都大幅增加了预算支出，这无疑成为包括哔哩哔哩在内的广告平台的强劲增长动力。同时，哔哩哔哩非常适合作为人工智能广告的投放平台。因为其年轻且高度接受新技术的用户群体乐于尝试新的人工智能应用和知识，而哔哩哔哩本身也是一个以高质量内容为核心的内容平台。因此，在哔哩哔哩上投放的广告更有可能转化为用户的真实认知度。此外，在品牌建设和效果方面，哔哩哔哩的表现也更为出色，相比单纯的流量获取方式，能带来更好的效果。

就第一季度以及 2026 年的市场前景而言，目前整体市场环境依然以争夺现有市场份额为主。此外，广告商对广告效果的期望也越来越高。但与此同时，我们发现广告商越来越关注广告投放后的转化质量，而不仅仅是广告的曝光量。在这方面，广告的可用性才能真正为我们的客户创造价值。

我们平台用户的购买力和决策影响力都在迅速上升。正是这样的消费群体，是所有广告商都渴望触及的目标。

在过去的 2 到 3 年里，与整个行业相比，我们的广告产品和算法能力已经达到了相当成熟的中高水平，而且我们认为未来仍有很大的提升空间。至于 2026 年第一季度和全年的增长前景，我们依然对持续增长以及市场份额的进一步扩张充满信心。

Q3: 请管理层分享一下 2026 年游戏业务的整体战略方向。《三谋》的未来运营重点是什么？此外，这款游戏的近期增长趋势如何？另外，关于游戏管线，能否详细介绍一下对《三国百将牌》和《闪耀吧！噜咪》等游戏的规划和期望？

A：对于《三谋》来说，我们的目标和策略非常明确。首先，注重这款游戏的长线运营。其次，就是要让这款游戏在 SLG 游戏中始终保持头部游戏的地位。

SLG 本身适合长期运营。因此，我们计划在今年重点推进游戏的多个赛季迭代，注重不同赛季的游戏玩法和剧本推成出新，确保玩家在玩游戏时能获得全新且有趣的体验。

我们将围绕重要节点组织开展更有体系的品牌和社区活动，鼓励玩家参与讨论，从而进一步强化玩家对这款游戏的社区认同感，提升其用户粘性。

在保持庞大中国粉丝群体的同时，我们还将继续在全球范围内拓展这一知识产权的影响力。1 月份，我们已将该游戏推出香港、澳门和台湾地区。未来，我们计划进一步将这一知识产权推向韩国、日本及其他亚洲市场，以进一步扩大其影响力和实力。

至于《逃离鸭科夫》，我们对该游戏在 PC 平台上的表现非常满意，目前我们已着手将这款游戏移植到主机平台上。同时，我们也在探索手游版本。我们认为，《逃离鸭科夫》有潜力成为中国知名 IP。

《三国百将牌》这款纸牌游戏被设计成一款轻量级的策略竞技游戏。它非常有趣且操作简单，每轮游戏只需 3 分钟，非常适合在碎片化时间玩。

我们打造了一种独树一帜的游戏玩法，将休闲扑克与独特的卡片英雄系统相结合。这正好符合年轻一代的喜好，他们追求轻松有趣但又有新意的游戏体验。

通过测试我们发现，这款游戏深受年轻玩家的喜爱和欢迎。我们已经进行了两轮测试，计划在今年三月再开展一轮付费测试，最终目标是在今年年中正式推出这款游戏。

《闪耀吧！噜咪》是一款养成游戏。游戏风格轻松惬意，融合了播种游戏元素以及培育、捕捉等游戏机制。这是我们为新一代玩家重新打造游戏策略的又一成果。

这款游戏结合了宠物养育和模拟经营的核心玩法，具有独特的游戏体验，堪称独一无二。版号已经在去年底获批，计划 Q2 开启付费测试，年内做全球公测。

2026 年游戏战略，一是长线运营，我们 70% 的游戏收入来自常青游戏的长线运营；二是探索具有潜力的新项目。哔哩哔哩在游戏业务方面的最大优势在于，我们是中国最贴近年轻玩家的平台。同时，该公司具备专注于优质内容的决心和基因。我们有内容筛选机制和优秀的团队。这两个因素的结合最终将帮助我们找到并打造出最出色的产品。

Q4：管理层如何看待视频生成人工智能技术带来的机遇与挑战？展望 2026 年，公司在人工智能领域的主要投资重点是什么？

A：人工智能创作工具的精髓在于提升中场视频的制作效率，因为目前短视频已经供过于求，继续创作更多短内容的好处有限。相反，对于以高质量长视频著称的哔哩哔哩来说，AI 实际上帮助了少数优秀的内容创作者以更快的速度创作高质量内容，从而增加了原本稀缺的高质量内容的供应。因此，从本质上讲，该技术对我们的平台有积极意义，它能助力内容创作者创作出更多高质量作品。

我们已经开始看到 AI 创作工具在帮助我们提升内容质量方面的初步成效。音乐就是一个很好的例子，在人工智能音乐工具的帮助下，即使是没有受过专业训练的音乐爱好者也能将自己好的想法转化为专业水准的音乐作品。

鬼畜视频领域也是如此。过去，做鬼畜视频非常困难。但现在，只要具备一定的创造力，创作者就能以更快的速度制作出高质量的内容。从人工智能或相关工具带来的视频观看量和观看时长增长情况来看，第四季度这些内容的观看时长和视频观看量同比增长了好几倍。

接下来我将谈谈几项有助于提升我们人工智能投资成效的举措，以及人工智能如何为我们的业务带来帮助：

首先，就是利用大语言模型来提升我们理解内容和用户意图的能力，尤其是对于像哔哩哔哩这样提供大量高质量长篇内容的平台而言。过去，要真正理解这些内容的含义并将其与合适的用户匹配起来非常困难。但现在借助人工智能技术，我们不仅能准确理解内容含义，还能更好地与高质量内容相匹配，同时更深入地了解用户需求。这也有助于我们更精准地识别出高质量的内容。

从第三季度和第四季度的用户数据来看，AI 对上下文的理解确实有助于提升用户参与度和用户增长，这正是我们将重点关注的领域。人工智能还有助于我们将广告更精准地匹配给合适的用户。这是通过内容理解来实现的，AI 能同时了解用户的需求以及他们在平台上的期望和偏好，从而将恰当的广告呈现给相应的用户。

其次是 AIGC 工具，它们能帮助内容创作者更高效地创作内容。我们已经推出了几款产品，但今年我们将升级这些人工智能工具，以进一步提升视频创作的生产力。我们相信这将为我们的内容供应和整体内容创作流程带来巨大的效率提升。

而且那个 AIGC 工具还具备翻译功能。它不仅能进行简单的文字翻译，还能准确还原视频的上下文、旁白以及创作者的声音。我们相信自己已经具备了将哔哩哔哩内容翻译成全球所有主流语言的能力，这将帮助我们的创作者们将高质量的内容推向全球舞台。

我们将重点关注这两个领域。首先是提升内容创作者的效率；其次是提高推荐系统的准确性，以便更好地理解我们的内容和用户需求。我们的投资将严格集中在这两个领域，因为我们认为从长远来看，这些领域能为我们的整体生态系统创造更大的价值。

Q5: 去年第四季度，经调整后的营业利润率达到了 10.1%，这已接近预计的 15% 至 20% 的中期目标。那么，我们应该如何看待营收和利润的情况呢？另外，关于中长期目标，是否有任何更新？

A：展望 2026 年，我们依然对社区的持续增长充满信心。同时，我们将不断提升盈利效率，将用户增长的成果更有效地转化为商业价值。在各项业务中，广告领域是我们看好的增长点。我们的运营杠杆效应也将继续显现。

预计第一季度的毛利润将环比略有提升，调整后的营业利润率同比也会继续改善。我们正稳步朝着中长期目标迈进，即实现 40% 至 45% 的毛利润率和 15% 至 20% 的运营利润率。

此外，如前所述，2026 年我们将适度增加在人工智能领域的投资，并将部分新增利润重新投入与核心业务紧密相关的 AI 应用开发中。这些投资将有助于我们进一步提升高质量内容的供应，推动用户增长并提高盈利效率，从而实现长期的稳健回报。

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