小鹏（1Q26 纪要）：人形机器人年底实现量产

以下为海豚君整理的$小鹏汽车(XPEV.US) 1Q26 的财报电话会纪要，财报解读请移步《小鹏：拐点已现，“东方特斯拉 “故事还能舞？》

一、财报核心信息回顾

1. Q2 2026 业绩指引：预计交付量 100,000 至 106,000 辆，环比增长 59.5% 至 69.1%；预计营业收入 196 亿至 208 亿元，环比增长 50.4% 至 59.6%。Q2 整体毛利率预计与 Q1 大致持平（约 20.6%）。

2. 1Q26 营收及利润：总营收 130.3 亿元，同比下降 17.6%、环比下降 41.4%（主因交付量下滑）。整体毛利率 20.6%（上年同期 15.6%、上季度 21.3%），车辆毛利率 12.1%（上年同期 10.5%、上季度 13%）。运营亏损 18.7 亿元，净亏损 17.8 亿元（上季度净利润 3.8 亿元）。截至 2026 年 3 月 31 日，现金及现金等价物约 420.9 亿元。

3. 研发投入大幅提升：1Q26 研发费用 29.1 亿元，同比增长 46.8%，主要用于新车型开发及 AI 相关技术研发。SG&A 费用 18.8 亿元，同比下降 3.2%、环比下降 32.5%（主因经销商佣金降低）。

4. 技术服务收入：2026 年全年技术及服务与 IP 授权收入预计与 2025 年持平。Q2 起将开始规模化向大众交付图灵 SoC。

5. 国际业务盈利性显著优于国内：最新月度国际销量已接近总销量的 20%（2025 年全年约 10%），国际车辆销售的毛利率及净利润贡献均显著优于国内业务。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. 公司战略定位

a. 小鹏于 1Q26 正式将中文名称从"小鹏汽车"更名为"小鹏集团"，标志着公司从智能电动车企业向实体 AI 公司的战略转型。

b. 公司将实体 AI 大规模商业化列为全公司战略重心，三大实体 AI 应用——VLA 2.0 智能驾驶、Robotaxi 及人形机器人——将成为未来营收与利润增长的核心驱动力。

c. 管理层认为 scaling law 已在自动驾驶和机器人领域得到验证，将持续加大 AI 研发投入。

2. 整车业务

a. 1Q26 交付 62,680 辆，正值季节性低谷。管理层强调当前不只追求规模，更注重交付量与运营质量的平衡，并坚信 Q2 起交付量将连续大幅环比增长。

b. 4 月发布 2026 款小鹏 MONA M03，含搭载图灵 AI SoC 的 MAX 版及支持 VLA 的 Ultra SE 版，至此图灵 AI SoC 完成全系车型升级。超过 85% 的 MONA M03 用户选择了 MAX 或 Ultra SE 版本，该车型已连续 19 个月蝉联中国 A 级纯电轿车销量冠军。

c. 5 月 20 日发布旗舰车型 GX，定位 L4 时代旗舰，是中国首款预装量产全硬件冗余全球 Robotaxi 车型。初始订单中逾 80% 为售价 35 万元以上的 Ultra 旗舰款，BE 旗舰版交货期已超 30 周。GX 是当前产品线中毛利率最高的车型，绝大多数 SKU 毛利表现超出预期。

d. 2026 年下半年计划推出 3 款新车型，均搭载图灵 SoC 并支持 VLA 2.0，具备增程与纯电双能力，面向全球市场同步设计。

e. 从今年起，新车型的定价和配置将以商业价值为核心优先考量，追求长期可持续销量而非短期冲量。

3. 国际业务

a. 4 月随 X7 海外交付开启，月度国际交付量首次突破 6,000 辆。Q2 起国际收入预计超过总收入的 20%。

b. 目标：Q4 实现月度海外交付量稳定超过 10,000 辆，全年海外交付量同比翻倍以上。

c. 海外生产布局：印度尼西亚和马来西亚两个东南亚工厂（主要服务当地市场），奥地利马格纳工厂（服务欧洲市场）；今年三地产能均将扩大并引入新车型生产。欧洲销量预计大部分将由本地制造供应。

d. 慕尼黑研发中心已成为增长最快的研发中心。5 年目标：海外业务贡献 50% 的收入与利润。

4. 智能驾驶（VLA 2.0）

a. 4 月，VLA 2.0 搭载车型的 ADAS 里程渗透率首次突破 50%，标志着高阶智能驾驶成为用户核心使用功能。

b. Q3（8 月）将发布 VLA 第二版本，能力大幅提升，泛化能力更强，人工干预率显著降低；同时结合 VRM 实现"管家式"语言交互体验，将通过三次 OTA（8 月、年底）逐步推送。

c. VLA 2.0 正在欧洲进行测试，预计明年在多个国家获得监管认可后向海外用户交付。

d. 长期目标：在 L2 硬件上实现 L4 软件能力，届时商业模式将发生重大变化。

5. Robotaxi

a. 当前 Robotaxi 部署仅限广州（已获牌照），计划在广州验证技术、产品和商业模式后，再向全国及全球扩展。

b. 2027 年计划推出专属经济型 Robotaxi 车型，进一步验证商业模式；预计 2028 年后迎来规模化商业机会。

c. 商业模式：小鹏提供技术平台并收取佣金，不直接参与运营；将与国内外多家运营合作伙伴分别开展本地化运营。

d. 近期中国自动驾驶监管趋严目前尚未对公司开发节奏产生不利影响。

6. 人形机器人（IRON）

a. 量产版 IRON 软硬件研发进展顺利，即将进入 ETG 软硬件集成阶段；将采用汽车级安全与可靠性标准，大量现有汽车供应链伙伴已成为机器人零部件供应商。

b. 近期完成自研下一代灵巧手研发，敏捷性更高、成本大幅降低。

c. 目标：年底实现量产；首批在小鹏自营门店开展试商用部署；2027 年开始向国内外企业客户交付。

d. Q3 将展示下一代 IRON，具备多语言交流、人形全身运动和逐步自主执行专业任务的能力。

e. 应用场景：初期以产品介绍、导购助理为主，后续向生态合作伙伴开放，支持零售收银、专业服务等更多场景。

f. 商业模式：硬件 ASP 高于汽车，硬件毛利率优于汽车；同时叠加软件/AI 模型许可费收入。海外市场回本周期短于国内，商业价值更大。

g. 小鹏是中国唯一拥有从 SoC 到实体 AI 基础模型、数据生成到预训练后训练、关节与灵巧手到运动控制等全栈自研能力的机器人公司。

2.2 Q&A 问答

Q：GX 目前的订单情况、稳态销量目标以及车辆毛利率展望如何？

A：GX 的表现超出预期，各项数据都非常好。目前 BE 旗舰版的交货期已超过 30 周，且在持续拉长；Ultra 旗舰款在总订单中的占比超过 80%，且该比例仍在上升。值得关注的是，MAX 版本目前仅占约 5% 的结构，略低于此前预期；增程版在初期表现相对较弱，但随着我们在华西、华北地区加强推广，增程版的受欢迎程度已接近纯电版，趋势非常令人鼓舞。

我们对 GX 进入 30 万元以上高端豪华车市场的表现充满信心。GX 的毛利率表现很好，作为小鹏集团的旗舰车型，绝大多数 SKU 的毛利表现超出预期，只有一个 SKU 毛利略低于预期。从今年起，我们在新车型的配置和定价上将商业价值列为核心优先考量，追求长期可持续的销售节奏，而非开局冲量随后萎缩。因此我们会更注重产品管理和供应链的模块化质量，以保障供应、支撑产能爬坡和稳定交付。

Q：Robotaxi 国内运营与海外扩张进展如何？近期监管收紧是否对业务推进有不利影响？Robotaxi 的 B2B 业务对 B2C 整车销售有何影响？

A：中国近期加强自动驾驶监管，目前尚未对我们的开发节奏产生任何不利影响。从我们的角度来看，2028 年之后才是 Robotaxi 真正大规模商业机会的爆发期，我们现在是一步一步为这个机会做准备，无论是国内还是国际市场，都在用 VLA 2.0 稳步推进部署与测试。

国内方面，我们正在广州（已获牌照）快速开展研发和测试，并基于现有量产车型持续迭代。2027 年计划推出一款经济型车型，专门用于在中国市场验证和演示 Robotaxi 商业模式。我们对自身实现高水平成功充满信心。

小鹏不会自己运营 Robotaxi，而是扮演技术提供方的角色，从合作运营商处收取佣金，由国内外多个合作伙伴负责各自本地化运营。自宣布 Robotaxi 计划以来，我们已陆续收到来自国内外大量潜在合作伙伴的咨询，他们正密切关注我们接下来的进展。

关于 Robotaxi 对 B2C 业务的影响：我们认为 Robotaxi 的测试与研发对 B2C 业务有正向促进作用，因为 Robotaxi 的 VLA 模型会衍生出各种智能驾驶辅助策略（如速度模式、减少人工干预模式等），这些都可以直接赋能 B2C 端的产品体验。未来，B2B（Robotaxi 运营）与 B2C（个人购车）将成为差异化的两个市场细分，随着政策法规进一步开放，这一分化会更加明显。

Q：VLA 2.0 的能力路线图及中长期发展规划是怎样的？

A：2026 年，小鹏的 VLA（或 VLA+VRM）能力将经历两个重要里程碑。第一阶段在 Q3（8 月）：将发布 VLA 第二版本，更智能、更稳定、泛化能力更强，人工干预/接管率显著下降。VLA 1.0 主要聚焦基础安全性、工程质量和基础体验，能力上限的提升感较弱；而 8 月的新版本预计在这方面将有巨大进步。同时，结合 VLA 和 VRM，我们不仅能提供 ADAS 能力，还能实现语言交互和接近"管家式"的座舱体验。整体将通过三次 OTA 推送（8 月及年底）逐步实现。

长远来看，我们的目标是在 L2 硬件上实现 L4 软件能力。一旦这一目标达成，整个商业模式将发生翻天覆地的变化。这是我们正在努力推进的方向，今天暂不展开细节。

Q：与竞争对手相比，小鹏人形机器人的成本优势体现在哪里？2027 年海外出口的长期战略是什么？

A：人形机器人量产面临与汽车截然不同的挑战——在安全性、硬件可靠性、可维护性、供应链管理以及隐私数据安全等方面都有很大差异。当前市场上大多数产品是消费品级的质量标准，而我们的目标是汽车级的生产品质和可靠性。很多竞争对手还没有认真考虑量产规模下的供应链能力，以及本地部署与云端部署之间的数据安全问题。

从去年（2025 年）起，我们已启动对人形机器人整体设计的全面迭代，凭借全栈自研的软硬件能力，能够更系统性地释放机器人的商业潜力。目前，机器人的电池及其他零部件均为自研全栈开发，今天的成本结构与汽车非常相似，未来将继续探索更具规模化和经济性的解决方案。

在海外市场方面，就像我们的整车一样，我们的机器人从设计之初就被定位为"全球机器人"，充分考虑了硬件、软件和数据隐私的合规要求。从替代人类工人的商业价值来看，海外市场的机会甚至大于国内。我们的 VLA 模型每小时产生约 2 亿次用户事件，如果全部云端处理，数据消耗量高达每小时 100GB，因此我们从设计之初就考虑了本地化部署方案，整个系统从 Day 1 便为全球市场设计。随着国内研发体系的持续演进，我们预计国际市场将有更大的突破。

Q：Robotaxi 在广州之外扩展到更多城市的计划及牌照审批进展如何？

A：目前 Robotaxi 部署仅限于广州，我们在当地已取得运营牌照。我们的策略是先在广州深耕，成功验证技术、产品和商业模式之后，再推广至全国乃至全球，并与多个合作伙伴分别开展本地化运营。

自我们宣布 Robotaxi 计划以来，已陆续收到来自国内外大量潜在合作伙伴的问询，他们在密切关注我们的进展。我们相信，2027 年推出专属经济型 Robotaxi 车型、并形成一套更完整的解决方案之后，我们在国内外的 Robotaxi 商业化能力将得到显著提升。

Q：Q2 整体毛利率和车辆毛利率的指引是多少？

A：Q1 的整体毛利总额与去年 Q4 非常接近，期间我们承受了一些成本压力——主要是存储芯片成本上升以及电池原材料成本上涨，这部分成本在 Q1 已开始体现，预计全年都会持续。GX 已于 Q2 发布并将在后续季度开始交付，GX 是我们整个产品组合中毛利率最高的车型，因此从产品结构角度来看，Q2 及下半年的产品组合将持续改善。综合考虑以上因素，我们预计 Q2 整体毛利率将与 Q1 大致持平。

Q：小鹏国际市场的长期增长驱动力是什么？海外本地制造与出口模式的盈利性如何比较？

A（何小鹏）：国际业务是我们四大核心战略之一。未来 5 年，我们的目标是实现 50% 的收入和利润来自海外市场。随着下半年 4 款新车型陆续推出，我们在海外市场的覆盖将大幅扩张，特别是 2027-2028 年后，国际业务的规模化效应将更加显著。不论是整车硬件、软件、销售渠道还是本地化充电和售后服务网络，我们从多年前就已将海外市场的盈利考量纳入研发规划。

A（顾宏地）：最新月度数据显示，国际销量已接近总销量的 20%（2025 年全年约 10%），提升幅度非常显著。国际车辆销售的盈利性——包括毛利率和净利润贡献——明显优于国内业务，即便今年面临关税和成本上涨压力，国际业务的利润贡献依然显著更好。我目前正在奥地利与我们的合作伙伴马格纳洽谈，确保欧洲及全球市场产能能够跟上预期增长。我预计国际业务贡献将在全年维持在约 30% 的水平，这将是推动我们整体增长动能和盈利能力的重要驱动力。

Q：海外本地生产的成本占比以及各地区本地化率差异如何？

A：我们目前有两个东南亚工厂（印度尼西亚和马来西亚），主要服务当地市场；另有与马格纳在奥地利的合作工厂，专门生产面向欧洲市场的车辆。今年这三处生产基地都将扩大产能，并引入新车型本地生产。东南亚工厂主要面向当地需求；奥地利工厂则是欧洲市场的核心产能来源，预计大部分欧洲销量将由当地制造供应。其他尚无本地制造设施的地区，将维持现有的出口模式，但随着我们在主要市场份额的提升，我们也在积极探索扩大产能和加深本地化的方案，以满足日益严格的本地化内容要求。

Q：人形机器人的具体应用场景和定价策略是怎样的？

A：我们的人形机器人与市面上其他机器人的核心区别在于——设计为在人类密集环境中与人交互。初期应用场景是在我们自己的线下展厅，机器人担任引导员和产品介绍助理，由机器人向到访客户介绍车辆功能和产品信息，再由销售人员跟进洽谈签单，从而大幅提升接待效率。等能力进一步成熟后，我们将向生态合作伙伴开放合作，在不同垂直场景中部署服务——例如零售场景中的收银或智能购物助理，届时我们也会与合作伙伴共同产生训练数据，用于预训练和后训练，为不同场景定制专属模型。

关于商业化，我们目前仍在方案论证阶段。人形机器人的骨架结构与汽车相似，但 ASP 会高于汽车，硬件毛利率也会优于汽车；此外，由于机器人内置大量算力，软件授权费/云端计算商业化仍有很大价值空间，整体商业模式比汽车更优越。从终端客户角度来看，小企业主的核心决策维度是"回本周期"——在海外市场，机器人的回本周期远短于国内，因此经济账更合算，海外市场的商业化前景更大。我们始终在思考客户购买和使用机器人的底层逻辑，以确保商业模式对各方都有吸引力。

Q：公司更名后，小鹏作为实体 AI 平台公司，中长期的业务模式如何演变？各战略板块的商业化时间线及未来收入结构变化如何？

A：目前我们的主要收入来自硬件销售及生态。从全球视角来看，极少有汽车制造商能够以硬件销量为基础真正构建出软件平台和网络效应——而小鹏恰恰具备这样的潜力，包括软件费用、软件收入和整体侧向网络效应。

展望未来，我们认为整个智能体时代的涌现将催生"蚁群效应"——在分布式与集中式集群之间产生相互增强的网络效应。这三重效应（规模效应、品牌效应、毛利率效应）在小鹏内部相互作用，将持续强化我们的竞争壁垒。

中短期内，我们优先推动品牌溢价规模和毛利率的提升；通过全球化扩张和毛利率改善带动整体盈利能力改善；有了充足盈利作支撑，才能持续投入足够的研发，形成新的技术竞争力和护城河，形成一个正向循环。

Q：2026 年服务收入的走势如何？与大众的合作是否能够延伸至中国以外的更多市场？

A：我们对 2026 年全年技术及服务与 IP 授权收入的指引是与 2025 年持平。从 Q2 开始，我们将规模化向大众交付图灵 SoC，我们认为通过这类技术合作实现技术商业化是非常具有吸引力的商业模式。凭借我们积累的诸多自有技术，我们对向更多市场和合作伙伴拓展技术商业化机会持非常开放的态度。

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