特斯拉 2Q26 火线速读：整体来看，特斯拉在二季度交付量大超预期，市场相应的也拔高对此次财报的期待后，发布了一份并没有达到预期的财报。具体来看：

特斯拉二季度总收入 282 亿，同比上行 25.5%，基本和预期的 281 亿持平。但在毛利率表现上，二季度整体毛利率 16.8%，环比上季度大幅下滑 4.3 个百分点，也要低于预期的 19.5%。从各个业务线来看：

a. 卖车收入表现还行，但利润率仍然承压： 特斯拉纯卖车收入 200 亿，同比上行 27%，主要由于卖车销量同比上行 25%，而卖车单价反而还在环比下滑，本季度卖车单价 4.2 万美元，环比下滑了 1300 美金，主可能主要由于产品组合向低价车型倾斜（Model S/X 停产），促销优惠的持续抵消了对车型小幅提价的影响，以及区域结构的负面影响（美国占比下滑，欧洲及其他国家占比提升）。

但在真实卖车毛利率上（去碳积分和租赁收入），本季度卖车毛利率仅 16.3%，反而在卖车销量大超预期的情况下，卖车毛利率环比下滑了 2.9 个百分点，同样也低于预期的 18.4%。

而上季度特斯拉有过 2.5 亿美元的一次性保修和关税优惠，这为上季度毛利率贡献了约 2 个百分点，该收益在本季度不复存在。

也因此，本季度真实卖车毛利率的环比下滑，主要由于上述的一次性收益不复存在，叠加卖车收入的下滑以及卖车原材料成本的上涨（大宗商品及存储原材料成本上涨）。

b. 储能业务表现很差，毛利率大幅下滑：二季度虽然储能部署量达 13.5 GWh，环比增长 53%，为历史第二高单季，但能源业务总收入仅 31 亿元，大幅低于预期的 37.7 亿元，主要由于储能单价的大幅下滑，储能业务毛利率也从 39.5% 骤降至 20.4%，

而毛利率下滑的主要原因还是特斯拉针对存量部署项目电芯问题计提的 2.4 亿美元一次性调整、一季度超过 2 亿美元的关税收益未在本季度重复，同时工商业储能 ASP 因竞争加剧而持续下降，而管理层预计储能业务毛利率长期将稳定在 20% 出头的中低区间，这其实一定大幅低于之前储能业务 30%+ 的稳态水平，也反映储能的竞争即使在美国也在实质性加大。

最后由于毛利率大幅低于预期，叠加高三费投入（AI 投入持续增加带动研发费用高增，以及管理层激励带动销管费用上行），二季度的经营利润 4 亿，大幅低于预期的 17 亿，经营利润率反而还环比下滑了 2.8 个百分点至 1.4%。

但由于特斯拉股价其实和汽车基本面的相关度日益减少（汽车估值仅占特斯拉市值的 1/3 不到），大部分估值仍有 AI 业务贡献，而 AI 业务已经从概念期走向 “验证期”，所以每季报都是市场检验 AI 业务的进展，来验证 AI 业务成果实现的概率的关键时期：

a. Optimus: 市场期待 optimus V3 的亮相，以及确认量产时间如预期进行（7 月/8 月投产）和量产进度（据 MS 引述行业报道，特斯拉已开始向供应商下达每周 1,000 台（9 月前）和 2,000-2,500 台（年底前）的产能指引），

但电话会中尚未给出这些信息，仅画了一个更大的饼 - 目标是让 Optimus 4 的产能达到比 Optimus 3（约 100 万台/年）高一个数量级的水平，愿景目标大约是 1000 万台/年。

b. Robotaxi 业务：特斯拉的 robotaxi 实际进展仍较为缓慢，特斯拉目前仅在奥斯汀运营着约 30-50 辆的小型车队，而其中仅约 50-60% 的行程已实现无人监督，投资者对该进度并不满意，市场期待特斯拉 robotaxi 何时能大规模铺开，尤其是竟对 Waymo 已经拥有约 3,800 辆车，在 30 多个城市运营。

而特斯拉仅提供未来目标是从"逐城市"扩展为"整州覆盖"，希望在真正大规模铺开部署之前，先在较小规模、可控的车队范围内，把软件层面和运营层面存在的各类问题都解决掉，但特斯拉也仍未给出大规模的铺开时间点。

因此，在财报表现并不及预期，AI 业务的关键节点也没有在电话会中得到确认后，特斯拉预计股价将在财报后继续承压，除非 AI 业务后续有重大突破。$特斯拉(TSLA.US) $特斯拉两倍做多 ETF(TSLL.US)