Wolfspeed：再亏上亿，特斯拉击落 SiC 之王

WOLFSPEED（WOLF.N）于北京时间 4 月 27 日凌晨的长桥美股盘后发布了 2023 财年第三季度财报（截止 2023 年 3 月），要点如下：

1、核心指标：$Wolfspeed(WOLF.US) 在 2023 财年第三季度实现营收 2.28 亿美元，略高于市场预期（2.25 亿美元）。公司本季度的收入增速继续滑落至 21.6%，收入端的增长主要来自于功率器件的推动。受新能源行业景气度回落的影响，公司业务增速明显减慢。公司在本季度毛利率仅有 29.8%，低于市场预期（31.8%），主要是公司产品的价格有所回落，同时制造成本仍在提升。

2、经营费用：Wolfspeed 在 2023 财年第三季度的经营费用达到 1.17 亿美元，同比增长 17.1%，费用率有所回落。随着收入增长放缓，公司对费用端做了一定控制。具体来看，研发费用在绝对值上做了一定的削减，而销售、一般和管理费用项目在收入增速下滑的情况做了一定的提升。但整体经营费用率虽从去年同期的 53% 回落至 51%，占比仍有 5 成。

3、净利润：Wolfspeed 在 2023 财年第三季度实现净利润（GAAP）为亏损 1 亿美元，亏损幅度继续扩大。公司本季度亏损继续扩大的主要原因是在下游景气度有所回落的情况下，公司毛利率出现明显下滑。

4、下季度指引：Wolfspeed 对 2023 财年第三季度收入指引为 2.12-2.32 亿美元，低于此前市场预期（2.35 亿美元）。而公司对净利润（GAAP）净亏损目标为 0.98-1.08 亿美元，同样低于市场预期（净亏损 0.67 亿美元）。

整体来看：Wolfspeed 的财报依然不好。

本季度 Wolfspeed 的亏损继续扩大，单季度净亏损达到 1 亿美元。虽然收入端表现达到了预期，但毛利率的继续下滑直接拉大了公司的亏损。而毛利率的下滑，主要是受产品价格承压和成本提升的影响。

对于 Wolfspeed 给出的下季度指引，预期收入 2.12-2.32 亿美元和预期亏损 0.98-1.08 亿美元，仍看不到回暖的迹象。海豚君认为公司在下季度仍将承受毛利率端的压力，虽然已经开始一定的减费措施，但是也挡不住季度净亏 1 亿美元的现实。

海豚君认为新能源车是 SiC 的重要下游。随着下游车企进入价格战，厂商也有意将单车的 SiC 成本进行压缩，这直接给公司产品的价格端带来压力。尤其是马斯克称，$特斯拉(TSLA.US) 的下一代平台将减少 75% 的 SiC 用量，这也直接影响了 Wolfspeed 所在行业的长期预期。

对于当前的 Wolfspeed，在业务看不到好转迹象的情况下，主要去衡量公司底部价值。对于一个拥有 “现金 + 短期投资” 22 亿美元，季度平均亏损 1 亿美元的公司来说，当前 71 亿美元的市值并不便宜。