歸根結底，盈利增長是我們許久以來所見最快的，這正是支撐本輪牛市的核心邏輯。
其他一切皆是噪音。
但這些噪音正愈演愈烈……
- 在貝森特 (Bessent) 試圖安撫市場後，債市依然劇烈波動，10 年期收益率仍維持在 4.7%
- 關於伊朗戰爭結束仍無實質性進展
- Anthropic 的 IPO 準備向散户拋售
- 美聯儲官員認真考慮加息
- 與加拿大的關税戰重起爐灶
上述噪音大多毫無意義，除了債券收益率放大了其他所有因素的影響。
中期選舉即將到來，這將帶來顯著的波動性。但戰爭的結束將壓低油價，進而降低通脹預期，從而壓低收益率，使市場焦點重新回到盈利上。
在此之前，信貸市場將繼續充滿噪音，因為市場正在努力確定資金成本的去向，以及該成本相對於盈利增長的昂貴程度。
來源：amit
特朗普：
- 從 2027 年 1 月開始，加拿大將對汽車和鋼鐵徵收 50% 的關税
- 我們不需要他們，他們需要我們要
天哪
來源：amit
高級財政部官員：貝森特可能動用 1 萬億美元的外匯儲備來回購債券
- 據 CNBC 報道，財政部官員表示，政府可以動用財政部一般賬户（TGA）來幫助為購買美國國債提供資金。- 財政部長斯科特·貝森特已將 TGA 餘額推高至約 9500 億美元。- 上週，財政部將債券回購規模擴大一倍，令市場感到意外，但隨着投資者質疑貝森特究竟有多少 “火力”，其對收益率的影響迅速消退。如果貝森特准備向債券市場注入 1 萬億美元……那意味着信貸市場出現了絕望情緒，但我想知道這是否會讓 $GLD 和 $Grayscale Bitcoin Mini Trust ETF(BTC.US) 漲得更高……來源：amit
特朗普媒體 CEO 終於接受了關於 Truth Social API 每月 10 萬美元真相的採訪：
“無論如何，總統的信息在任何地方都傳播得很快。X、Instagram 和 TikTok。他非常重視 TikTok。”
“這需求很高。這是市場帶來的。我們想滿足這一需求。”
“總統只是少數股東。我有成千上萬的其他股東。”
“我們不僅想賣給高頻交易公司，也想賣給散户。我們要把華爾街帶到主街。”
那裏真是狂野西部啊，朋友們。
毫無羞恥之心。
來源：amit
今天股市發生了很多事情。
以下是完整回顧：1. 加密市場經歷了有記錄以來第七大清算事件，24 小時內有 35 億美元的槓桿頭寸被強制平倉。儘管出現強制清算，但總加密市值在同一時期增加了約 2800 億美元，因為比特幣 (BTC) 突破了 72,000 美元，以太坊 (ETH) 也升至 2,300 美元以上。這一反彈伴隨着對《CLARITY 法案》和更廣泛的代幣化立法的樂觀情緒重燃。2. 財政部長貝森特表示，美國財政部將評估債券市場狀況，並在必要時採取進一步行動，同時專注於基本面並保持市場均衡。他表示，美國收益率不能反映潛在的基本面，且 30 年期國債的流動性 “特別差”，並認為利率與回購決定 “毫無關係”。貝森特重申，美國繼續實行強勢美元政策，預計 2026 年的關税收入應與 2025 年相似，並補充説美國很可能已經看到了赤字峯值。關於伊朗，他表示美國正在實施 “最大壓力” 策略，協調經濟孤立並對與德黑蘭進行貿易的國家採取行動，同時指出中國和其他國家希望重新開放霍爾木茲海峽。3. 據報道，Anthropic 正將其 IPO 承銷銀行名單增加花旗集團，加入摩根士丹利、高盛和摩根大通等牽頭銀行。該公司考慮在 8 月底之前提交申請，預計將有更多銀行加入交易。Anthropic 有望在 OpenAI 之前上市，並且還在擴大其超過 100 億美元目標的 IPO 前信貸額度。如果 Anthropic 試圖籌集的資金超過 SpaceX，它可能成為有史以來最大的 IPO，突顯了投資者對前沿 AI 公司的需求之激烈。4. 德意志銀行重申了對 Palantir $Palantir Tech(PLTR.US) 的買入評級和 200 美元的目標價，稱該公司在將 AI 需求轉化為可衡量的客户價值方面持續表現突出，同時將強勁增長與盈利能力相結合。該行表示，Palantir 的 Bootcamp 強化了其觀點，即 Ontology、AIP 和主權 AI 能力在企業將 AI 投入生產時創造了持久的差異化優勢。德意志銀行強調 AIP Evolve 是優化 AI 工作流（涵蓋質量、成本、延遲和控制）的關鍵產品，能夠測試前沿、開源權重和專有模型，重新路由工作負載，重寫提示詞，或用確定性代碼替換不必要的模型調用。該行表示這創造了 “模型流動性”，而 AutoTune 幫助客户使用受管的工作流反饋微調模型，將專有知識保留在其自身環境中，並解決了規模化企業 AI 的主要障礙。5. Amazon $亞馬遜(AMZN.US) 計劃從 2027 年至 2030 年在拉丁美洲投資超過 20 億美元，通過 Prime Video 專注於原創內容和體育賽事直播。該公司預計將在 5 個主要市場使其原創作品數量翻倍以上，同時擴大 NBA 轉播權和第三方流媒體訪問權限。此舉表明亞馬遜繼續利用 Prime Video 作為內容平台以及在國際市場上更廣泛生態系統的驅動力。6. Supermicro $超微電腦(SMCI.US) 表示，獨立調查未發現現任高級管理層知曉涉及兩名前員工和一名承包商的所謂出口轉移計劃的證據。審查還發現沒有向已知受限方直接銷售受限產品，也沒有與此前發佈的財務報表相關的問題。Supermicro 表示已因違反政策解僱員工，增加了新的出口合規措施，並繼續配合政府調查。7. Walmart $沃爾瑪(WMT.US) 下跌 8%，創下自 2022 年 5 月以來的最差單日表現，因其報告了 6 年多來最慢的美國同店銷售額增長。Q2'27 營收為 1879 億美元，高於預期的 1867 億美元，同比增長 5.9%，調整後每股收益 (EPS) 為 0.81 美元，高於預期的 0.74 美元。淨利潤達到 65 億美元，高於 59.1 億美元的估計，全球電商銷售額增長了 23%。但美國同店銷售額僅增長 2.6%，低於 3.7% 的預期，而 Q3 調整後 EPS 指引為 0.62-0.64 美元，低於預期的 0.68 美元。管理層表示消費者依然緊張，尤其是受到高油價的影響，而較低的藥房定價也對銷售造成了拖累。8. SpaceX $SpaceX(SPCX.US) 和 AST SpaceMobile $AST SpaceMobile(ASTS.US) 據報有意收購價值約 60 億美元的 800 MHz 頻譜許可證。這些許可證覆蓋了幾乎整個美國人口，並可能支持直連設備衞星語音服務。初步投標將於 9 月初提交，FCC 旨在在 11 月 5 日前完成該流程。9. 今日按交易量排名的前 10 大活躍期權分別是：$英偉達(NVDA.US)（210 萬份合約）、$特斯拉(TSLA.US)（170 萬份合約）、$SpaceX(SPCX.US)（110 萬份合約）、$蘋果(AAPL.US)（100 萬份合約）、$Strategy(MSTR.US)（74.6 萬份合約）、$英特爾(INTC.US)（73.9 萬份合約）、$美光科技(MU.US)（67.9 萬份合約）、$Moderna(MRNA.US)（62.9 萬份合約）、$沃爾瑪(WMT.US)（62.7 萬份合約）和$亞馬遜(AMZN.US)（61.4 萬份合約）。10. 根據施瓦布 (Schwab) 的數據，美國消費者股票投資的中間值已攀升至創紀錄的 35 萬美元，包括個股、共同基金、401(k) 計劃和 IRA 賬户的持倉。過去兩年中，這一數字翻了一番多，僅今年 1 月以來就增加了 15 萬美元（漲幅 75%）。在 2024 年之前，中間值從未實質性超過 15 萬美元。11. Micron $美光科技(MU.US) 承諾在未來十年內投入 100 億美元建設 Micron Research Labs，這是一個位於博伊西的新長期美國研究樞紐，專注於先進內存、計算架構、芯片封裝和下一代半導體制造。該公司預計將於 2027 年動工，旗艦設施旨在容納數百名研究人員。這筆投資不同於 Micron 此前計劃在美國製造業和研發上投入的超過 2500 億美元。12. Broadcom $博通(AVGO.US) 據報正在尋求與其最新 AI 交易相關的超過 600 億美元的融資，整個方案可能接近 1000 億美元。結構可能包括 600 億-700 億美元的高級擔保債務加上約 300 億美元的次級債務，而 Broadcom 也在討論擔保部分高級擔保層級。Apollo 和 Blackstone 正在洽談參與，債務可能通過特殊目的載體 (SP V) 發行。這筆融資將幫助 Anthropic 和其他 AI 公司獲得 Broadcom 的芯片和基礎設施，並且可以分階段推出，而不是一次性全部推出。華爾街是地球上最偉大的表演。來源: amit
沃爾瑪：
- 消費者已不堪重負
- 汽油價格上漲令人擔憂
- 美國銷售額增長放緩至 6 年來最低
市場原本預期其美國同店銷售額增長 3.7%，但 Q2 實際僅為 2.6%，且因指引 Q2 每股收益為 0.64 美元，未能達到市場預期的 Q3 每股收益 0.68 美元。該公司 Q2 營收增長 5.9%，每股收益增長 19%。
勞動力市場數據顯示消費者狀況尚可，但部分公司的財報卻呈現出不同的景象。
來源：amit
今天股市發生了很多事情。
以下是完整回顧：
1. Moderna $Moderna(MRNA.US) 和默克 $默克(MRK.US) 宣佈，其個性化 mRNA 癌症疫苗 intismeran 與 Keytruda 聯合使用，在晚期試驗中減緩了黑色素瘤的復發和擴散。該 III 期研究在首次中期分析因積極結果而停止，儘管詳細的療效數據尚未公佈。如果這種益處得以維持，這將是首個經隨機 III 期驗證的個性化新抗原癌症疫苗，並可能顯著擴大 mRNA 技術在傳統疫苗之外的應用。$Moderna(MRNA.US) 今日大漲 175%，成為今年標普 500 指數表現第二好的股票，並導致空頭估計損失約 48 億美元。這也是標普 500 成分股有史以來單日漲幅最大的一次。
2. 加密貨幣今日大幅反彈，$Bitcoin(BTC.US) 上漲約 8%，短暫觸及約 70,000 美元，創下自三月以來的最大波動，隨後穩定在 68,500–69,500 美元附近。此舉清除了估計 14 億至 17 億美元的空頭頭寸，由國債回購帶來的低收益率壓力、監管樂觀情緒以及今天的白宮加密會議共同推動。$Ethereum(ETH.US)、$Solana(SOL.US) 和其他主要山寨幣也走高，而 Coinbase 和 Circle 等加密相關股票也跟隨上漲。特朗普總統敦促國會通過 “公平版” 的 Clarity Act，表示美國應在比特幣、加密、預測市場和 AI 領域保持領先地位，並表示他將聽取關於美國是否應積累更多比特幣或加密資產的建議。特朗普還表示，CFTC 正致力於以完全合規的方式將 Hyperliquid 引入美國，助推 HYPE 走高。整體基調強烈支持加密，儘管 Clarity Act 仍在參議院面臨政治障礙。
3. Nebius $Nebius(NBIS.US) 宣佈擬發行 45 億美元的優先可轉換票據。該發行包括 27.5 億美元 2030 年到期的票據和 17.5 億美元 2034 年到期的票據，並附帶額外 6.75 億美元的選擇權。關鍵條款，包括利率和轉換價格，將在定價時確定。Nebius 今日下跌 9.87%。
4. 美國國家債務剛剛突破 40 萬億美元大關，最近 10 萬億美元的增量僅用了約 4.5 年。目前人均債務約為 116,481 美元，納税人人均債務為 360,794 美元，而債務佔 GDP 比率約為 122.7%。聯邦支出約為 7.26 萬億美元，而聯邦税收收入約為 5.59 萬億美元，導致聯邦預算赤字接近 1.68 萬億美元。債務淨利息支出現已超過 1.1 萬億美元，使其成為聯邦預算中最大的項目之一。
5. 美國財政部宣佈，在國債收益率快速飆升後，將把長期政府債務回購規模翻倍。20 億美元的回購現在將增加至至少 40 億美元，財政部表示此舉旨在為 10 至 30 年到期的債券提供 “流動性支持”，因為美國總債務正接近 40 萬億美元。這種情況就像是一個擁有 3.25% 利率的 30 年期抵押貸款的人，因為市場無法乾淨地吸收長期債務，不得不將其再融資為一筆 5.75% 利率的 1 年期浮動利率貸款。換句話説，長期、低成本的債務正在被短期、高成本的融資所取代。現在將這種動態應用於數萬億美元的美國政府債務。這就是財政部試圖管理的壓力，隨着長期收益率持續上升。
6. Starlink 正在重新申請印度對其 Gen 2 網絡的批准，尋求運營近 30,000 顆 LEO 衞星（軌道高度 340–615 公里）的授權，包括直接連接設備功能。此前印度僅批准了 Starlink 的 4,408 顆衞星的 Gen 1 網絡，拒絕了早期的 Gen 2 申請。據 ET 報道，此舉發生在印度仍在制定 D2D 規則和衞星頻譜定價之際，Jio、Amazon Leo 和 OneWeb 也在爭奪市場。
7. 高盛正準備發行約 11.5 億美元的垃圾債，為租賃給 CoreWeave $Coreweave(CRWV.US) 的一家弗吉尼亞州數據中心提供資金。預計交易將於 9 月完成，儘管投資者要求對與 CoreWeave 相關的 AI 基礎設施債務索取更高收益率，高盛仍繼續推進。此前一筆由 CoreWeave 支持的 35 億美元交易近期以 10% 的收益率定價，凸顯了 AI 數據中心建設變得多麼資本密集，以及信貸市場如今對 AI 基礎設施風險的關注程度。
8. 今日按合約交易量排名的前 10 大活躍期權分別是：$特斯拉(TSLA.US) 290 萬份合約，$英偉達(NVDA.US) 260 萬份合約，$蘋果(AAPL.US) 190 萬份合約，$亞馬遜(AMZN.US) 100 萬份合約，$英特爾(INTC.US) 93.2 萬份合約，$美光科技(MU.US) 88.6 萬份合約，$Strategy(MSTR.US) 78.9 萬份合約，$微軟(MSFT.US) 74.5 萬份合約，$SpaceX(SPCX.US) 69.4 萬份合約，以及 $Meta(META.US) 65.8 萬份合約。
9. 據報道，英偉達 $英偉達(NVDA.US) 已討論投資 AI 數據供應商 Mercor，作為一輪估值 200 億美元的融資的一部分，據 The Information 報道。Mercor 聘請科學、法律、金融和其他領域的專家來訓練和評估 AI 模型，為複雜任務生產更高質量的數據。英偉達上季度向 Mercor 支付了數千萬美元，並利用其數據開發了最新的兩個 Nemotron 模型，據報道，幾名 Mercor 員工現在幾乎完全專注於與英偉達相關的工作。隨着英偉達更深入地投資其開源 AI 模型系列 Nemotron，這種關係正在擴展。Mercor 還與 OpenAI、Google 和 Anthropic 合作過，據報道其年化總收入在 6 月達到 20 億美元，是年初水平的兩倍。
10. Webull $微牛(BULL.US) 報告 Q2'26 營收為 1.988 億美元，超出 1.81 億美元的預期，同比增長 51%，環比增長 24%。調整後 EPS 為 0.12 美元，高於預期的 0.03 美元，同比增長 140%，而淨利潤達到 2440 萬美元，調整後營業利潤為 6260 萬美元，利潤率 31.5%。與交易相關的收入同比增長 66% 至 1.477 億美元。客户資產同比增長 79% 至 285 億美元，註冊用户達到 2820 萬，入金賬户達到 513 萬，股權名義交易量同比增長 73% 至 2790 億美元，期權合約交易量同比增長 68% 至 2.13 億份。Webull 還推出了 Vega Analyst 並宣佈收購泰國的 Pi Securities。
11. 據彭博社報道，作為更廣泛貿易協議的一部分，特朗普總統預計將把從加拿大進口的汽車關税從 25% 降至 15%。現行關税適用於在加拿大生產的車輛的非美國內容，預計在新 15% 税率下同樣適用該含量規定。美國和加拿大談判代表還討論了是否將豁免範圍擴大到包括更多內容，但尚未做出最終決定。
12. 美國保證金債務在 7 月下降了創紀錄的 850 億美元至 1.42 萬億美元，標誌着有記錄以來最大的月度降幅，也是自 3 月以來的首次月度下降。作為背景，此前的最大降幅記錄是 2022 年 1 月的 800 億美元，當時熊市剛剛開始。此次回調緊隨 5 月和 6 月保證金債務激增 1980 億美元之後，這是有記錄以來最大的兩個月增幅。即使在 7 月曆史性下降之後，自 2025 年初以來，保證金債務仍增加了 5180 億美元，或 58%。
華爾街是地球上最偉大的表演。
突發：Marvell $邁威爾科技(MRVL.US) 向 $谷歌-A(GOOGL.US) 發行認股權證，允許其以每股 206.58 美元的價格購買多達 5897 萬股股票，約佔已發行股份的 6.7%。
該合作將 Marvell 的業務擴展至與 TPU 生態系統掛鈎的定製硅片項目。
Jensen 確實説過這將會達到萬億規模 😂
來源：amit
突發：OpenAI 表示其第二季度末營收增長至 67 億美元，較第一季度的 58 億美元環比增長 18%。
Anthropic 在同一時期的營收翻倍至 116 億美元。
隨着運營虧損超過營收增長，OpenAI 的營業利潤率持續惡化，從第一季度的 93 億美元虧損擴大至第二季度的 123 億美元。
看來在高貝塔值和半導體股在盤後交易中下跌，因為 OpenAI 的增長遠低於投資者的預期，這引發了市場對其履行資本支出承諾能力的擔憂。
來源：amit
今天股市發生了很多事情。
以下是完整回顧：1. 英偉達 $英偉達(NVDA.US) 向 OpenAI 的俄亥俄 AI 園區提供 15 億美元對 SB Energy 的投資，並支持 PORTS-Pike 園區初始 42.5GW 的 AI 基礎設施。該項目包括擴展至全部 8GW 的選項。SB Energy 將在 20 年 OpenAI 租賃協議下建設和運營該站點，產能將從 2028 年開始分階段上線。SB Energy 和軟銀還計劃建設至少 10GW 的新發電能力，並與此次擴建掛鈎進行 42 億美元的區域電網投資。2. 據報道，Anthropic 的收入年化增長率在其 IPO 之前已大幅上升，從 2025 年底的 90 億美元增至 5 月的 470 億美元，並在 2026 年 7 月超過 650 億美元。該公司最新完成季度的初步收入也超過 115 億美元，高於一年前的 7.87 億美元，同時實現了調整後營業利潤為正。Anthropic 已秘密提交上市申請，最早可能在今年秋天在華爾街亮相。3. 美國國債在過去 12 個月中的利息支出已達到創紀錄的 1.4 萬億美元，債務償還成本自 2020 年以來幾乎翻了三倍。如果利率保持在當前水平附近，預計利息支付到 2028 年 11 月將上升至 1.7 萬億美元，使其首次成為政府最大的支出項目，超過社會保障支出。此舉發生時，30 年期收益率創下 2007 年以來的最高水平，而 10 年期美債收益率已突破 4.7%。4. Evercore ISI 的 Julian Emanuel 表示，$SPY S&P 500 指數可能在未來 12 個月內達到 9,000 點，同時維持 7,750 點的基礎情景目標。他認為，通常終結牛市的因素——衰退、長期收益率急劇上升以及投資者極端追逐——尚未出現。與此同時，現在有 121 只 S&P 500 成分股對指數的貝塔值為負，這是自 2000-2001 年互聯網泡沫破裂以來最高的數量，突顯了市場內部結構的異常。5. Fabrinet $Fabrinet(FN.US) 報告第四季度營收為 13.2 億美元，超出 12.7 億美元的預估，同比增長 45%。調整後每股收益為 4.10 美元，高於預期的 3.82 美元，同比增長 55%，營業利潤為 1.3425 億美元，淨利潤達到 1.393 億美元。對於第一季度，Fabrinet 指引營收為 13.8 億至 14.3 億美元，高於 13.2 億美元的預估，調整後每股收益為 4.10 至 4.25 美元，高於預期的 3.96 美元。管理層表示，公司交付了高於指引範圍的季度創收記錄，並對業務的強勁增長趨勢的持久性保持樂觀。6. 今日按合約交易量排名的前 10 大活躍期權分別是：$英偉達(NVDA.US) 280 萬份合約，$特斯拉(TSLA.US) 210 萬份合約，$美光科技(MU.US) 130 萬份合約，$SpaceX(SPCX.US) 110 萬份合約，$蘋果(AAPL.US) 100 萬份合約，$亞馬遜(AMZN.US) 98 萬份合約，$Meta(META.US) 96.4 萬份合約，$微軟(MSFT.US) 84.9 萬份合約，$英特爾(INTC.US) 75.1 萬份合約，以及 $AMD(AMD.US) 57.2 萬份合約。7. AI 視頻初創公司 Higgsfield 以 54 億美元的估值完成了 4 億美元的 B 輪融資，投資者包括高盛、英特爾和 DST Global。這家成立兩年的公司在 8 月份的年化收入達到 7 億美元，高於一年前的僅 2000 萬美元，其用户羣已擴展到 238 個國家和地區，超過 3000 萬人。目前大部分收入來自使用 Higgsfield AI 工具創建營銷內容的企業客户。8. 據 The Information 報道，特斯拉 $特斯拉(TSLA.US) 正準備在本月於奧斯汀推出其專用 Cybercab。這款雙座機器人出租車沒有方向盤或踏板，特斯拉計劃先在公共道路上讓員工試乘，隨後幾天內將其加入奧斯汀 Robotaxi 服務。特斯拉上個月開始在德克薩斯州生產 Cybercab，並繼續進行測試，同時在推出前培訓當地急救人員。9. Uber $優步(UBER.US) 正在投資 Zipline，兩家公司正在擴大 Uber Eats 的無人機配送業務。目標是到 2029 年底實現每天 100 萬次無人機配送，Uber 預計無人機將使更長距離的配送速度更快。該公司認為，隨着其更深入地進入自主物流領域，無人機配送將成為 Eats 的重要增長驅動力。10. 中國 7 月信貸數據大幅走弱，新增貸款減少 504 億美元，本世紀僅有第三次月度下降，且比預期差 3 倍以上。對實體經濟的貸款甚至更弱，淨還款額為 875 億美元，是自 2002 年有記錄以來最大的月度降幅。雖然綜合融資仍增長了 2077 億美元，但幾乎所有增長都來自 1929 億美元的政府債券發行，而非私營部門借貸，這表明企業投資疲軟、家庭需求薄弱以及房地產行業持續承壓。11. 摩根大通認為亞馬遜 $亞馬遜(AMZN.US) 在 2027 年底前有望達到每股 500 美元的牛市路徑，這得益於 AWS 在未來 8-10 年內年收入可能擴張至 1 萬億美元。分析師 Brian Nowak 表示，這種情況可能支撐約 5000 億美元的全公司 EBIT，而該公司的基礎情景目標價仍為 335 美元。摩根大通認為，亞馬遜 1 萬億美元的 AWS 願景強化了 AI 基礎設施機會的規模和 ROIC，AWS 目前的年化收入約為 1700 億美元，管理層認為 AI 的利潤率回報跟蹤情況與核心 AWS 在同一階段時相似，甚至略好。關鍵約束仍然是計算能力，摩根大通估計亞馬遜可以在 2026/2027 年增加 6-8GW 的計算能力，如果執行繼續按計劃進行，未來每年可能增加約 8GW。12. 瑞銀預計英偉達 $英偉達(NVDA.US) 的 FQ2 收入將超出預估約 30 億至 40 億美元，收入達到約 940 億至 950 億美元。對於 FQ3，瑞銀看到的指引在 1070 億至 1080 億美元範圍內，並認為收入最終可能超過 1100 億美元。分析師 Timothy Arcuri 表示，Blackwell 需求保持穩定，而 Rubin 單元開始疊加，為更大的 FQ4 提升做準備，因為 Rubin 銷量加速至每月約 50 萬個 GPU 單元，而 Blackwell 開始逐漸減少。瑞銀認為數字比 AI 基礎設施敍事更重要，並預計投資者將對 C2027 年 EPS 達到 15 美元以上和 C2028 年 EPS 達到 20 美元的路徑更有信心。該公司還表示，內存驅動的資本支出通脹意味着計算供應仍然低於需求，這可能會在財報電話會議上支持另一輪重大的積壓訂單提升。華爾街是地球上最偉大的表演。來源：amit
$AppLovin(APP.US)
週末與一位前 AppLovin 員工交談，以下是他的一些看法：- AppLovin 的業務一直是移動遊戲內的廣告。它非常盈利，每天有 10 億人玩遊戲，而 $Meta(META.US) 或 $谷歌-A(GOOGL.US) 未能打破其護城河。但是，增長率已從 70% 放緩至目前的 55%，這令人難以置信，但對於華爾街來説還不夠好，因為他們尚未看到總潛在市場（TAM）的擴張。- 移動遊戲的機會很大，但被視為飽和，且該類別的高增長率可能不可持續。- 公司指引將增長率保持在 30% 以上，但同比增長率的下滑損害了市場情緒。AppLovin 可以通過展示其電商擴展能增加 TAM 來改變這一局面，但公司未能有意義地展示這一點，這也是股價停滯的原因。Q2 的電話會議也沒有真正解決 TAM 擴張的問題，這也是自那以後股價迅速下跌的原因。- 他表示管理層非常出色，清楚自己在做什麼，這不是一個可以與之對賭的團隊，但問題是華爾街並不相信他們的增長能在遊戲之外進一步擴張。他自己也並未完全信服，並表示如果假期後的季度未能顯示 TAM 在移動遊戲之外擴張，他準備出售大量股票。- 他還表示，空頭報告基本上只是噪音。從未出現過嚴重的問題，它們也沒有任何現實依據。股價年初至今下跌了 50%……顯然看起來像是一個便宜貨，我想知道華爾街還能把它壓得多低。它是唯一沒有恢復的大型軟件藍籌股……有人在這裏買入嗎？來源：amit
我認為 $優步(UBER.US) 目前看起來很有吸引力。
在 ~$76 的價格，我認為其公允價值更接近 $120。
數據非常強勁：
折價的明顯原因是自動駕駛汽車。市場擔心 Waymo/Tesla 最終會取代 Uber。
我認為相反的結果可能被低估了：Uber 成為連接數億消費者與自動駕駛車隊的需求、分發和支付層。我並沒有完全相信這個論點……但如果事情真的這樣發展呢？Uber 難道不是以非理性折價交易的最明顯的標的嗎？
Uber 擁有超過 2 億的月活躍用户和巨大的現有需求。一家自動駕駛汽車製造商必須製造汽車、運營車隊、維護它們、重新定位它們，然後以某種方式獲取數百萬乘客。
這就是為什麼我覺得這裏的估值很有趣。
你並不是支付 30 倍的 FCF 並指望 Uber 在自動駕駛領域獲勝……你是支付大約 12 倍的 2027 年 FCF 來獲得現有業務，並獲得 Uber 成為主要自動駕駛分發層的可能性。
如果自動駕駛摧毀了 Uber 的護城河，那麼折價是有道理的，問題在於這是否真的會發生。
使用大約 130 億美元的 2027 年 FCF：
目前還沒有持倉，但風險回報比很有吸引力。
來源：amit
關於我們要披露的 13F 季度報告的一些想法……
首先，是第二季度各大基金買入的前十大標的：$微軟(MSFT.US), $Meta(META.US), $Visa(V.US), $亞馬遜(AMZN.US), $BRK.B, $標普全球(SPGI.US), $谷歌-C(GOOG.US), $迪士尼(DIS.US), $第一資本金融(COF.US), $賽默飛世爾(TMO.US) 很明顯，大型投資者更青睞藍籌股和 “七巨頭”（Mag 7）公司，而非半導體公司。前十大買入股票中有四隻是 “七巨頭”。雖然半導體板塊有買盤，但主要來自像 David Tepper、Brad Gerstner 和 Chase Coleman 這樣的大佬。那些不那麼激進的大型基金只是在以折扣價買入一些最優質的企業，如 Visa、Amazon、Meta 和 Microsoft。$優步(UBER.US) 獲得了一些大額買入。Ackman 將其倉位增加了 14%，Tepper 增加了 21%，Terry Smith 買入了 800 萬股。$谷歌-C(GOOG.US)L 是被拋售最多的 “七巨頭” 股票。儘管它曾出現在買入前十中，但這主要是因為集中度與基金數量的對比。26 家大型基金減少了其持倉，而只有 4 家增加了，但增加的那幾家加倉力度很大。伯克希爾將其持股比例增加了 45%。$SpaceX(SPCX.US) 有一些重買家，但這些基金似乎已有 xAI 相關頭寸，比如 Nvidia 和 AMD，他們在第二季度沒有賣出，也沒有在公開市場新買入。$美光科技(MU.US) 和 $閃迪(SNDK.US) 在披露中並不突出。Tepper 賣出了其倉位的 40%。Brad Gerstner 增持了 20.9 萬股。$台積電(TSM.US), $亞馬遜(AMZN.US), 和 $英偉達(NVDA.US) 繼續作為非常強勁的大盤股，要麼獲得了可觀的買入量，要麼在投資組合中保持持有，很少賣出。Peter Thiel 披露了一個價值 4.18 億美元的投資組合，其中 72% 的資金配置在能源領域，這可能會成為下一個吸引大量買家的瓶頸。他的持倉包括：$亞馬遜(AMZN.US), $Visa(V.US)IST, $Visa(V.US)ST, $American Electric Power(AEP.US), $DTE Energy(DTE.US), $第一能源(FE.US), $CMS Energy(CMS.US), 和 $X-Energy(XE.US)。總體而言，目前的傾向似乎是買入具有可持續盈利增長的大盤股，而非小型成長股。金融板塊和醫療板塊並沒有真正出現，但市場正在向這些板塊擴散。科技股繼續佔據主導地位。標普指數處於歷史新高，顯然買入遠大於賣出，但現在的問題是，許多基金何時會將資金配置到科技股之外？或者他們是否會繼續加倍下注於藍籌股和 “七巨頭” 相對於半導體板塊所看到的折扣，後者雖然在七月表現艱難，但仍以遠高於市場其他部分的倍數交易。老實説，從這些披露來看，$優步(UBER.US) 對我來説是最具吸引力的。它已經停滯了整整兩年，自由現金流大幅增長，而且大機構正在大量買入。有沒有哪些披露的股票讓你開始感興趣了？來源：amit
我上週剛發現《波西米亞狂想曲》這首歌。
從那以後我就一直循環播放，沒停過。
這是有史以來排名前 10 的歌曲之一。
歌詞令人難以置信，充滿神秘感，創造了藝術中最美好的事物：主觀的、內在的解讀。
來源：amit
今天股市發生了很多事情。
以下是完整回顧：1. SanDisk $閃迪(SNDK.US) 公佈了其投資者日目標，指引收入增長率為中雙位數至高位雙位數，非 GAAP 毛利率約為 80%，調整後自由現金流利潤率約為 50%。該公司還預計將把超額現金的 100% 返還給股東。SanDisk 強調其 HBF 技術是 AI 推理潛在的重大效率釋放手段，稱內部測試顯示 1 個 HBF GPU 可以運行需要 8 個 HBM GPU 才能運行的相同模型，這意味着資本支出效率提高 8 倍，而 4 個 HBF GPU 的令牌輸出與 8 個 HBM GPU 相當，意味着 GPU 效率提高 2 倍。$閃迪(SNDK.US) 股價上漲 14%。2. 美國 PPI headline 數據略低於預期，同比上漲 4.7%，高於預期的 4.9%（此處原文邏輯似有誤，通常 cooler 指低於預期，但數字 4.7 < 4.9 符合 cooler，翻譯需忠實原文邏輯或修正明顯筆誤？原文 rising 4.7% vs expected 4.9% 是 cooler。Core PPI 表現不一，同比上漲 4.2%，高於預期的 4.1%，但環比僅上漲 0.2%，低於預期的 0.3%。初請失業金人數為 20.9 萬，高於預期的 20.2 萬，而續請失業金人數為 177.7 萬，低於預期的 179.4 萬。3. 挪威 2.3 萬億美元主權財富基金，全球最大，在 2026 年上半年錄得創紀錄的 1843 億美元利潤。該基金在此期間回報率高達 9.4%，其 72.1% 的股票配置上漲 13.0%。僅在第二季度，投資組合就上漲了 11.5%，這是自 2020 年第二季度以來最強的季度，由股票回報 16.0% 推動，AI 相關個股帶動業績。Nvidia $英偉達(NVDA.US) 仍是上半年末該基金的最大持倉，其次是 Microsoft $微軟(MSFT.US) 和 Apple $蘋果(AAPL.US)。挪威基金目前擁有全球約 1.5% 的上市公司股份，已成為全球最大的 AI 相關股票機構投資者之一。4. 據報道，OpenAI 的年化收入已突破 400 億美元，較 2025 年底的運行率幾乎翻倍。據彭博社報道，7 月的運行率收入環比增長超過 20%，得益於 Codex、訂閲服務和早期廣告銷售的強勁表現，凸顯了 OpenAI 在消費者和企業兩條業務線上貨幣化擴展的速度之快。5. Reddit $Reddit(RDDT.US) 將於 8 月 18 日開盤前加入 S&P 500 指數，取代 AvalonBay Communities $艾芙隆海灣社區(AVB.US)。AvalonBay 正被 Equity Residential $公平住屋(EQR.US) 收購，合併後的公司預計將以新名稱 Vivmark Residential $Vivmark Residential(VMRK.US) 繼續留在指數中。S&P Dow Jones Indices 還宣佈，Sun Communities $Sun Communities(SUI.US) 將於 8 月 20 日開盤前加入 S&P MidCap 400 指數，取代 Webster Financial $Webster Financial-Waterbury(WBS.US)，後者正被 Banco Santander $桑坦德銀行(SAN.US) 收購。6. 今日按交易合約數排名的十大最活躍期權分別是：$英偉達(NVDA.US) 240 萬份合約，$特斯拉(TSLA.US) 200 萬份合約，$SpaceX(SPCX.US) 120 萬份合約，$美光科技(MU.US) 100 萬份合約，$蘋果(AAPL.US) 88.1 萬份合約，$英特爾(INTC.US) 86.3 萬份合約，$超微電腦(SMCI.US) 84.3 萬份合約，$奈飛(NFLX.US) 68.1 萬份合約，$Palantir Tech(PLTR.US) 62.5 萬份合約，以及 $亞馬遜(AMZN.US) 60 萬份合約。7. Ondas $Ondas(ONDS.US) 報告 2026 年第二季度收入為 8380 萬美元，超出 6800 萬美元的預期，環比增長 67%。調整後毛利率為 50.4%，而調整後 EBITDA 為 -5060 萬美元，高於預期的 -3200 萬美元（虧損擴大）。積壓訂單達到 6.13 億美元，若包括 DZYNE 和 Cyberhawk 則達 7.57 億美元，其中第二季度新增訂單 1.75 億美元，第三季度迄今另有 1.05 億美元。Ondas 將 2026 年全年收入指引上調至 5.25 億-5.50 億美元，高於預期的 5.09 億美元，並將第三季度收入指引設為 1.40 億-1.55 億美元。該公司還提前了其盈利時間表，現在目標是在 2026 年第四季度實現平台級調整後 EBITDA 盈利，並在 2027 年第四季度實現全公司盈利。主要中標項目包括一份價值 5290 萬美元的致命無人打擊訂單、一份價值 9.82 億美元的陸軍 IDIQ 計劃下捕獲的超過 2.4 億美元訂單，以及 NASA 將其 Stratollite IDIQ 上限從 4500 萬美元提高到 3.95 億美元。8. Nu Holdings $NU Holdings(NU.US) 報告 2026 年第二季度收入為 55.1 億美元，超出 52.3 億美元的預期，同比增長 50.3%。稀釋後每股收益為 0.216 美元，高於預期的 0.20 美元，而淨利潤同比增長 66.8% 至 10.6 億美元。毛利潤同比增長 51.6% 至 23.5 億美元，總資產同比增長 31.9% 至 827.5 億美元，總利息收入和收益達到 47.6 億美元，同比增長 52.1%。在資產負債表方面，存款同比增長 23.7% 至 453.3 億美元，信用卡應收款增加 42.1% 至 214.9 億美元，客户貸款增長 43.8% 至 113.2 億美元，總權益達到 132.5 億美元。9. Elon Musk 在新提交的 SEC 文件中披露持有 SpaceX $SpaceX(SPCX.US) 6,418,547,515 股股份，佔公司股權的 48.4%。根據文件，Musk 的股權估值約為 9083.5 億美元。10. Nebius $Nebius(NBIS.US) 因其 Vineland 數據中心面臨許可相關的延誤，此前 Hunterbrook 報告在該地點發出了第二份停工令。第一份命令於 8 月 6 日發佈，暫停了 LNG 儲罐工作，而第二份命令於 8 月 10 日發佈，暫停了 Bloom Energy $Bloom Energy(BE.US) 燃料電池工作，原因是該市表示尚未獲得所需的批准和許可證。Nebius 在 8 月 12 日表示，預計該項目時間表不會受到重大影響，並確認 Vineland 產能仍包含在其 2026 年連接電力目標中。主樓結構已於今年早些時候完工，工程裝修正在進行中，一旦許可問題解決，燃料電池安裝預計將迅速推進。11. OpenAI 正在更換首席營收官 Denise Dresser，她加入該公司不到一年。Dresser 將離開以追求其他機會，而 Alphabet 旗下 Wiz 的總裁兼 COO Dali Rajic 將接任該職位。隨着 OpenAI 在企業、訂閲、API 和新貨幣化渠道上擴大營收規模，此舉標誌着又一次重大領導層變動。12. 對沖基金上週購買了 68 億美元的美國股票，這是 18 年來最大的單週購買量。佔 S&P 500 市值的比例來看，這是自 2008 年以來第 9 大的單週買入量。這之前的一週，對沖基金購買了 48 億美元，使得過去兩週的對沖基金購買總額達到 116 億美元，創下兩週購買量的歷史記錄。對沖基金購買的 4 周平均值現已上升至 18 億美元。與此同時，機構投資者拋售了 11 億美元，這是連續第二週拋售，而散户投資者拋售了 41 億美元，使其 4 周平均拋售額達到 5 億美元。華爾街是地球上最偉大的表演。來源：amit
SaaS
夏季$Palantir Tech(PLTR.US) 107 —> $179$Shopify (SHOP.US) $97 —> $157$Reddit(RDDT.US) $120 —> $155$Adobe(ADBE.US) $193 —> $271$現在服務(NOW.US) $80 —> $125$Datadog(DDOG.US) $105 —> $252$Atlassian(TEAM.US) $57 —> $165 $Zeta Global(ZETA.US) $18 —> $29 IGV 指數自 4 月低點上漲 42%過去幾個月敢於在軟件板塊押注的人，尤其是在半導體股每日大幅上漲的背景下，理應享受這一波行情。那些治理良好、統籌 AI 代幣的優質企業，因市場擔憂模型公司最終將提供 AI 工具使應用層變得更強，而遭到拋售。向 SaaS 板塊的輪動並不會削弱半導體板塊的表現，後者依然強勁，這對市場的整體健康至關重要。來源：amit
動能持續
S&P 500 創歷史新高
一週之隔，天壤之別
內存上漲，軟件上漲，超大規模廠商上漲
PPI 好於預期，加息概率現降至 30%，此前為 65%
我們正接近極度貪婪狀態，VIX 指數處於年內低位，此時應更加謹慎
但鑑於七月的回調，即使反彈力度不如上一輪強勁，市場出現主動買盤也是合理的
尤其是這些股票中許多仍下跌 20-30%
$英偉達(NVDA.US) 幾周後的財報可能會讓我們看清當前 AI 概念股所呈現的動能
來源：amit
比爾·阿克曼重新做多 Netflix。
他早在 2022 年就以每股約 350 美元的價格首次投資$奈飛(NFLX.US)。投入 11 億美元。
幾個月後，他以 40% 的虧損賣出，損失了 4 億美元。
他用這筆錢買入了谷歌，表現不錯，但與此同時，Netflix 從低點上漲了 650%。
當時，他説從這次經歷中吸取的教訓是，他更相信自己的直覺並做出決策，無論結果如何。
該股現已下跌 50%，他又回來了，他的邏輯如下：
“展望未來，我們預計 Netflix 將以兩位數的增長率複合增長收入，內容成本的增長將慢於收入，從而推動利潤率持續擴張。結合強勁的回購計劃，我們估計盈利應以接近每年 20% 的速度複合增長。我們認為該公司當前的估值倍數對於一傢俱有如此強勁增長前景和主導市場地位的企業來説，存在顯著折價。”
來源：amit
今天股市發生了很多事情。
以下是完整回顧：1. Nebius $Nebius(NBIS.US) 報告第二季度 26 財年營收為 5.823 億美元，超出 5.73 億美元的預期，同比增長 454%。調整後 EBITDA 為 2.362 億美元，而市場預期為 1.75 億美元，去年同期為-2100 萬美元。AI 雲收入同比增長 514% 至 5.75 億美元，運營現金流達到 22.5 億美元，現金儲備為 80.4 億美元。Nebius 重申了 26 財年指引，預計 2026 年客户預付款將超過 90 億美元，並將合同產能從此前指引的超過 4GW 提高至 5GW。管理層表示，它可以在今天出售其全部 2027 年產能，但故意保留部分以滿足更高價值的即時客户需求。$Nebius(NBIS.US) 當日上漲 34%。2. 7 月 CPI 數據較為温和， headline 通脹在 6 月下降 0.4% 後，環比僅上升 0.1%。過去 12 個月，CPI 上升 3.4%，低於 6 月的 3.5%。住房成本上升 0.1%，約佔月度增幅的三分之二，食品也上升 0.1%，外出就餐價格上漲 0.3%。能源價格環比下降 1.5%。剔除食品和能源的核心 CPI 在 6 月持平後上升 0.2%，年化核心通脹率從 2.6% 降至 2.5%。能源仍是最大的年度壓力點，同比上漲 14.7%，而食品在過去一年上漲 3.0%。3. 據《華爾街日報》報道，美國銀行 $美國銀行(BAC.US) 計劃到 2027 年中部署 2500 億美元，用於 AI 數據中心、半導體、硬件、發電、儲能和關鍵礦物。該舉措將涵蓋貸款、投資、資本市場、銀行業務和顧問工作。美銀表示，股權投資不是重點，但未排除為合適項目進行投資的可能性。這一推動力還擴展到 AI 基礎設施之外，包括交通、天然氣和水基礎設施。4. 機構投資者正在減少對美國科技股的敞口。據高盛稱，在對沖基金、資產管理公司和其他大型投資者在截至 8 月 4 日的一週內拋售了 216 億美元的納斯達克期貨，創下歷史最大單週拋售紀錄。賣空驅動了這一舉動，佔總拋售量的 72%。對沖基金拋售了 119 億美元，而資產管理公司拋售了 74 億美元。結果是，機構在納斯達克期貨上的綜合持倉降至-50 億美元，自 2025 年 5 月以來首次轉為負值，此前在 2025 年 10 月曾高達 +540 億美元。5. 韓國再次收緊對單隻股票槓桿 ETF 的規則，要求新投資者在購買這些產品之前完成至少 5 天、總計 5 小時以上的模擬交易。該規則將於 8 月 19 日生效，適用於本地和海外的投資。此舉是在散户在槓桿 ETF 產品中遭受嚴重損失之後採取的，監管機構此前已將最低現金存款要求提高到 3000 萬韓元或約 21,000 美元，並將新投資者的強制在線培訓時間延長至 3 小時。6. 今日按合約交易量排名的前 10 個最活躍期權分別是：$英偉達(NVDA.US) 360 萬份合約，$特斯拉(TSLA.US) 220 萬份合約，$SpaceX(SPCX.US) 170 萬份合約，$美光科技(MU.US) 130 萬份合約，$蘋果(AAPL.US) 120 萬份合約，$Blue Owl Capital(OWL.US) 90.8 萬份合約，$英特爾(INTC.US) 90.3 萬份合約，$Meta(META.US) 79.6 萬份合約，$Hertz Global(HTZ.US) 72.5 萬份合約，以及 $超微電腦(SMCI.US) 72 萬份合約。7. 據 DealBook 報道，OpenAI 來自企業客户的運行年收入在 7 月環比增長 32%，高於整體運行年收入 20% 的增長率。這一差距凸顯出隨着企業在 AI 工具、API 和工作流集成方面擴大付費使用量，企業需求正迅速成為 OpenAI 增長的主要驅動力。8. 據《金融時報》報道，納爾遜·佩爾茨的 Trian Fund Management 正準備對温迪漢堡 $溫迪快餐(WEN.US) 進行潛在的私有化收購要約。Trian 是温迪的最大股東，持有 16% 的股份，並正在組建一個可能包括 BlueFive Capital 和主要加盟商 Flynn Group 的財團。正式報價可能在幾周內出現，儘管談判仍可能發生變化或破裂。9. Google $谷歌-A(GOOGL.US) 推出了 Pixel 11 系列，包括 Pixel 11、Pixel 11 Pro、Pixel 11 Pro XL 和 Pixel 11 Pro Fold，由於 “嚴重” 的內存短缺，價格比上一代提高了 100 美元。該系列起價為 899 美元，摺疊屏起價為 1,899 美元。Google 還推出了售價 399 美元的 Pixel Watch 5，增加了胰島素抵抗追蹤功能，據稱是該類別的首創。10. 比爾·阿克曼迴歸 Netflix $奈飛(NFLX.US)。他最初在 2022 年左右以每股 350 美元的價格買入該股票，投資約 11 億美元，但在幾個月後賣出，虧損 40%，損失約 4 億美元。他將資金重新投入 Google，這很成功，但 Netflix 隨後從低點上漲了約 650%。現在，隨着股價下跌約 50%，阿克曼回來了。他的論點在於，Netflix 可以以兩位數增長率複合收入，內容成本的增長速度慢於收入，繼續擴大利潤率，並利用回購計劃幫助推動每股收益年均增長近 20%。阿克曼表示，當前估值對於具有 Netflix 增長前景和主導市場地位的企業來説是一個巨大的折扣。他還向自己的投資組合中添加了 $Visa(V.US)、$萬事達(MA.US)、$洲際交易所(ICE.US)、$愛爾康(ALC.US) 和 $標普全球(SPGI.US) 。11. 金融行業在 7 月裁員 14,000 人，使 payroll 降至 909 萬人，為 2022 年 7 月以來的最低水平。這標誌着該行業連續第五個月下滑，在此期間總失業人數為 59,000 人。自 2025 年 5 月以來，金融行業 payroll 減少了 121,000 人，是自 2020 年疫情以來最大的降幅。排除疫情因素，這是自 2008 年金融危機以來金融行業就業的最大收縮，因為企業加速採用 AI 以提高生產力和降低勞動力成本。12. 歷史上，S&P 500 在突破歷史新高後通常會繼續攀升。在過去 30 年中，指數在 17 次類似情況中的 13 次上漲，未來 6 個月的平均漲幅約為 6.3%。唯一的例外是 2000 年、2007 年、2018 年和 2019 年，其中 2000 年和 2007 年發生在主要熊市之前。最近一次，在 2025 年的類似突破後，S&P 500 在接下來的六個月內上漲了 12.3%。該指數在 2026 年現已創下 26 次歷史新高，此前 2025 年有 39 次收盤新高，2024 年有 57 次。華爾街是地球上最偉大的表演。來源：amit
