關於 $邁威爾科技(MRVL.US) 傳聞收購 $Lumentum控股(LITE.US) 的初步筆記：
1. 為什麼？！- $Lumentum控股(LITE.US) 的 CEO 表示他們的訂單已經排到 2029 年。所以管理層認為 InP 激光器的短缺會比其訂單顯示的更短嗎？需要更多澄清，為什麼 Lumentum 會綠燈放行這筆交易。- 鑑於激光器已售罄至 2029 年，我認為擁有晶圓廠可能是 $邁威爾科技(MRVL.US) 確保 FY28 增長供應的唯一途徑。因此，也許 Marvell 和 Lumentum 對 InP 激光器短缺的看法不同？2. 這必須大部分以股票支付。- $邁威爾科技(MRVL.US) 擁有約 39 億美元現金，而債務為 50 億美元。合併後的年化 EBITDA 約為 70-75 億美元（我的估算），因此我認為保持投資級評級會將新債務上限限制在約 150-200 億美元。- 在約 30% 的溢價下，這意味着支付的股票價值超過 850-900 億美元，$Lumentum控股(LITE.US) 股東將持有合併後公司約 30% 的股份。- 我覺得交出這麼多 Marvell 股份太多了。3. 我認為戰略比市場反應要好得多。- $邁威爾科技(MRVL.US) 本質上是在購買光鏈路中能在向 CPO 過渡中倖存下來的部分，這是對其自身 DSP 業務線的一種相當聰明的對沖。- Marvell 大約在 6 年前宣佈收購 Inphi（當時支付了約 100 億美元的現金 + 股票），該交易構建了 MRVL 光學業務的核心。- 這基本上是同一步驟的重複，只是向下延伸了一層，從 DSP 延伸到激光器，併疊加了 Celestial AI。- 這可能是一個信號，表明 Marvell 正在再次使用相同的光學業務策略？4. 稀釋效應。- $邁威爾科技(MRVL.US) 的交易價格約為年化 EPS 的 52 倍。- $Lumentum控股(LITE.US) 在今晚盤後價格下的 FQ1 指引下估值約為 60 倍，若加上 30% 的溢價則約為 70 倍。- 假設溢價為 30%，新增債務約為 175 億美元（利率約 5%），其餘以每股 228 美元的股票支付（再次強調，這些是非常粗略的數字），這對 Marvell 的年化 EPS 約有 ~15% 的稀釋作用（這是我粗略的草稿計算）。- 只有當 Lumentum 在今天的指導增長率下繼續超越 Marvell（+24% q/q vs +15%）再持續五個或六個季度時，這筆交易才會變得增厚每股收益。- 我認為在激光器短缺持續期間這是可以實現的，但我覺得整個交易最終是對短缺持續時間的押注。5. 公開市場上可用的激光器減少。- 如果 LITE 的產出優先供應給 $英偉達(NVDA.US) 和 Marvell 自己的模塊，那麼其他購買 LITE EML 和 CW 激光器的客户將獲得更緊張的配額。- 我認為這對 $Coherent Corp.(COHR.US) 的激光器定價以及其他激光器供應商如 $SIVE（哈哈）是利好的。- 感覺那些依賴 LITE 激光器的模塊製造商將是安靜的輸家。6. 渠道衝突。- Marvell 是 800G/1.6T 模塊製造商領先的 DSP 供應商，而 LITE 已經通過 Cloud Light 銷售自己的模塊。- 我認為 Innolight 和 Eoptolink 開始將 DSP 份額轉向 $博通(AVGO.US) 和 $Credo Tech(CRDO.US)？- 我覺得超大規模客户將推動從 $Coherent Corp.(COHR.US) 進行激光器的二次採購。
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Evercore ISI：AEC 需求
> 預計銅纜和 AEC 將保持每通道 200G 的機架內連接（1.6T 應用），而 CPO 被視為 2028 年及以後的故事。> 行業專家估計每個 GPU/ASIC 的攻擊率為 1.5 個 AEC。> 無源銅纜成本約 100 美元，AEC 成本約 900 美元，AOC 成本在 3,600 至 4,000 美元之間。> 400G AEC 正變得更具商品化特徵，800G 已量產，1.6T 預計將維持溢價。> Credo 的核心優勢在於其系統方法（擁有 SerDes/DSP 硅片、軟件和端到端電纜/收發器）以及在 AEC 領域的強大既得利益地位。$Credo Tech(CRDO.US) $MaxLinear(MXL.US) - H
⚡ 𝐔𝐏𝐃𝐀𝐓𝐄: $Credo Tech(CRDO.US) Credo Shares Fall 7.5% as MaxLinear Targets 30% of 1.6T AEC Market
👉 𝗞𝗲𝘆 𝗛𝗶𝗴𝗵𝗹𝗶𝗴𝗵𝘁𝘀:➤ 𝗖𝗿𝗲𝗱𝗼 𝗧𝗲𝗰𝗵𝗻𝗼𝗹𝗼𝗴𝘆 shares declined 𝟳.𝟱% amid rising competitive concerns.➤ 𝗠𝗮𝘅𝗟𝗶𝗻𝗲𝗮𝗿 estimates Credo controls 𝟵𝟯%–𝟵𝟵% of the AEC market.➤ MaxLinear targets 𝟮𝟬%–𝟯𝟬% of the 𝟭.𝟲𝗧 𝗔𝗘𝗖 market.➤ MaxLinear plans to supply 𝗔𝗘𝗖 𝘀𝗶𝗹𝗶𝗰𝗼𝗻 rather than complete cables.➤ 𝗘𝗱𝗴𝗲𝘄𝗮𝘁𝗲𝗿 𝗥𝗲𝘀𝗲𝗮𝗿𝗰𝗵 sees limited near-term 𝟭.𝟲𝗧 𝗔𝗘𝗖 adoption.➤ 𝗖𝗶𝘀𝗰𝗼 reportedly seeks quotes for 𝟭𝟬𝟬,𝟬𝟬𝟬 cables monthly.➤ 𝗕𝗿𝗼𝗮𝗱𝗰𝗼𝗺 or MaxLinear could supply Cisco's 𝗔𝗘𝗖 𝘀𝗶𝗴𝗻𝗮𝗹 𝗽𝗿𝗼𝗰𝗲𝘀𝘀𝗼𝗿𝘀.➤ 𝗔𝗺𝗽𝗵𝗲𝗻𝗼𝗹 and 𝗧𝗘 𝗖𝗼𝗻𝗻𝗲𝗰𝘁𝗶𝘃𝗶𝘁𝘆 could manufacture cable assemblies.➤ 𝗔𝘀𝘁𝗲𝗿𝗮 𝗟𝗮𝗯𝘀 poses potential competition in future custom AI platforms.➤ 𝗜𝗻𝘀𝗶𝗱𝗲𝗿 𝘀𝗲𝗹𝗹𝗶𝗻𝗴 added pressure amid concerns over delayed 1.6T adoption.👉 𝗪𝗵𝘆 𝗧𝗵𝗶𝘀 𝗠𝗮𝘁𝘁𝗲𝗿𝘀:➤ Credo's dominant 𝗔𝗘𝗖 𝗺𝗮𝗿𝗸𝗲𝘁 𝘀𝗵𝗮𝗿𝗲 could face competitive erosion.➤ Slower 𝟭.𝟲𝗧 𝗮𝗱𝗼𝗽𝘁𝗶𝗼𝗻 could delay expected AI connectivity revenue growth.➤ Growing competition could pressure Credo's 𝗽𝗿𝗶𝗰𝗶𝗻𝗴 𝗽𝗼𝘄𝗲𝗿 and profit margins.➤ Cisco's potential sourcing strategy could benefit 𝗕𝗿𝗼𝗮𝗱𝗰𝗼𝗺, 𝗠𝗮𝘅𝗟𝗶𝗻𝗲𝗮𝗿, and cable manufacturers.👉 𝗘𝘅𝗽𝗲𝗿𝘁 𝗦𝘁𝗮𝘁𝗲𝗺𝗲𝗻𝘁:𝗞𝗶𝘀𝗵𝗼𝗿𝗲 𝗦𝗲𝗲𝗻𝗱𝗿𝗶𝗽𝘂, CEO of MaxLinear:The source attributes market-share estimates and competitive targets to Seendripu but does not provide a direct quotation. He estimates Credo's AEC market share at 93%–99% and says MaxLinear aims to capture 20%–30% of the 1.6T AEC market over the next few years. - A
AUO 董事長 Paul Peng 為 Micro LED 在共封裝光學（CPO）中的應用辯護，稱該技術適用於服務器機箱內 10 厘米以內的短距離傳輸，且功耗僅為銅線的 5% 至 10%，媒體報道稱。他補充説，Credo 上週在 OCP 峯會上公佈的一種新光纜證明了該技術是替代高成本傳統激光的可行方案。Credo 在 OCP 上推出了一款採用微發射器架構的 1.6T ZeroFlap 有源光電纜（支持長達 50 米的距離）。$Credo Tech(CRDO.US) #CPO #semiconductors
來源：Dan Nystedt
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瑞穗："我們對光路線圖保持樂觀，$Lumentum控股(LITE.US)、$Credo Tech(CRDO.US)、$Tower半導體(TSEM.US)、$英偉達(NVDA.US) 和 $博通(AVGO.US) 是關鍵受益者"。
"我們在專家電話後分享光市場更新。主要要點：
1) NPO 作為下一代光通信的關鍵驅動力，將在 2027 年及以後逐步放量，相比可插拔光模塊實現 5-10% 的成本節約，
2) CPO 作為下一步架構演進，相比可插拔方案實現約 30% 的成本節約，並在 2028 年及以後更廣泛採用，但部署受限於供應鏈的成熟度/準備情況；OCS 可能作為互補產品，實現更好的拓撲擴展，
3) 我們的通話指出 SiPho 滲透率將從 2025 年的 43% 增長到 2030 年的 76%，我們認為隨着可插拔/NPO 和 CPO 的長期發展，將推動對 CW 激光器（利好 LITE）和 SiPho 模塊（利好 TSEM/STM）的需求，以及
4) InP 襯底供應仍然受限，但隨着 2026-2027 年 major 產能增加，我們預計 2026 年/2027 年將分別增長 >80%/>30%，激光 OEM 廠商也在擴大規模。
我們對光路線圖保持樂觀，LITE、CRDO、TSEM、NVDA 和 AVGO 是關鍵受益者。"
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哇，大立光董事長扔下了一顆 “核彈”，表示 MicroLED 不太可能成為 AI 數據中心建設的可行方案
至於接下來會發生什麼……感覺 $AMD(AMD.US)、$英偉達(NVDA.US) 以及行業內的所有人顯然都在努力在今年採購連續波（CW）激光器供應鏈。EML 是去年市場的焦點，$Lumentum控股(LITE.US) / $Coherent Corp.(COHR.US)（目前仍部分如此）。但採用 MicroLED 的未來架構是 2028 年及以後需要關注的事情……由於 $Credo Tech(CRDO.US) 通過收購 Hyperlume 專注於此，$American Shared Hosp(AMS.US) Osram 是一個熱門名字（也與 Credo 合作），像 $微軟(MSFT.US) 這樣的超大規模廠商也在該領域進行開發。大立光也是 $台積電(TSM.US) 的 COUPE 供應鏈參與者，從事 FAU 如 Foci/微透鏡/無源組件等業務，所以他們更加客觀。不過……看到大立光董事長引用對 MicroLED 商業化的 “功耗、尺寸和傳輸效率” 方面的擔憂，並表示它不太可能變得可行，這確實令人驚訝。（來源：Digitimes）TLDR：-> 根據大立光董事長的説法，MicroLED 作為一種技術不太可能變得可行-> 如果事實證明是正確的，那麼間接利好 VCSEL 等激光器，進而利好 CW/SiPH，因為 CPO 規模擴展應用存在一些重疊 - E
巴克萊銀行：預計以太網市場總銷售額將從 2025 年的約 200 億美元增長至 2031 年的 800 億美元。AI 規模擴展（scale-out）仍是最大細分市場，而 AI 規模升級（scale-up）擴張最快，2027 年和 2028 年分別實現 413%/198% 的同比單位增長。預計到 2031 年，AI 相關需求將佔單位總量的 79%，而 2025 年為 62%。
$英偉達(NVDA.US) $應用光電公司(AAOI.US) $Lumentum控股(LITE.US) $Coherent Corp.(COHR.US) $Credo Tech(CRDO.US) $MACOM科技解決方案控股(MTSI.US) - D
加密貨幣已經低迷了很長時間，所以即使最近有所上漲，也遠未達到之前的高點。股票代幣化真的意味着對加密貨幣的持續需求增加嗎？
精選☕️ [任務幣抽獎] 每日市場熱議——SEC 代幣化規則引爆加密貨幣股票上漲加密股在上週四的 SEC 裁決後持續飆升，該裁決允許代幣化美股 24/7 交易。$Strategy(MSTR.US)、$Coinbase(COIN.US)和$Circle(CRCL.US)均在週五暴漲。與此同時，銀行...
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$Credo Tech(CRDO.US) | 瑞穗維持對 Credo Technology Group Holdings 的 “跑贏大盤” 評級，將目標價從 290 美元下調至 245 美元
分析師認為，儘管同業估值倍數較低，但盈利後的積極檢查、AEC 的領導地位以及不斷增長的光學業務支持股價上行。 - W
加密貨幣，新的一週新的玩法，本週交易員在玩與加密貨幣相關的標的。請不要 FOMO。錯過了這一輪，機會永遠都在。你同意嗎？
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