NVDA 週配息 ETF - Roundhill​

美銀：AI 算力

> 總市場規模：預計數據中心繫統總潛在市場（TAM）在 2030 年將達到 2.2 萬億美元。

> AI 與非 AI 拆分：

AI 數據中心繫統 TAM 佔據絕大部分，達 1.8 萬億美元。

非 AI 數據中心繫統 TAM 為 3840 億美元（其中傳統雲 CPU 約佔該價值的 300 億美元）。

> AI 服務器與基礎設施細分：在 1.8 萬億美元的 AI 數據中心 TAM 中，AI 服務器佔 1.4 萬億美元，AI 網絡佔 3100 億美元，存儲佔 850 億美元。

> AI 服務器組件細分（總計 1.4 萬億美元）：

AI 加速器：1.1 萬億美元

HBM（高帶寬內存）：2770 億美元

AI CPU：總價值 1800 億美元，大致均分為 AI 集羣計算/頭節點（900 億美元）和 AI 代理獨立節點（900 億美元）。

其他：530 億美元

$英偉達(NVDA.US) $AMD(AMD.US) $谷歌-C(GOOG.US) $亞馬遜(AMZN.US) $Meta(META.US) $戴爾科技-C(DELL.US) $超微電腦(SMCI.US)

光子學板塊在 $Lumentum控股(LITE.US)、$Coherent Corp.(COHR.US) 和 $應用光電公司(AAOI.US) 財報後的筆記：

TLDR：財報對光子學板塊構成利好。整個板塊已供不應求，長期協議（LTAs）正在消除週期性波動。

1. 一切皆已售罄

每位 CEO 都強調需求強勁且持續增長，目前的收入和利潤率主要受限於產能不足。

- $Lumentum控股(LITE.US)：“儘管我們迅速擴大產能，但在可預見的未來，激光器將保持實質上的售罄狀態。”

- $Coherent Corp.(COHR.US)：“數據中心和通信領域幾乎所有產品的需求都非常強勁，這僅僅是一個我們能否以與提升生產相同的速度進行銷售的問題。”

- $應用光電公司(AAOI.US)：收入 “幾乎完全受限於我們的生產能力和關鍵組件的可用性”

非常好，也在預期之中。但能從當事人那裏得到確認總是好的。

我還想提醒大家，歷史上光電子業務一直具有通縮性質，主要原因是 ASP（平均售價）隨時間推移而侵蝕。這與內存行業類似。

然而，所有人都處於完全售罄狀態徹底扭轉了這一局面。Lumentum 表示他們對 CW 激光器的 “提價能力感到驚訝”，由於收發器良率提高，他們在規格緊俏時持有溢價。

聚焦到利潤率，當 ASP 上漲時，毛利率會自然重建，完全不需要產品組合的幫助。

例如，Lumentum 的非 GAAP 毛利率突破 50%，這是一個定價權的故事，而不是通過銷售更多高價產品來 “人為” 推高的故事。

從宏觀層面來看，這是利潤率進一步擴張的良好信號。

2. 長期協議（LTAs）

Lumentum 與客户簽訂的長期協議延伸至 2030 年，包含最低需求保證和固定價格。AAOI 同樣在與兩家大型客户談判為期三年的激光器長期協議。

TLDR：這些長期協議對於光電子板塊的長期可持續性至關重要。

最終，客户資助的產能意味着負營運資本擴張，這表明光電子買家是那些競相爭奪稀缺資源的人。

幾周前 Lumentum 與 $AXT公司(AXTI.US) 的交易就是一個非常清晰的例子：Lumentum 支付的 8750 萬美元存款作為發貨抵扣，預留了直至 2031 年的襯底。

我們現在看到這種模式無處不在，例如超大規模客户預先為供應商的資本支出提供資金以換取分配額度，將體積風險轉移給買方。這在更高層面上與 $英偉達(NVDA.US) 的 5000 億美元融資公告具有相同的動態，旨在支持 “獨立計算融資平台”。

因此，整個 AI 建設正在將資本支出風險轉移到客户和資本市場身上。在光電子領域，這意味着供應商可以利用他人的資產負債表和合同需求底線來擴大產能。

這是任何資本密集型公司能獲得的最好條款，正如我們所見，這也作為一種巨大的激勵，促使盡可能快地提升產能。

3. 1.6T 升級

Lumentum：1.6T “升級速度極快。事實上，我們看到 1.6T 的升級不僅沒有放緩，反而需求增加。這一升級速度比我們三個月前的預期還要快。”

隨着約 80% 的同比增長激光器產量為其供料，Lumentum 指引本季度數據中心增長 “超過 80%”。他們按計劃啓動了 1.6T 生產，CEO 表示 “在許多情況下，我們似乎是第一個進入市場的，領先於更大的競爭對手”，其信號完整性團隊 “在競爭激烈的領域中被廣泛認可為最佳”。

AAOI 是第四家獲得主要超大規模客户 1.6T 認證的供應商，認證將在 “未來幾周內” 完成，擁有超過 2 億美元的訂單簿，這看起來只是開始，因為上季度維持的中期 2027 年每月 4.71 億美元的收發器收入目標依然穩固。

在 800G 時代，激光器是瓶頸所在。而在 1.6T 時代，瓶頸在於 3nm DSP（數字信號處理器）和 200G TIA（跨阻放大器）及驅動器。AAOI 的管理層特別指出，現在的更大約束是 DSP 和 TIA 的供應，而不是激光器，因為他們自己製造激光器（“好消息，他們在製造我們的激光器。否則，激光器將是最大的瓶頸”）。

這是否意味着 $MRV 和 $博通(AVGO.US)，以及 TIA/驅動器供應商 $先科電子(SMTC.US) 和 $MACOM科技解決方案控股(MTSI.US) 成為 1.6T 升級的關鍵玩家？

我認為這是合理的，因為在激光器製造商受限的情況下，DSP 和模擬前端領域的分配似乎成為了新的份額爭奪戰。而這又決定了哪些模塊能按計劃升級並最快實現盈利增長。

因此，在我看來，如果你想了解誰能在 2027 年大量出貨 1.6T，DSP 和 TIA 的分配才是真正的信號/阿爾法。

現在具體看 AAOI：

- Q2 800G 收入為 1280 萬美元。

- 指引顯示 Q3 環比增長約 5 倍，隨後 Q4 將有超過 7000 萬美元的 1.6T 收入。

- 目標是到 2027 年中達到每月約 4.71 億美元——其中管理層預計 800G 貢獻每月 2.17 億美元，1.6T 貢獻 1.64 億美元。

- 這意味着從每月約 3600 萬美元的數據中心運行率到 4.71 億美元，大約需要 12 個月的路徑。

- 這需要產能從現在的每月約 20 萬台增加到 2026 年底的超過 65 萬台，再到 2027 年底的超過 93 萬台，每次認證都要按時落地，並且每一步都有 DSP/TIA 的分配到位。

本質上，這需要連續幾個季度的產能、認證和第三方分配完美無缺，零失誤。 personally，我會將 2027 年中期的退出模型設定在顯著低於每月 4.71 億美元的水平，並將該目標視為上限而非基準情況。

你是否信任 AAOI 的管理層由你決定，但目前為止表現良好。

順便提一下 CW/EML 比例：

無論鐘擺如何擺動，這對激光器所有者來説基本上都是一個利潤率事件。

Lumentum 正在通過縮小 CW 芯片尺寸來縮小 CW 與 EML 之間的利潤率差距，200G EML 已經佔 EML 收入的 25% 以上，預計到 2027 年中將成為多數，並在 2026 年 12 月季度之前實現超過 50% 的 EML 單位增長。CEO 預計 SiPh 在 1.6T 時代可行，但 EML 將在 3.2T 時代 “以有意義的方式迴歸”。

最終，在受限環境中，任何能獲取激光器的地方都會被用來支持建設。

雖然一切都已售罄，客户拿到什麼激光器就用什麼，所以 EML 與 SiPho 之間是供應商的利潤率組合問題，而不是需求問題。

4. NPO = TAM（總潛在市場）擴張

Lumentum 的 CEO 將近封裝光學（NPO）描述為純粹的增量 TAM：“NPO 機會對我們來説是完全增量的，顯著增加了光電子 TAM”，並指出甚至 “我們最大的 CPO 客户也在針對特定新用例查看 NPO，進一步增加了該賬户的光電子 TAM”。

我實際上認為在這裏 “增量” TAM 的説法相當成立：

- NPO 和 CPO 首先取代機架內和機架間的銅纜擴展鏈路，而不是擴展層面的前面板可插拔設備。

- 這意味着可插拔/擴展需求和集成光學/擴展需求是疊加的，而不是替代的，至少在 2028 年之前是這樣。

- 只有當擴展層面本身也轉移到襯底上時，TAM 的説法才不再成立，但這在未來幾年內似乎不會發生。

在我看來，這是一個罕見的案例，即看漲的管理層框架經受住了各種機制檢查。

這就是為什麼每 XPU 的內容量數學是整個重點，也是為什麼激光器製造商對 CPO 或 NPO 等具體形態顯得漠不關心的原因。從共享的前面板模塊轉變為每封裝光源，會使每個加速器的離散激光器數量和光功率成倍增加。

這就是 Coherent 可以説 NPO 和 CPO 攜帶 “可比內容” 的機械原因——在這兩種情況下，Coherent 都在出售激光器、外部激光器模塊、隔離器、其在內部製造的偏振維持光纖以及光纖附着技術。

關於標準：在光學層面上，它們正收斂於基於 OCI/MSA 的 200G/車道接口，但形態因素是客户專有的（Wupen Yuen）。這對 incumbents（現有巨頭）有利，因為即使光學層標準化，每個插槽的認證鎖定也會增加。

最終，CW 激光器供應名稱和 VCSEL 的可選性在這裏很重要。Coherent 正在推動用於 NPO 類型應用的 200G VCSEL，這擴大了競爭範圍。至於誰會輸掉——僅支持重定時可插拔的特許經營權，其佔光電子美元的比例會在相對意義上縮小，因為集成光學在上面增加了一個新的美元池。

在過去幾個月深入調查後，我相信 NPO 會贏得第一波浪潮，因為它用時間和市場上的簡單性交換了功率和成本。

最終，這對擁有激光器的人來説並不重要，因為他們向客户選擇的任何一種方案出售可比內容。

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這只是我的一些個人筆記，我已經將其篩選為主要觀點。

還有其他需要注意的事情，比如持續的 InP 瓶頸、內存瓶頸、Lumentum 的規模擴展以及 OCS 類型的事情。

但不想讓這篇文章比現在更長。

Quanta（光寶科技）這家 AI 服務器巨頭表示，其訂單能見度已延伸至 2028 年，CFO 在第二季度投資者會議上對接下來兩年 “非常興奮”，媒體報道如下：

-資本支出從 300 億新台幣上調至 400 億新台幣

-到 2026 年底，AI 服務器產能將較去年翻倍。

-2028 年 AI 服務器產能將在 2026 年的基礎上再次翻倍。

-AI 服務器佔總服務器收入的 75-80%

-第三季度，AI 服務器收入將較第二季度實現兩位數百分比增長

-對於 2026 年全年，AI 服務器收入將在 2025 年的基礎上翻倍

-前五大雲服務商/超大規模客户均為 Quanta 的客户

-它還獲得了來自 Neo Clouds 的 AI 服務器和 ASIC 服務器訂單

-Quanta 向美國業務注入了 9.73 億美元現金以進一步擴張

-預計全年筆記本電腦出貨量將下降兩位數百分比 $英偉達(NVDA.US) $亞馬遜(AMZN.US) $谷歌-A(GOOGL.US) $微軟(MSFT.US) $Meta(META.US) $甲骨文(ORCL.US) #AIservers #laptops

來源：Dan Nystedt

據 DigiTimes 報道，英偉達下一代芯片平台 Feynman 進度超前，將採用台積電 A16 製程及 CPO（共封裝光學），台積電正全速推進以滿足 2028 年量產需求。

-英偉達正迅速調整供應鏈，計劃於 2028 年下半年推出 Feynman

-Feynman 採用 3D chiplet、SoIC 封裝和 CPO。（硅基集成芯片）

-Feynman 的機架總帶寬將達到 1,000 TB/s，而 Rubin 為 260 TB/s，Rubin Ultra 為 520 TB/s，這使得 CPO 至關重要。

-台積電位於嘉義的 AP7 先進封裝廠和台南的 AP8 工廠建設進度超前，正在加速推進

-SOIC、CoWoS-L 和 CoPoS 均被提前

-SOIC 產能預計將於 2027 年底達到每月 50,000 片晶圓（wpm），而 2026 年底為 20,000 wpm $英偉達(NVDA.US) $台積電(TSM.US) #semiconductors

來源：Dan Nystedt

突發：邁克爾·巴里在其最新持倉更新中終於承認自己判斷失誤

他：

• 增加了微美光 $美光科技(MU.US) 的空頭倉位

• 減少了卡特彼勒 $卡特彼勒(CAT.US) 的空頭倉位

• 建立了 Invesco QQQ $QQQ 的空頭倉位

• 平倉了特斯拉 $特斯拉(TSLA.US) 的空頭倉位

• 平倉了應用材料 $應用材料(AMAT.US) 的空頭倉位

• 清倉了其半導體 ETF $SOXX 的空頭倉位

他未動其 NVDA 和 PLTR 的空頭倉位

新消息：由吉姆·西蒙斯創立的文藝復興科技公司剛剛公佈了其 2026 年第二季度的 13F 文件

目前這是一個價值 726 億美元、包含 3,140 個頭寸的投資組合

以下是發生的變化：

主要買入（約）：

• Meta $Meta(META.US): +9.95 億美元

• 英偉達 $英偉達(NVDA.US): +9.78 億美元

• 英特爾 $英特爾(INTC.US): +6.96 億美元

• Alphabet $谷歌-C(GOOG.US): +6.72 億美元

• CrowdStrike $CrowdStrike(CRWD.US): +5.72 億美元

• 亞馬遜 $亞馬遜(AMZN.US): +5.46 億美元

主要賣出（約）：

• SanDisk $閃迪(SNDK.US): -4.97 億美元

• 美光 $美光科技(MU.US): -4.87 億美元

• 蘋果 $蘋果(AAPL.US): -3.22 億美元

• 林德 $Linde(LIN.US): -3.10 億美元

• Vertiv $Vertiv(VRT.US): -2.32 億美元

• Nu Holdings $NU Holdings(NU.US): -1.96 億美元

看起來他們正在將資金轉向大型 AI 和網絡安全股，同時削減內存/芯片供應鏈和工業類股票

AI 工廠是 AI 時代的工業基礎設施。

Token（代幣/算力單位）是新的大宗商品。

你如何優化 AI Token 的經濟模型？🧵

來源：NVIDIA_X

📢 𝗝𝗨𝗦𝗧 𝗜𝗡: Vantage 與 $Nebius(NBIS.US) Nebius 在威爾士合作建設基於 NVIDIA 的 AI 基礎設施

👉 𝗞𝗲𝘆 𝗛𝗶𝗴𝗵𝗹𝗶𝗴𝗵𝘁𝘀:

➤ Vantage 與 Nebius 在威爾士合作建設基於 NVIDIA 的 AI 基礎設施。

➤ 部署將位於 Vantage 的 𝗖𝗪𝗟𝟭 Newport 數據中心園區。

➤ 該交易標誌着南威爾士 AI 增長區首個宣佈的商業容量承諾。

➤ Nebius 將租賃 𝗵𝗶𝗴𝗵-𝗱𝗲𝗻𝘀𝗶𝘁𝘆 容量用於高級 AI 工作負載。

➤ 基礎設施支持 𝗔𝗜 訓練、推理、智能體 AI 和企業應用。

➤ Nebius 此前宣佈在英國四個站點投資約 £𝟭.𝟳 𝗯𝗶𝗹𝗹𝗶𝗼𝗻。

➤ 基礎設施採用 NVIDIA 的 𝗗𝗦𝗫 𝗔𝗜 𝗳𝗮𝗰𝘁𝗼𝗿𝘆 參考設計。

➤ CWL1 的電力消耗匹配 𝟭𝟬𝟬% 認證的可再生能源。

➤ Vantage 目標是擁有超過 𝟭 𝗴𝗶𝗴𝗮𝘄𝗮𝘁𝘁 的 AI 就緒南威爾士產能。

👉 𝗪𝗵𝘆 𝗧𝗵𝗶𝘀 𝗠𝗮𝘁𝘁𝗲𝗿𝘀:

➤ 隨着對 AI 計算需求的增長，加強了 𝗡𝗲𝗯𝗶𝘂𝘀 的英國業務佈局。

➤ 為計算密集型 𝗡𝗩𝗜𝗗𝗜𝗔 驅動的 AI 工作負載創造新產能。

➤ 推動南威爾士成為戰略性的 𝗨𝗞 AI 基礎設施樞紐。

➤ Vantage 的 𝟭+ 𝗚𝗪 目標預示着重大的區域數據中心投資。

📢 𝗝𝗨𝗦𝗧 𝗜𝗡: $IREN(IREN.US) IREN 向微軟交付 Horizon 1 AI 雲，獲得英偉達典範雲地位 - $微軟(MSFT.US) $英偉達(NVDA.US)

👉 𝗞𝗲𝘆 𝗛𝗶𝗴𝗵𝗹𝗶𝗴𝗵𝘁𝘀:

➤ 𝗜𝗥𝗘𝗡的 Horizon 1 已交付並被𝗠𝗶𝗰𝗿𝗼𝘀𝗼𝗳𝘁接受。

➤ Horizon 1 代表了𝟱𝟬𝗠𝗪的液冷 AI 雲容量。

➤ 部署是計劃於𝟮𝟬𝟮𝟲年進行的四個𝟱𝟬𝗠𝗪設施中的第一個。

➤ 項目支持 IREN 與微軟簽訂的為期五年、價值$𝟵.𝟳 𝗯𝗶𝗹𝗹𝗶𝗼𝗻的雲服務合同。

➤ IREN 在 GB300 NVL72 上獲得了𝗡𝗩𝗜𝗗𝗜𝗔 𝗘𝘅𝗲𝗺𝗽𝗹𝗮𝗿 𝗖𝗹𝗼𝘂𝗱地位。

➤ 英偉達在 Horizon 1 測試了 IREN 的𝗚𝗕𝟯𝟬𝟬 𝗡𝗩𝗟𝟳𝟮部署。

➤ IREN 目標是在𝟮𝟬𝟮𝟲年實現𝟰𝟴𝟬𝗠𝗪的總 AI 雲容量。

➤ AI 雲容量目標在𝟮𝟬𝟮𝟳年達到𝟭.𝟮𝗚𝗪總容量。

➤ Horizons 𝟮–𝟰仍計劃在今年晚些時候交付。

👉 𝗪𝗵𝘆 𝗧𝗵𝗶𝘀 𝗠𝗮𝘁𝘁𝗲𝗿𝘀:

➤ 微軟的接受標誌着 IREN $𝟵.𝟳 𝗯𝗶𝗹𝗹𝗶𝗼𝗻合同執行進展。

➤ 英偉達的地位驗證了 IREN 的基礎設施能夠應對大規模𝗔𝗜工作負載。

➤ Horizon 1 展示了 IREN 快速部署先進𝗹𝗶𝗾𝘂𝗶𝗱-𝗰𝗼𝗼𝗹𝗲𝗱基礎設施的能力。

➤ 計劃的𝟭.𝟮𝗚𝗪容量可能會顯著擴大 IREN 的 AI 基礎設施足跡。

👉 𝗘𝘅𝗽𝗲𝗿𝘁 𝗦𝘁𝗮𝘁𝗲𝗺𝗲𝗻𝘁:

𝗗𝗮𝗻𝗶𝗲𝗹 𝗥𝗼𝗯𝗲𝗿𝘁𝘀, IREN 聯合創始人兼聯席 CEO：

“交付 Horizon 1 展示了我們垂直整合模式的優勢以及我們快速、大規模執行復雜 AI 基礎設施項目的能力。我想祝賀並感謝我們現場團隊中 3,000 多名員工，他們的專業知識、承諾和執行使這一里程碑成為可能。隨着我們今年晚些時候交付 Horizons 2-4，我們期待與微軟在此基礎上繼續合作。”