AMD：大廠瘋狂囤貨，AI 指引再上移

AMD（AMD.O）於北京時間 2024 年 7 月 31 日上午的美股盤後發佈了 2024 年第二季度財報（截止 2024 年 6 月），要點如下：

1、整體業績：收入和利潤，開始轉好。AMD 在 2024 年第二季度實現營收 58.35 億美元，同比增長 8.9%，略好於市場預期（57.2 億美元）。季度收入增長，主要來自於數據中心業務的帶動。AMD 在 2024 年第二季度實現淨利潤 2.65 億美元，利潤端環比回升，不及市場預期（5.03 億美元）。雖然公司業績有所回升，但遊戲等業務的疲軟，使得公司毛利率的回升偏弱。

2、各業務細分：數據中心，仍是主要增長源。從公司的分業務情況看，隨着數據中心業務的增長，佔比已經接近 5 成。客户端業務佔比達到 1/4，其餘兩項業務佔比再次下滑。本季度公司各業務中，數據中心業務和客户端業務都有回升，主要受益於下游行業面需求回暖。而遊戲業務在本季度出現明顯的回落，主要受遊戲顯卡半定製業務下滑的影響。

3、AMD 業績指引：$AMD(AMD.US) 2024 年第三季度預期收入 64-70 億美元（市場預期 66.2 億美元）和 non-GAAP 毛利率 53.5% 左右（市場預期 53.82%）。收入端環比增長（9.7%-20%），主要是數據中心的增長帶動。

海豚君整體觀點：公司本季度財報中規中矩。營收端略好於市場預期，而毛利率則低於市場預期。數據中心業務仍在繼續增長，但遊戲業務本季出現明顯下滑，最終公司本季度利潤僅有小幅的提升。

再結合公司指引看，公司預期三季度季度收入 64-70 億美元，接近市場預期（66.2 億美元）；三季度 non-GAAP 毛利率（53.5%），基本符合市場預期（53.82%）。兩項核心數據都有明顯好轉，也沒有超預期的跡象。

單看財報，AMD 給出的數據並不亮眼。但海豚君還是關注到兩個重要的信息：1）公司將全年數據中心 GPU 的銷售指引從 40 億調升至 45 億；2）微軟本季度的資本開支提升至 190 億，環比提升 36%。

將信息總結一下，在數據中心及 AI 市場推動下，下游客户提升資本開支加大了公司 MI300 等產品的出貨，公司進而也提高了全年的銷售預期。從中可以看到，公司將繼續受益於數據中心及 AI 市場的需求提升。

而受益數據中心等業務的拉動，公司業績有望繼續增長。由於此前收購 Xilinx，公司利潤端仍將受到壓制。關注核心經營利潤的角度，公司本季度核心經營利潤達到 6.3 億美元。而在經歷階段性下滑後，公司 2025 年核心經營業績對應的 PE 也回落至 30 倍左右。在估值泡沫去化後，行業及公司面的利好將增加市場的信心。

以下是海豚君對 AMD 財報的具體分析：

一、整體業績：收入和利潤，開始轉好

1.1 收入端

AMD 在 2024 年第二季度實現營收 58.35 億美元，同比增長 8.9%，略好於市場預期（57.2 億美元）。從環比層面看，公司本季度收入有所回升，其中收入增長主要來自於數據中心業務的帶動。