$快手-W(01024.HK) Q3 業績火線速讀：三季度財報平穩落地，由於公司指引比較明晰，且 9 月投資者日上也做過交流，最終表現基本與預期無太大差別。

（1）奧運會 + 獲客旺季，使得三季度的用户指標表現不錯。這與外部第三方追蹤的趨勢存在一些差異，因此這可以算是一個小驚喜。

（2）外循環廣告繼續如期回暖，主要增量領域包括行業景氣度高的短劇、競爭激烈的電商、本地生活等。

（3）電商淡季 + 直播電商受傳統貨架電商的競爭影響，電商和內循環廣告的增速邊際有所放緩。

（4）因奧運會相關內容的計入，在獲客、本地生活上的營銷支出繼續增長，以及 AI 等成本的確認推高研發費用，使得 Q3 利潤率和利潤絕對額均環比有所下滑。

總體而言，快手雖然是短視頻平台，雖然公司也在積極探尋多條增長曲線，本地生活、短劇、遊戲、在線招聘等等。但短期快手的電商屬性仍然較重，業績也更易受電商尤其是 KOL 直播電商行業趨勢的影響較大。在 Q3 業績已經充分預期下，管理層的指引就非常關鍵。建議關注等下電話會中，管理層對雙 11 表現的描述，以及對明年電商業務的展望。