單從三季度業績來看，$蔚來汽車(NIO.US) 業績表現不及預期。

雖然汽車毛利率端因為降本有所提升，勉強符合市場預期，但汽車單價本季度繼續下滑，而三季度低價的樂道 L60 由於 9 月底才交付，基本對三季度單價端無拖累。

但最後三季度汽車單價僅 27 萬元，低於市場預期 27.6 萬元，以及蔚來之前收入指引隱含的單價 28.2 萬元，背後反應的是蔚來對主品牌的促銷力度進一步加大，也和海豚君瞭解下來的蔚來在 9 月開始加大對主品牌 NIO 的促銷力度所一致。

而費用端雖然蔚來之前已經溝通過三季度由於樂道的開店增加，及營銷投入增加，三季度銷管費用會繼續提升，但 41 億的銷管費用仍然比市場預期高出了 2 億左右，導致經營虧損仍然比市場預期的要搞。

而從下季度指引來看，銷量指引 7.2-7.5 萬輛，同樣低於市場預期 7.8 萬輛，隱含 11/12 月平均月銷 2.55-2.7 萬輛，在樂道接下來兩月平均貢獻月銷約 0.8 萬輛的情況下，隱含 NIO 主品牌月銷從之前穩態 2 萬輛下滑到 1.75-1.9 萬輛左右。

但更不及預期的是下季度的收入指引，隱含汽車銷售單價繼續環比下滑 2.8 萬元至 24.2 萬元，仍然低於市場預期 25.8 萬元，而車型結構中：低單價的樂道四季度開始放量的影響已經被市場考慮進去，但單價指引仍然低於預期，背後反應的是蔚來對主品牌 NIO 進一步加大了促銷力度，與海豚君瞭解下來的 11 月促銷力度進一步加大一致。

但蔚來雖然對 NIO 主品牌加大的促銷力度，結合銷量指引中隱含的 NIO 主品牌月銷的下滑，在傳統 11/12 月銷量旺季中這樣的表現明顯是不及預期的，一方面反應 NIO 主品牌的在手訂單量的減少，另一方面反應降價仍然帶來不了主品牌銷量的提升。