$瑞幸咖啡(ADR)(LKNCY.US)4Q24 火線速遞：整體來説，瑞幸本季度表現喜憂參半，營收小超預期的情況下，核心經營利潤達到 10 億元，大幅超出市場一致預期 23%（市場一致預期 8.1 億元）。但由於咖啡豆價格 Q4 繼續加速上漲，公司毛利率不及預期。此外，月活躍付費用户在經歷了連續兩個季度環比增加後 Q4 略有下滑，引發了海豚君對補貼減少後用户黏性下降的擔憂。

1、開店數量上，Q4 淨開店 997 家，環比三季度再度放緩，符合海豚君的預期。（當前瑞幸總開店數量 22000+，距離 3w 家天花板臨近，公司主動降速減少新店對老店分流的影響屬於理性之舉）。此外，海外在新加坡試水後公司準備進軍馬來西亞，海外拓張值得期待）。

2、同店營業額同比下降 3.4%，環比三季度（-13.1%）再度收窄，推測主要系新店分流影響減弱疊加公司補貼力度下降，杯單價提升。