BOSS 直聘（紀要）：春節後呈現復甦跡象
以下為$BOSS 直聘(BZ.US) $BOSS直聘-W(02076.HK) 四季度業績電話會紀要，財報解讀可回顧《BOSS 直聘：逆風洶湧，不礙 “小而美” 本色》
一、財報核心信息回顧
1. 第四季度財務表現
2024 年第四季度，公司 GAAP 營收達 18.2 億元人民幣，同比增長 15%；調整後淨收入（剔除基於股份的薪酬費用）達 7.2 億元人民幣，同比增長 15%。
付費企業客户數量在 2024 年增至 610 萬，同比增長 17%。本季度營收略超預期，客户池同比增長 6.8%，環比增長 3.9%，連續四個季度實現增長。
2. 全年財務表現
2024 年全年，公司 GAAP 營收達 73.6 億元人民幣，同比增長 24%；調整後淨收入達 27.1 億元人民幣，同比增長 26%；調整後營業收入達 23.2 億元人民幣，同比增長 41%。
調整後運營利潤率提高至 31.5%，調整後淨利潤率達到歷史新高 36.9%。
3. 成本與費用情況
第四季度總運營成本和費用同比增長 7% 至 15 億元人民幣，全年增長 15% 至 62 億元人民幣。
基於股份的薪酬費用在季度和全年佔營收的比例分別下降 4 和 2 個百分點。
銷售和營銷費用本季度同比下降 2% 至 4.26 億元人民幣，全年增長 4% 至 21 億元人民幣，營銷費用（含奧運活動贊助）同比下降 10%。
研發費用本季度同比增長 2% 至 4.4 億元人民幣，全年增長 18% 至 18 億元人民幣，主要因對 AI 基礎設施的進一步投資。
一般及行政費用本季度同比增長 23% 至 2.76 億元人民幣，全年增長 35% 至 11 億元人民幣，主要由於員工相關費用增加和新業務舉措投資。
4. 現金流與股份回購
第四季度經營活動提供的淨現金為 9.56 億元人民幣，全年增長 16% 至 35 億元人民幣。
截至 2024 年 12 月 31 日，現金儲備達 147 億元人民幣。2024 年公司回購了約 2.29 億美元的股份，佔總流通股的 3.7%，本季度回購 670 萬份美國存托股票（ADS），花費 9300 萬美元，使總流通股較 2024 年 9 月 30 日減少 1.1%。
二、財報電話會詳細內容
2.1 高管陳述核心信息
1. 用户數據
用户增長情況：2024 年吸引了近 4950 萬新增驗證用户，創年度用户增長新紀錄。BOSS 直聘 APP 全年平均驗證月活躍用户（MAU）達 5300 萬，同比增長 25.3%；第四季度 MAU 同比增長 28% 至 5270 萬。截至 2024 年 12 月 31 日，公司已為超 2.25 億用户和 1660 萬家企業提供服務。
用户行為數據：2024 年促成了超 18.5 億次求職者與僱主之間基於雙方同意的成功簡歷交換。春節後招聘市場持續復甦，2 月春節後公司關鍵指標，如活躍用户數、活躍職位發佈數和新職位發佈數均創歷史新高。春節後平均每日新職位發佈數較去年同期增長超 10%，BOSS 簽到 APP 峯值日活躍用户約達 2000 萬，新用户中求職者與企業用户的比例較去年同期有所改善。
2. 業務結構與市場趨勢
業務結構變化：用户增長驅動的收入增長模式有效，帶來營收規模和盈利能力顯著提升。藍領用户增長推動其在 2024 年對整體營收的貢獻增至 38%，製造業是藍領增長亮點，增速最快；非一線城市營收貢獻持續增長；小微企業（員工少於 20 人）營收貢獻持續上升。同時，白領和大型企業（員工超 10000 人）的招聘需求已企穩，第四季度營收環比增速最快。
新興業務趨勢：自春節以來，人工智能相關職位的平均每日發佈量同比激增超 60%，帶動了產品和技術職位需求的良好增長勢頭。從行業角度看，製造業、物流、汽車、醫療保健、教育和專業服務表現強勁；從職位類型看，藍領職位因用户擴張增長更快，白領職位同比也呈改善趨勢。
3. 產品與服務創新
AI 在求職端的應用：BOSS 直聘 APP 新版本於 3 月 7 日左右在各大應用商店發佈，在求職者端，增加了 AI 驅動的基於問題的搜索功能，同時保留傳統關鍵詞搜索，搜索引擎由自研模型 “南北閣” 和 DeepSeek R1 提供支持；
還推出了AI 機器人為近三年畢業的求職者提供面試輔導，該機器人在數百萬次真實面試中進行了訓練。
AI 在招聘端的應用：在招聘端，為企業用户推出了 AI 代理，參與測試的招聘人員可向其傳達需求，AI 代理能理解具體要求、從數據庫生成候選人員名單、為推薦提供理由並按招聘人員日程交付結果；還向部分藍領企業用户推出了測試版應用，當招聘人員選定合適候選人並表示願意嘗試時，AI 將代表其進行後續溝通，直至獲得求職者興趣確認或被拒絕。此外，利用 AI 進行安全審核使審核效率提高了 30%。
4. 業務展望
第一季度營收預期：鑑於招聘支出從上個季度觸底反彈，春節後呈現上升趨勢，預計 2025 年第一季度總營收在 19 億至 19.2 億元人民幣之間，同比增長 11.5% 至 12.7%。
2.2 分析師 Q&A
Q：由 DeepSeek 推動的 AI 熱潮將如何影響在線招聘行業，包括行業技術和產品的變革以及對市場招聘需求的影響（例如科技行業的高需求），在此背景下公司的競爭優勢是什麼？
公司此前已進行了相當大的投資，隨着 DeepSeek 的出現，是否會促使公司調整 AI 研發投資策略，公司 AI 產品開發的未來路線圖是怎樣的？
DeepSeek 對在線招聘行業有哪些影響？
A：短期內，從需求端來看有一些變化。
招聘方方面，平均每日新增 AI 相關崗位激增超 64%，現有崗位也更活躍，AI 相關崗位平均每日在線活躍崗位數量增加超 24%。求職者方面，含 AI 的主動搜索關鍵詞同比增加超 34%。這些變化將深刻影響招聘行業未來，有積極和消極兩方面。
積極方面，AI 能很好理解和生成自然語言，在簡歷和職位描述表達上，在 AI 面前這種格式簡單透明、易於理解。消極方面，平台上有超 2 億份 AI 生成簡歷和 1400 萬份 AI 生成職位描述，要警惕大量 AI 生成內容帶來的問題：
比如，在我們國家，越來越多的人使用人工智能來搜索結果、寫文章，而且會有越來越多的人工智能編造，這是一個曾經不存在的歷史事實。並且隨着超過 1000 次的重複，這將成為一個事實。所以很多事情都包含在內，現在大規模的收入變現還沒有開始。
Q：公司在應對 AI 挑戰上有哪些優勢？
A：公司在過去 2 年持續投資 AI 科學，有自己不錯的預訓練模型，有很多應用場景，積累了大量獨特的用户行為和垂直相關數據。
Q：公司未來在 AI 開發上的投資計劃是怎樣的？
A：2023 年初，公司花費超 10 億美元購買 GPU，目前已儲備足夠計算能力。在 GPU 購買限制令前已購買很多 GPU，去年因整體環境需要更多 GPU 和更大計算能力，技術投資有些受限，之後不會再購買更多。DeepSeek 在投資策略上給了公司很大啓示，未來公司和很多其他公司會更專注於 AI 應用、AI 代理，並繼續在 AI 科學領域探索。
Q：公司目前的產品和服務以及未來規劃如何，在營收方面有什麼值得關注的？
A：公司目前有一款面向招聘方的 AI 產品已推出超一年，該產品能將達成雙方關注的效率提高 60%，節省超 40% 的時間，有望受到招聘方歡迎。未來公司會繼續探索 AI 應用代理，並即將推出新服務。
Q：能否分享不同企業規模和不同行業之間的招聘需求的詳細情況，以及如何看待這種需求前景的可持續性？
A：今年春季招聘季相較去年，環比趨勢強勁。今年春節前後在線活躍職位發佈的環比增長超過 173%，而去年為 141%。白領行業正在穩步復甦，人工智能相關工作推動互聯網的一些子行業開始增長。與上一季度相比，整體現金流水呈現加速增長趨勢。
Q：今年平台的付費率和每用户平均收入（ARPU）趨勢如何，計劃如何提高平台的貨幣化率或？
A：沒有很強的動機去激進地提高 ARPU。隨着不同行業和不同類型公司的復甦，會給帶來共同改善的空間。去年 ARPU 有不錯的增長，付費率也趨於穩定，沒有激進的變現計劃，而是等待環境共同好轉。更關注能否為不同類型的用户尤其是企業提供服務，自疫情放開後的過去 2 年，累計服務了超過 600 萬家新企業，年度付費企業客户數量增加了 150 萬，這體現了業務的增長潛力。
Q：公司當前的獲客成本是多少，與幾年前相比如何？2025 年是否有重大的營銷或推廣計劃？考慮到過去幾年利潤率持續擴大，如何看待公司長期可持續的利潤率水平？
A：2025 年沒有大型營銷活動。公司仍處於較快的用户增長階段，2025 年用户增長目標設定在超過 3500 萬。目前單個用户的流量獲取成本與前幾年相比低很多，主要是因為品牌知名度提升。
整體銷售營銷費用佔總營收的百分比持續下降，除營銷費用外，其他主要成本和費用項目如銷售成本、研發費用等都得到了很好的控制。展望未來，全年毛利率和運營利潤率預計將進一步提高。2025 年全年非 GAAP 運營利潤目標設定為 30 億元人民幣，比 2024 年的 23 億元人民幣增長 30%。此外，基於股份的薪酬費用將逐季下降，這將使基於 GAAP 的底線淨利潤實現更高增長。
Q：管理層能否分享海螺計劃的營收貢獻和客户反饋？今年藍領業務的戰略重點和規劃是什麼，如何看待藍領業務收入結構的變化？
A：海螺計劃是針對有大量招聘需求的代理商的項目，去年全年合同金額超過 2 億元，新業務營收貢獻超過 2% 就是很好且有價值的投入。第四季度，累計簽約代理商數量環比增長 21%，覆蓋了超過 1.4 億求職者。隨着人工智能的發展，自 3 月起可能會有一些變化。過去，經代理機構培訓良好的人員一直具有優勢，而經驗不足的新人沒有優勢，但現在就業上，人工智能可能會使人與人之間的情況變得平等。公司會持續更新進展，並繼續投資探索成本服務和安置相關服務。
本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露
