$安踏體育(02020.HK) 24H2 火線速讀：整體來説，海豚君認為安踏這次業績一般般，雖然營收和毛利小超預期，但由於市場競爭激烈，安踏加大了市場投放等相關費用，導致核心經營利潤小幅不及預期，引發了部分投資人的擔憂。

營收端，無論是安踏、FILA 還是其他品牌，在消費力低迷的大環境下，在 24H2 都加大了高性價比產品的投放（PG7 跑鞋等），引入了超級安踏等高性價比店型，並通過電商適當增加了折扣力度，吸引了大批價格敏感性的消費者，使得營收端超出市場預期，安踏在整個運動鞋服領域的市場份額也進一步提升至 23%。

但這樣導致的結果是：安踏旗下各品牌的毛利率在 24H2 均遭受了不同程度的下滑，其中 FILA 和安踏主品牌毛利率分別同比下降 3.3pct、1.5pct，迪桑特和 Kolon Sport 等高端品牌下滑幅度相對較低。

費用端，一方面市場競爭激烈，安踏加大了市場推廣的力度，另一方面，店鋪升級、新開店等因素使得公司的費用投放也有所提升，使得安踏的核心經營利潤率也出現了一定程度的下降。

對於 2025 年的指引而言，公司要加大高性價比店型超級安踏門店類型的推廣，雖然在公告裏公司聲稱超級安踏店效是普通門店的 3 倍以上，但海豚君認為，超級安踏也面臨着店大、成本高的難題，最終還是要看具體的盈利情況，更多信息可以後續關注電話會。