拼多多（紀要）：不要以短期財務業績來評價公司！

以下是$拼多多(PDD.US) 4Q24 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《拼多多: “跌下神壇”，傲骨還能撐多久？》

一、財報核心信息回顧

1. 營收情況：2024 年第四季度營收達到 1106 億元人民幣，同比增長 24%；2024 年全年營收總計 3938 億元人民幣，同比增長 59%。

2. 成本與費用：2024 年第四季度總成本為 478 億元人民幣，同比增長 36%，主要因履行費用和支付處理費用增加；2024 年第四季度運營費用為 372 億元人民幣，同比增長 19%；非 GAAP 下運營費用為 351 億元人民幣，佔總收入的 32%。

3. 利潤與收益： 2024 年第四季度 GAAP 下營業利潤為 256 億元人民幣，非 GAAP 下營業利潤為 280 億元人民幣，營業利潤率為 25%；全年非 GAAP 下營業利潤為 1183 億元人民幣；2024 年第四季度歸屬於普通股東的淨利潤為 274 億元人民幣，全年為 1124 億元人民幣。

4. 現金流：2024 年第四季度經營活動產生的淨現金流為 295 億元人民幣，全年為 1219 億元人民幣；截至 2024 年底，公司擁有 3316 億元人民幣的現金、現金等價物和短期投資。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1、 戰略方向：2024 年是推進高質量發展戰略的關鍵一年，通過一系列舉措如費用減免、商家支持政策和信任與安全更新等，將平台的高質量發展願景延伸至供應鏈，引領平台進入高質量驅動增長的新階段。

在 2024 年下半年，我們通過多項重大舉措加速推進高質量發展戰略，包括推出千億元費用減免計劃、物流扶持措施以促進偏遠地區的電商服務，以及高質量商家支持計劃。我們很高興地看到，這些舉措已開始取得積極成效。2025 年將繼續深化這一戰略，關注商家和供應鏈的健康可持續發展。

2、業務舉措與成果

1）百億減免計劃：已幫助超過千萬商家提升運營效率並降低成本，而推廣服務費返還計劃也已開始為符合條件的商家帶來顯著的成本節約。針對偏遠地區的物流支持措施推動了訂單量的兩位數增長，併為該地區近 1 億消費者提供了免郵服務。高質量商家支持計劃的第一階段已幫助覆蓋全國 1000 個農業產區和工業區的大量優質商家和品牌，助力其向高質量發展轉型。

2）農業支持：持續投資農業科技、供應鏈創新和新一代農民培訓，如室內智能農業競賽等長期舉措取得成果，推動農業產業創新發展。

3）商家權益保障委員會：正式化商家溝通渠道，並推出售後服務系統升級，實施一系列改進措施和治理方案，以解決諸如訂單爭議處理等問題。這些舉措旨在改善商家的整體經營環境，構建一個惠及所有參與者的平台生態系統。

3、未來規劃與展望

1）2025 年發展計劃：將繼續加大在供需鏈上的投資，加速向西部地區輸送高質量產品，激發區域經濟活力，構建多方共贏生態系統。

2）全球業務：堅持為全球消費者提供高質量產品的使命。在這一願景的指引下，將繼續專注於供應鏈優化、服務創新和生態系統發展，同時確保嚴格遵守合規標準。目標是構建一個值得信賴的全球平台和購物環境，為全球消費者提供優質服務。

2.2 Q&A 問答

Q：如何看待平台生態系統發展的長期目標，以及這將如何推動平台進一步增長？

A：自 2024 年第二季度以來，公司按照平台生態系統高質量發展的總體方向，推出了一系列以保護商家權益為核心的舉措，如 100 億費用減免計劃和優質商家支持計劃，有效降低了商家的運營成本。通過利用平台的數字技術和資源，公司還使製造商能夠投資於產品創新和技術，同時擴大其營銷資產。這些舉措深化了公司在構建更強大生態系統方面的長期努力，並延伸至供應端，推動了有意義的供應鏈升級，這是公司追求高質量發展戰略的核心。

公司注意到在某些行業，一些商家面臨同質化競爭，擠壓了企業利潤，也損害了創新和投資。公司作為連接製造商、商家和消費者的平台，推出了一系列支持優質供應商的政策，通過削減費用和簡化運營，鼓勵商家在產品和服務上進行更多投資，引領平台進入以質量驅動增長的新階段。隨着供應鏈的發展和現代化，更多優質商家和產品不斷湧現，為消費者提供了更多選擇、更高質量和更順暢的購物體驗，為消費者帶來了實實在在的好處，並從長遠來看創造了一個讓所有利益相關者受益的健康生態系統。

Q：在消費者端近期做了哪些努力，四季度公司做了哪些新嘗試？未來在消費者端的戰略重點是什麼？

A：我們在供給側生態上投入的努力與消費者端相輔相成，在消費者端堅持提供好貨好服務的初心一直沒有改變，在 Q4 大促中我們升級了超級加倍補貼，在百億補貼日常價基礎上疊加雙重優惠為消費者提供切實優惠的同時，為品牌增長提供確定性，品牌和商品報名活動數量均實現突破，在雙十二活動中，百億補貼也升級百億消費券活動，持續讓利消費者。

同時我們在供給側投入的百億資源包重點扶持新質商家，推動電商平台新的消費趨勢，例如此次年貨節平台通過流量限定補貼的方式加速全國年貨特產融入西部地區，我們也看到消費者端和供給端在形成正循環，接下來我們依然會堅持消費者端堅持高質量投入，實現互惠共贏的平台生態建設。

Q：國內電商市場競爭一段時間以來不斷加劇，管理層能否分享一下近期競爭格局的發展情況，以及公司未來的發展戰略是否會有調整？

A：競爭不僅是電商行業固有的特性，也是推動其不斷發展的關鍵動力。各大平台正積極優化戰略和服務，以更好地應對消費者偏好的變化，這體現了行業的強勁和健康發展。隨着行業和技術的不斷演進，電商平台正在積極探索創新的商業模式和技術應用，以提升用户體驗和運營效率。公司會密切關注這一發展趨勢，並持續優化平台生態系統和服務，以在質量驅動戰略下更好地滿足消費者需求。

Q：公司的戰略投資有何成效？

A：公司在消費端、供應端和平台生態系統的戰略投資已取得顯著成效，證明了以高質量發展作為可持續增長路徑的可行性。多年來，公司已樹立了值得信賴的品牌聲譽，並贏得了消費者的高度忠誠，這是公司的核心優勢。

Q：公司在供應端有哪些舉措和目標？

A：公司認識到電商行業進行深刻供應端變革的必要性。目前對商家福利和產業可持續性的投資，隨着時間推移將改善消費者體驗。通過保障商家權益、提高服務質量和滿意度以及豐富供應，將推動平台生態系統的健康發展。公司會繼續通過進行有意義的長期高質量投資來強化自身優勢，旨在為消費者提供更多優質產品和無縫體驗。

Q：怎麼看外部政策變化對公司全球化業務的影響？採取什麼措施？

A：外部環境在加速變化，競爭依然激烈，政策也可能出現變動，這種情況下我們首先嚴格遵守法律法規，做到合規化經營，在此基礎上我們會積極主動與各個市場相關方溝通，優化我們的服務，但在外部變化下不可避免可能會對我們的業務帶來一些挑戰。

我們為全世界各地消費者連接優質好貨的目標和初心是始終不變的，會集中保持對自身業務的專注，在高質量發展的前提下持續在供給側和平台生態等方面進行長期高投入，基於長期積累的供應鏈和運營能力加深核心優勢。此外我們也會持續在業務模式上做一些新的嘗試，通過因地制宜的供應鏈創新不斷加深我們在各個系統的深度，拓展新品類、新服務，我們的目標是打造一個長期來看更穩固更可持續的平台基礎設施。

在低價好物基礎上，希望可以滿足全球消費者對平台提出的更高要求。堅持扶持與治理並舉，對創新能力強的優質商家進行扶持，對違反平台規則的商家進行治理，這些舉措也逐漸取得反饋，也將長期執行。

作為具有一定規模的電商平台，也注意到服務全球消費者對企業社會責任方面的關注。希望能通過自己的技術能力和平台資源為我們所服務的社區創造更多價值。在全球市場的企業社會責任方面，我們已經在做一些嘗試，未來我們也會有不少新的想法，團隊會積極實踐研究，併為之感到非常期待。希望通過長期投入，持之以恆做對的事情，我們希望能不斷鞏固自身核心優勢，為商家和全球消費者建立長期信任。

Q：公司近幾個季度營收增長放緩且利潤波動，近期營收和利潤趨勢如何看待？

A：本季度財務表現受外部環境和激烈競爭影響，短期營收增長受到衝擊。同時，對商家支持和平台生態系統發展的投資增加，可能導致盈利能力出現波動。在開始這項投資時，就預計到營收增長和利潤會有波動，因為要打造高質量平台生態系統並實現可持續增長。目前，努力已得到商家的積極反饋，供應端優化正推動消費端的新消費趨勢，開始形成良性循環。未來，會繼續專注於高質量發展戰略，逐步且耐心地進行投資，以確保長期可持續發展。

Q：過去兩個季度管理層提及承擔更多社會責任和平台責任，從長遠來看，公司希望通過履行責任實現什麼目標，又如何與對股東的責任相平衡？

A：僅通過短期資本支出回報的財務表現來評估公司業績，不符合公司當前的發展階段。作為新時代的全球公司，正在加大創新力度、適應變化並在業務覆蓋地區承擔更多社會責任，這與對股東的長期責任相契合，體現了深思熟慮的領導決策。例如，近期對優質商家的支持涵蓋產品開發、營銷、運營和供應鏈等方面，培育了一批有產品和測試能力的優質商家，推動了供應鏈轉型；對偏遠地區的物流支持措施使中國西部訂單實現兩位數增長，併為近 1 億偏遠地區消費者提供全國免費配送服務，既為商家拓展了業務機會，也讓不同地區的消費者受益。

在農業領域，持續投資農業技術、供應鏈創新和培養下一代農民，支持農業現代化，提高供應鏈效率，增加農民收入並創造當地就業。電子商務行業正朝着質量、服務、體驗和創新方向轉變，對商家的支持既考慮成本，又關注電商平台的增長需求。從長遠來看，構建一個為所有參與者創造價值的包容性生態系統，將為公司帶來可持續增長和長期回報。

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