$小米集團-W(01810.HK) 小米每次衝高的標誌之一，就是公司配售了。2020 年底的時候，小米搞過一個類似的操作，也是 “先舊後新”的方式配售增發。

核心操作就是：

a. 大股東先把自己持有的存量股票借給公司，公司拿這些股票折價（相比市場價）賣給配售機構；上市公司完成融資。

b. 上市公司向 “借了” 舊股的大股東發行同樣數量的新股（免費）。

這個過程中，大股東相當於先借股給公司，公司用把借來的股份給到參與配售的機構；然後公司直接增發等量股份，還給大股東。

一番操作下來，大股東持股數量不變、上市公司增發了股份、融到錢、參與配售的機構快速拿到股票。因為速度夠快，所以折價會少一些。通常折價是在 5-10% 之間。

第一次這樣操作的時候，還是 2020 年底，當時小米股價 26 港幣上下浮動，已經算是當時的較高的位置，融資之後公司先是到了 30 多港幣，然後隨着大盤行情和自身基本面一路下行到了 10+ 港幣。

這次基本類似的操作：57 港幣的估值相對高位、折價基本 6% 上下，稀釋股本大約 7.5 億股，相當於稀釋前總股本的 3%。

由於當前市值較高，所以從控股股東的角度來説，對自身股本的稀釋較少，是一個比較好的融資時機。

只是從小米的過往來看，類似這種高位的定向增發，通常意味着股價衝的位置也不低了。

根據媒體報道，這次的配售主要是為了加速業務擴張，投入研發.....基本都是套話。

但是從兩次定增的時機來看，2020 年那次基本是高端化 + 國際化。而這次大概率是用作汽車的投入。

但從資金儲備上來看，小米跟上次一樣，看起來並不缺錢：現金 + 存款 + 投資有 1400 億人民幣，其中短期有 770 億，其中現金和類現金有接近 420 億。去年儘管有汽車上的投入，一年下來的經營現金流也有接近 400 億人民幣。

在剛剛發佈的財報中，2024 年汽車資本開支 41 億元人民幣，公司全部資本開支也就是在 105 億上下。由於 2025 年還要繼續建工廠造車，武漢工廠雖然公司電話會沒提，但已經傳的風生水起。

即使今年資本投入翻倍，公司也有足夠的現金流來投入。

因此，這次融資看起來，仍然是” 晴天 “趁機籌糧，等待雨天的不時之需。

當然，定增本身股價很容易貼着定增的價格低開，但長期還是要看企業的執行力，是否能夠讓小股東犧牲的短期利益來換來更長久的長期回報。