$拼多多(PDD.US) $阿里巴巴(BABA.US) $京東(JD.US) 今日凌晨，美國總統特朗普在宣佈對全球加徵關税的同時，再一次宣佈了全面取消價值$800 以下小包關税豁免的決定，對非郵政渠道的包裹要收取所有應收的關税。（今年 1 月初就已宣佈過該決定，但因為執行層面上的困難，並未全面落地）。 且關税税率是基於此次加徵之後的標準。

幾家電商公司中 PDD 由於海外業務佔比最高，盤後跌幅最大。阿里同樣有國際電商業務，但目前市場的關注重點和投資邏輯不在於此（在阿里雲 AI 需求 + 國內電商的觸底反彈），因此股價相對較少。

簡單測算下影響，以 Temu 為例，假設本次政策調整前一成本$10 商品，終端售價$20。此次政策調整後，税率上我們採取美國對中國整體加徵後約 65% 的綜合税率（實際不同類型商品有對應的税率，我們簡化處理）。加徵的税基計算方法比較複雜，按我們自己的粗略理解，大體是出口價格 + 一部分的運輸等其他成本。我們就按$10 的成本價 +$1.5 的運輸成本（實際總運輸成本的一半）* 65% 的税率，徵收税費約為$7.5。（只是作為説明性的粗略測算，實際計算涉及更多因素）

那麼若將税費全額轉嫁給消費者，即終端售價要上浮 37.5%。若税費全部由公司自己吸收（終端價不變），那麼公司的履約後毛利率就會從$7 下降到$-0.5。影響肉眼可見的巨大。

一句話總結，在實際業務上的潛在影響是相當大的，但投資上海外業務也算不上核心矛盾點，抓住主要邏輯吧。