泡泡瑪特$泡泡瑪特(09992.HK) 發佈了 2025 年第一季度的經營數據公告，整體收益 (未經審核) 同比增長 165%-170%，其中中國同比增長 95%-100%，海外同比增長 475%-480%。雖然公司沒有披露 2024 年一季度同期的經營數據，但結合去年下半年 Q3，Q4 的業績以及去年上半年整體的業績，足以説明泡泡瑪特在多品類拓展 + 市場擴圈的驅動下，仍在持續爆發，且遠沒有到天花板。

國內方面，在 24 年下半年同比高增 80% 的基礎上，Q1 國內再次環比提速達到了 95%-100%.在開店量沒有大幅增加的基礎上，説明核心驅動還是在於 “恐怖” 的單店坪效。而高速增長的單店坪效則來源於海豚君一直強調的泡泡瑪特爆款 IP 的多元化變現能力（毛絨玩具、首飾、積木等）。以泡泡瑪特的第一大 IP——The Monsters 為例，Q1Labubu 的毛絨玩具又推出了可口可樂、象棋等系列持續吸引了大批消費者。

海外方面，泡泡瑪特加快了歐美地區的開店速度，結合渠道調研信息，近期公司在加州、德州、紐約等華人較多的地區門店拓張明顯，並在華盛頓、匹茲堡、費城等潛在拓張城市設立機器人店。根據電話會的信息，北美市場單 Q1 的營收（7 億元左右）已經接近去年全年業績，按照到年底開到 40 家店（當前北美地區僅 20 家店）的勢頭，完全可以期待北美成為 “第二個東南亞市場”。

最後，結合 Q1 業績，海豚君上修了泡泡瑪特的盈利預測，中性預期下泡泡瑪特的股價可以看到 250 左右。樂觀情況下，如果海外放開開店，品牌勢能持續釋放，則可以看到 300 以上。