貝殼本季度業績不錯，但股價還是跌了，樓市宏觀不確定性依然存在。

由於和昨晚阿里的業績撞車，我們先簡單點評下貝殼本次的表現，晚些時間再給出詳細點評。

整體來看，由於去年底開始至今的地產支持政策。公司本季的成交額，營收，利潤等關鍵指標，基本上都好於預期。

但股價反映上，在業績發佈之前，貝殼的股價就已明顯下跌，有業績落地獲利的傾向。好於預期的業績發佈後雖確實短期拉昇，隨後還是下跌了。這主要是因為貝殼業績過於依賴宏觀樓市的不確定性，而近期高頻數據顯示 4 月和 5 月初的樓市成交量已開始同環比回落。因此不錯的一季度業績落地後，確實是一個潛在的賣點。

從本季財報角度挑缺點的話，主要缺陷是新房和二手房的綜合佣金率，都呈環比下跌趨勢。其中誘因有，收入結構上非自營業務比重走高，可能有監管考量，但也反映了目前 “以價換量” 的大趨勢。公司通過一定的佣金折扣促進交易。

而結果就是，雖然利潤是比更保守的預期好。但從絕對趨勢上，總收入同比增長 37% 的情況下，調整後淨利潤卻僅僅是同比持平。上季度開始的光有收入增長，卻沒有利潤的問題並沒得到扭轉。$貝殼(BEKE.US)$貝殼-W(02423.HK)