小鵬汽車 1Q25 火線解讀：整體來看，小鵬此次業績表現還可以，收入基本和市場預期持平，毛利率略超預期，主要賣車收入和其他業務收入毛利率上表現都還不錯。

拆分到最重要的汽車業務來看，因為管理層之前給過指引，説一季度汽車業務毛利率會呈現環比改善趨勢，且能站上雙位數。雖然單價因為車型結構下沉在下滑，但受益於規模效應拉動，最終本季度實際賣車毛利率走的確實如指引般略超預期。

在下季度指引方面，銷量指引 10.2-10.8 萬輛，隱含 5/6 月平均月銷 3.35 萬-3.65 萬輛，相比 4 月銷量 3.5 萬輛基本無變化，也在市場預期之內。主要還是由於改款 G6/G9/X9 訂單量表現相對一般（目前周訂單 7000 輛左右，但表現平平的周訂單已經把股價砸下去過了），而在二季度即將上市且交付的新車上，也只有 Mona M03 智駕版本，所以準確來説，小鵬大新車週期要等到三季度才能開啓，二季度這個銷量指引也在預期之中。

但在收入隱含的單價指引上，確實也在邊際向上的趨勢，收入指引隱含的單價預期在 15.8 萬元，環比提高 0.5 萬元，基本符合預期。但整體而言，小鵬走過二季度的相對平淡期（但仍然也在邊際改善），走到三季度及之後的大產品週期，還是非常具備繼續再向上的潛力。$小鵬汽車(XPEV.US) $小鵬汽車-W(09868.HK)