小鵬（1Q25 紀要）：蓄勢待發，這隻 “大鵬” 真要上天？
以下是小$小鵬汽車(XPEV.US) FY25 Q1 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《小鵬：苦盡甘來，小鵬要變展翅 “大鵬”？》
一、財報核心信息回顧
二、財報電話會詳細內容
2.1 高管陳述核心信息
1、運營里程碑：
（1）交付突破：Q1 交付94,008 台（同比 +331%），穩居新勢力品牌首位。
（2）爆款車型表現：MONA M03 上市 8 個月累計交付超 10 萬台，登頂 A 級純電轎車榜首；P7+ 上市 5 個月產量突破5 萬台，2025 款 G6/G9 首月交付7,500+ 台。
2、技術及產品規劃
（1）AI 技術佈局：純視覺智駕方案可以實現複雜城市場景（如雨雪天氣、無保護轉彎）的安全性能躍升；自研 Turing 芯片的有效算力達主流車規芯片的3–7 倍，2024 年完成首次流片；72B 參數物理世界雲端大模型，依託行業首個10,000 GPU 集羣，年內訓練數據將覆蓋2 億公里全國路況。
（2）新品發佈計劃：
a）5 月 28 日：推出 MONA M03 Max，首搭 15 萬元級全場景智能駕駛。
b）6 月：發佈 G7 SUV，定位 25 萬元級高競爭力市場。
c）Q3：新一代 P7 豪華轎跑（30 萬元級轎跑）。
d）Q4：量產 “鯤鵬” 系列（一車雙能：純電 + 增程），拓展全球市場。
3、全球化戰略
（1）海外交付：Q1 交付 7615 輛，居中國中高端新能源出口榜首。
（2）渠道建設：新增40+ 海外門店，覆蓋英國、歐洲及東南亞市場，目標未來 3 年海外業務成增長主力。
4、AI 與機器人願景：第五代人形機器人產品將搭載 Turing 芯片，計劃 2026 年推出商用/工業級機型，構建 “第三增長曲線”。
5、盈利目標：2025 年 Q4 實現盈利。
2.2 Q&A 問答
Q：小鵬汽車已連續 6 個月成功保持月銷量約 3 萬的水平，在淡季表現優於其他電動汽車初創企業，鑑於 CEO 提到的強大車型規劃，後續季度是否會有更顯著的銷量增長？
A：二季度預計有 5 個升級版或改款車型推出，這在中短期可能會引起市場變化，但對公司長期發展有益。從三季度開始，公司推出新車型的勢頭將更強勁，並延續至 2026 年，會帶來更多交付量。公司的人工智能能力和研發成果將體現在汽車和機器人上，有助於保持行業領先地位，拉大與競爭對手的差距。此外，公司的鯤鵬電驅動系統將為未來產品線提供動力。
一季度是中國汽車銷售淡季，公司仍保持穩定增長，二季度儘管產品更新換代需要處理諸多過渡事宜，交付量依然穩定。展望未來，公司對新車型的推出充滿信心，本月底將推出 MONA Max，接下來幾個月還會推出 G6、G7 和 P7 等車型，這些都將成為進一步增長的催化劑，預計三季度交付量將持續增長並再創新高。此外，新推出的車型屬於更高價格區間，毛利率也更好，有利於優化整體產品組合。
Q：小鵬產品組合中首款使用圖靈芯片的車型是哪款？未來小鵬旗下所有品牌的電動汽車模型都會使用圖靈芯片嗎？使用這些芯片能降低成本，會與客户分享成本降低的收益嗎？
A：圖靈芯片的開發進展非常順利，不僅在汽車應用方面，在提升自動駕駛能力、座艙功能以及很多車型上都表現良好。今年第二季度已開始生產，預計今年第三季度會有更多支持圖靈芯片的車型量產。大規模量產很快就會實現，因為芯片的發展不僅能讓公司擁有更強、更具競爭力的自動駕駛能力，還能為其他產品提供有力支持。
目前圖靈芯片的人工智能計算能力處於行業領先水平，約為主流邊緣人工智能芯片計算能力的 3 - 7 倍。公司將利用物理世界基礎模型和車載人工智能模型，實現更高級別的自動駕駛。在不久的將來，公司將進入自動駕駛的新階段，不僅會推出具有更高級自動駕駛能力的新車型，還會利用智能座艙和本地化 VLA 能力，給消費者帶來全新體驗。公司的目標一直是讓高端技術大眾化，相信新的圖靈芯片能助力實現這一目標。
未提及首款使用車型、是否全車型使用及是否與客户分享成本降低收益的相關內容。
Q：MONA 系列下一款車型何時發佈，其 AI 策略規則是什麼，目標市場份額是多少？
A：目前市場上 15 萬元級別的車型，沒有真正實現端到端大模型或 500TOPS 及以上算力，沒有所謂的全性能車型。M03 是 MONA 系列的第一款車型，2026 年將有更多該系列車型推出。
Q：2025 年研發費用中分配到 AI 相關領域的比例是多少，或者研發費用增長部分中分配到 AI 相關領域的金額是多少？
A：2024 年總研發費用約為 65 億，2025 年全年研發費用預計為 85 億且保持不變。增加的研發費用中很大一部分將用於 AI 相關活動，主要用於提升基於雲的計算能力，應用於 AI 車輛、自動駕駛訓練以及人形機器人業務。此外，還會繼續投資於配備本地大語言模型（VLA）功能的智能座艙，以提升多語言語音指令和交互功能，個性化客户體驗。除了 AI 領域，還會繼續在車輛方面進行投資，今年和 2026 年將推出更多車型，以完善產品組合。
Q：一季度的其他收入和外匯波動分別有什麼影響？
A：一季度收到了一定水平的監管補貼、税收返還和税務處理費退款等，這些收入的確認基於一季度實際收到的現金款項，但不確定接下來幾個季度是否還能從這類收入確認中受益。一季度外匯波動主要受歐洲業務影響，去年在歐洲交付了超 10000 輛車，從收入角度面臨歐元風險。一季度歐元走強帶來了一部分外匯收益，但 4、5 月有所回調，後續會持續監控並控制歐元風險，確保外匯影響不會帶來意外情況。
Q：二季度的平均銷售價格（ASP）和毛利率能提供怎樣的指引？
A：已實現連續 7 個月的車輛利潤率改善，主要得益於成本降低和一定程度的規模經濟。展望二季度及以後，有幾個方面有助於進一步提高車輛利潤率。一是產品組合優化，推出新車型，如 G6 和 G9 的年度改款車型利潤率比舊款更健康，這也有助於提高平均銷售價格，一季度的 ASP 可能是全年最低，後續會通過銷售更好的產品組合來提高 ASP。二是通過供應鏈優化實現成熟的成本降低。三是基於第三、四季度的銷量預測和更高的銷量潛力，能夠實現更高的規模效應，有助於降低分攤成本和提高車輛利潤率。有信心在下半年和四季度，公司總毛利率能接近高兩位數水平（15%-20% 之間），以支持在四季度實現盈利。
Q：如何利用自動駕駛的現有技術知識發展機器人業務？產品有哪些優勢？人形機器人產品的大規模生產有具體目標嗎？
A：機器人研發在公司內部作為一個獨立中心運作，但利用了公司整體的全棧研發能力。例如，機器人的電子電氣架構（EEA）由汽車部門的自動駕駛 EEA 團隊開發，人形機器人的關節由小鵬汽車的動力總成團隊開發，其他部分也由機器人團隊和自動駕駛智能駕駛團隊共同開發，約 70% 的人形機器人開發資源與汽車自動駕駛相同。預計到 2026 年達到一定的大規模生產能力後迅速進入 OTA 迭代階段。
Q：如果排除庫存撥備和舊車型採購承諾損失的影響，未來核心車輛利潤率受此影響是否會持續？
A：公司在更換部分車型時確認了一定程度的採購承諾損失。比如新一代 P7 外觀設計獲市場良好反饋，這涉及對當前一代 P7 的相關處理，近期 G6 和 G9 的變更也包含在採購承諾中。但總體而言，這些影響相對較小，未改變過去連續七個月利潤率改善的總體趨勢。
展望 2025 年後幾個季度，與車型變更相關的採購承諾影響預計不大。鑑於持續的成本降低、規模經濟提升以及產品組合改善，預計 2025 年接下來幾個季度車輛利潤率將穩步增長。
Q：下半年推出更多高價車型進行高端化，管理層做了哪些準備？
A：目前公司目標市場區間基本在 10 - 50 萬元，其中 MONA 車型價格在 20 萬元左右。從 2025 年第三季度到 2026 年，會有很多具備全新能力的新產品推出，不僅在汽車設計方面，還包括智能座艙和整體自動駕駛能力。例如全新 P7 將在第三季度推出，會在整車、動力系統、架構、智能座艙和工藝等方面集成新能力。未來 3 年公司會聚焦這些領域的提升。從近期的表現來看，這些改進已獲市場認可。未來不僅會推出純電動車型，還會有電動或雙能源車輛。
Q：從小鵬的角度來看，如何看待未來幾年日本車企在中國以本地化供應商、本地成本和極具競爭力的價格推出產品所帶來的競爭態勢？
A：我們也觀察到了市場上的這一趨勢，競爭不僅來自國內，國際競爭也愈發激烈，這是必然會持續出現的情況。我們堅定認為，汽車製造商需要具備技術能力才能在這樣的競爭中獲勝。當產品擁有更強大的技術元素時，對市場的影響會越來越大，而製造能力或產能的重要性會越來越低。此外，汽車製造商正從集成研發模式向多方面融合的集成研發能力模式轉變，這需要時間，但肯定會發生。最終，無論銷售和營銷團隊表現多好，都要能推出受消費者歡迎、滿足用户需求的產品。我們很高興看到很多公司在改變傳統做法，我們也在向它們學習，相信它們也在向我們學習。在這個過程中，我們也能從全棧研發模式轉變為融合集成的研發生態系統，進入不同研發方面的矩陣，這會讓我們在邏輯上更強大。屆時，只有集成研發能力的企業，尤其是在中長期競爭中會面臨困境。
Q：與大眾的合作有什麼最新進展和里程碑可以分享？
A：與大眾的合作進展非常迅速，到目前為止，我們達成了每一個里程碑，部分產品距離量產可能不到 1 年時間。大眾已經推出了一些基於我們 G9 平台的車型，還有多款基於我們共同開發架構的車型。這些車型從明年年初開始將陸續推向市場。我們達到了所有的里程碑，未來會繼續與合作伙伴共同開發更多產品，也在探索能為合作帶來雙贏價值的潛在新機會。
<此處結束>
本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露
