美國 20 年期國債拍賣慘淡收場，20 年國債收益率突破 5%、10 年期國債收益率突破 4.5%，挺進 4.6%。結果正如海豚君在策略週報中的判斷，10 年期國債一旦站上 4.5% 並持續往上走的時候，美股跟隨回調。對於美債收益率拉昇，基本面上海豚君也在週報中説了，特朗普雖然號稱自己是個財政大鷹派，但他的減税政策，結果還是個大赤字政策。

這等於疫情大放水的赤字問題還沒有解決，聯邦政府又要給自己加債務了；市場不買賬，美債拍賣價格自然低了。但日債這邊還有也有詭異的事情發生：本來日本是美債的最大持有國。現在日本和美國在談判，美國的訴求之一就是希望日元升值。但從交易的角度來説，日元對美元升值，原來日本買美債的民間機構要承受匯率損失的風險，而且日本保險公司，情況與灣省類似，之前在美元貨幣和美元資產雙升過程中，沒有對沖匯率風險，所以日元升值的時候，比較好的操作方式是打道回府：賣美債、買日債。

但現在最新消息是協議沒談成，那麼之前基於談判談成的交易就要平倉，變成買美債、賣日元。所以結果是日元回調、日債收益率走高。

$美國長期債券 - Vanguard(BLV.US) ，$1 倍做空納斯達克 100 指數 ETF - ProShares(PSQ.US) ，$SPDR 金 ETF(GLD.US) ，$日元指數 ETF - CurrencyShares(FXY.US) ，$德銀美元指數 做空 - PowerShares(UDN.US)

順便補充一下：這裏注意一下，美債的海外債主大概一共持有 30% 的美債，其中 15% 以上其實是國外的民間機構，而不是官方持有。日本民間機構其實更高，對應買賣美債上，其實民間機構比官方的定價權更高。

下圖能看到，4 月那波日本確實是在賣出美債，但到了 5 月 17 日這周，其實日本已經是在淨買入美債了，換句話説，這波如果不是日本買主挺着，美債收益率可能還會拉得更高，而且一旦後面日本美國確實達成貿易談判，日元升值，美債的日本買主，可能需要進一步拋售美債。

這個過程中美元走弱趨勢是確定性的，而如果這種情況下，美國還持續大幅度國債融資的話，就不要怪資金押注 10 年期美債進一步飆高到 5% 了。

參考“大而美”=“大赤字”，美股又要被美債連累了？https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29808412