小米（紀要）：“國貨教父” 新車 YU7 駕到，“外來和尚” Model Y 真危了？
對於小米本次在一季報前的發佈會，市場最為關注的是小米 SUV 車型的 YU7 和小米自研芯片玄戒 O1 兩部分。
1）小米汽車 YU7（核心關注點）：小米公司整體市值能突破萬億大關，主要受小米汽車優異表現的帶動，當前小米 SU7 的月銷量已經接近 3 萬台。而在公司的轎跑車型獲得成功後，市場更加期待本次的 SUV 車型。
從當前國內的 25-35w 中高端純電 SUV 市場看，基本上是特斯拉一家獨大的局面。在 2025 年 4 月的國內銷量中，特斯拉 Model Y 月銷量將近 2w 台，而國內其餘各競品銷量都不足 7k 台。小米也希望通過 YU7 代表國產品牌與特斯拉展開競爭，因而在發佈會中，$小米集團-W(01810.HK) 也將 Model Y 作為了主要競品。
結合小米 YU7 當前公佈的參數，將它與國內 25-35w 市場純電 SUV 競品進行對比看：①小米 YU7 的電池容量和續航都有明顯提升，即使標準版也達到了 93.6kWh，比所有競品都高；②小米 YU7 輔助駕駛芯片將採用英偉達 Thor 芯片，算力將達到 700TOPS 超過國產競品，接近特斯拉的新款 Model Y；③小米 YU7 將全系列搭載全景顯示 P-HUD 和激光雷達，而這兩項也都 model Y 不具備的。
從上述的參數對比看，小米 YU7 的整體配置是相對優於特斯拉 model Y 的。當前小米 YU7 的具體價格還未披露，如果最終的價格低於或接近於 model Y，都會使得 YU 7 在市場中具備明顯的競爭力。
另外，市場關注的產能方面，當前小米 SU7 都在一期工廠生產，早已是滿產的狀態。小米 YU7 未來主要會在北京亦莊二期工廠生產，而在二期投產前會將一部分一期工廠的產線用於 YU7 的試生產和小批量交付，這也符合公司給出的 7 月正式上市的時間節奏。如果 YU7 也有優異的表現，隨着二期工廠的產能爬坡，海豚君預期 2025 年末 YU7 的月產能有望爬升 2w 台左右。
2）玄戒芯片 O1（重要關注點）：這是公司首款自研 3nm 旗艦芯片。其中 SoC、CPU、GPU、NPU 和 ISP 等核心部件都是小米自己做的，外掛的 5G 基帶芯片則使用了聯發科的。
如果將安卓系主要的旗艦芯片進行對比：①面積：小米玄戒 O1（109mm²）<高通驍龍 8 Elite（124mm²）<聯發科天璣 9400（126mm²）；②CPU 性能：聯發科天璣 9400<小米玄戒 O1<高通驍龍 8 Elite；③GPU 性能：小米玄戒 O1<高通驍龍 8 Elite<聯發科天璣 9400。
其中小米玄戒 O1 的芯片面積較小，主要是由於採取了外掛基帶芯片。而從性能方面來看，小米本次發佈的玄戒 O1 仍遜色於高通驍龍 8 Elite，整體與聯發科的天璣 9400 相對接近。此前搭載天璣 9400 搭載的主要機型有 VIVO X200 和 OPPO Find X8，主要都位於 4000-6000 元的價格帶。本次小米宣佈搭載玄戒 O1 的小米 15S Pro 價格在 5499-5999 元，也位於中高端手機市場內。
從本次小米 15S Pro、平板 7 Ultra 全部搭載小米自主研發設計的玄戒 O1 芯片以及小米 s4 Pro 搭載玄戒 T1 基帶芯片來看，表明公司對玄戒芯片是充滿信心。自研芯片的推進，能提升小米硬件端的產品力，也有望在中長期降低原材料的成本。但不容忽視的是，當前整體性能相近的天璣 9400 是 8 核方案，而小米玄戒 O1 採用 10 核 CPU 和 16MB L3 的堆料，目前這顆芯片的成本是不低的。
對於芯片研發方面：截至今年 4 月底，小米在芯片項目上的累計研發投入已超過 135 億元人民幣，目前研發團隊人數已經超過 2500 人，而今年全年的研發投入預計還將超過 60 億元。公司將長期持續投入，至少投資十年，至少投資 500 億。
3）投資視角：當前小米市值將近 1.3 萬億，而這整體市場中主要是包括了傳統業務和汽車業務兩部分。由於玄戒 O1 的成本仍然不低，故而假定當前對小米硬件端的成本影響不大。在結合傳統業務 20-25 倍 PE 預期（對應 2025 年傳統業務税後核心經營利潤）的情況下，小米傳統業務部分對應的市值約為 8 千億-1 萬億元，而其餘部分的汽車業務對應市值約為 3000-5000 億元。雖然公司汽車業務在 2025 年的預期收入將近 1000 億元，但這主要受限於公司產能不足，而這並不能體現市場需求，因而不能直接參考市場中同行穩態的 PS 情況。在傳統業務相對平穩的情況下，汽車業務將是公司彈性的主要來源。此前受 SU7 相關安全事件的影響，公司一度回落至 40 港元以下，而今又回到 50 港元上方。如果本次發佈的 YU7 能在本土市場掀翻特斯拉的 Model Y，即使產能仍會有瓶頸，但市場對公司的預期也將會繼續上行。
附：紀要信息
一、核心信息
小米在本次發佈會上宣佈完成 “車家全生態” 戰略閉環，推出首款自研 3nm 旗艦芯片玄戒 O1，併發布搭載該芯片的小米 15S Pro（5499 元起，全焦段徠卡影像 +6100mAh 電池）、平板 7 Ultra（14 英寸 3.2K OLED 屏 +120W 快充，5699 元起）和小米手錶 s4 Pro（1299 元起）。同時，豪華 SUV 小米 YU7亮相，搭載 800V 碳化硅平台，以 3.23 秒零百加速，整體對標 Model Y。家電系列升級人感智能空調（3999 元起）、雙系統冰箱（3999 元）等產品。小米同步宣佈未來五年將追加 2000 億研發投入，強化芯片、AI 及智能駕駛技術，鞏固全球生態科技公司領先地位。
二、產品發佈
小米手機連續 19 個季度全球第三，小米汽車、玄戒芯片智能工廠完成從 0 到 1 的跨越，車家全生態戰略正式閉環，小米成為生態最完整的科技公司。
研發投入持續增長：過去五年小米在核心技術研發領域投入約 1020 億人民幣，年初公佈去年財報同比增長 35%，預計今年增速超 30%。下個五年，小米決定再投入 2000 億用於核心技術研發。
1、小米 YU7（核心關注點）
小米 SU7 上市以來已累計交付 25.8 萬輛。
（1）小米 YU7 定位為豪華高性能 SUV。
（2）車型概況：車長 5 米，軸距 3 米，車寬 2 米，屬於中大型 SUV，具有三倍的輪軸比、2.1 倍的輪高比、1.25 倍的寬高比和 1.3 倍的軸距比，可以選配 275 毫米的後輪的寬胎。
（3）內飾：交互系統增加小米天際屏全景顯示和後排控制屏，有三塊 mini LED 屏幕，通過全景曲面投影技術反投到前風擋下黑區，形成 1.1 米超寬顯示；前排用 1.88 米假人測試頭頂空間有 100 毫米；後排 1.88 米假人頭部空間 77 毫米、膝部空間 73 毫米；搭載零重力座椅，主副駕均有，12 層結構，更厚更軟更有支撐力，配十點式按摩；座椅可坐可躺，電動無級調節 35 度範圍；內飾有松石灰、星辰白、暮影藍三種顏色。
（4）儲物：蚌式前機蓋面積 3.1 平方米，141 升前備箱，整車儲物容積 1970 升。
（5）性能：零百加速 3.23 秒，最大馬力 690 匹，最高時速 253 公里每小時；搭載小米超級電機 V6S 的 plus，轉速提升到 22000 轉，扭矩和功率升級；有單電機後驅版、雙電機四驅版和高性能四驅版三個版本，全系標配固定卡鉗和 4 重冗餘剎車安全系統，底盤標配連續阻尼可變減震器；整車標配連續阻尼可變減震器，能根據路況需求適應複雜工況；閉式雙腔空簧有五檔高度調節，最大調節範圍 75 毫米，最高離地間隙 222 毫米，可快速調節車身高度，高低高度差超 40%；100 公里每小時剎到 0 最短制動距離 33.9 米。
（6）續航與充電：全系長續航，全系 800V 碳化硅高壓平台。標準版續航 835 公里，位列中大型純電 SUV 續航第一，搭配 96.3kWh 電池；四驅純電續航 770 公里，位列四驅純電 SUV 續航第一； max 版，充電 15 分鐘能最大賦能 620 公里。充電效率快，與 Model Y 和極氪對比，Model Y 10% 到 80% 需 27 分鐘，極氪 21 分鐘，小米 SU7 只需 12 分鐘。
（7）創新技術
a）鎧甲籠式車身：採用 Model 3 技術架構並增強，長車頭吸能空間達 659 毫米，比 Model Y 多 100 毫米；底部增加 1500 兆帕橫樑，電池包底部用 Ultra 同款防彈塗層；使用 2200 兆帕的小米超強鋼，用於四門防撞梁，前門承載能力提升 50%，後門提升 37%；A 柱 B 柱用 6 根 2200 兆帕熱成型鋼管形成內嵌式防滾架結構，A 柱承載力提升 35%，B 柱提升 70.5%；高強度鋼和鋁合金佔比達 90.2%，車身扭轉剛度超 47000 牛米每度，全場景被動安全性能測試覆蓋 C - NCAP 和中保研所有碰撞測試。
b）電子電器架構：自研四合一控制器，將輔助駕駛域、智能座艙域、整車控制域和通訊模塊四個盒子高度集成，體積縮小、減重，能效和通訊性能提高，控制器數量減少，如哨兵模式功耗降低 40%；座艙 SOC 用第三代驍龍 8 移動平台，車機開機快、冷啓動快、OTA 升級快，最快 15 分鐘完成；輔助駕駛模塊搭載英偉達 Orin 平台，700TOPS 算力，還有雙 5G 並行通訊網絡、UWB 近距離通訊、wifi 7 等通訊技術。
c）小米輔助駕駛：激光雷達探測距離 200 米，4D 毫米波雷達分辨率和識別距離提升，攝像頭應用手機相機技術做 ALD 鍍膜，畫質更清晰；全系標配，入門版具備高端配置。
（8）小米 YU7 和 Model Y 對比
2、玄戒芯片 O1（重要關注點）
小米首款自主研發設計的旗艦 SOC，實驗室跑分達 300 萬分，屬第一梯隊表現。集成 190 億晶體管，芯片面積僅 109mm²，與蘋果最新處理器規模相同，採用全球最先進的第二代三納米工藝。CPU 採用十核四集羣，單核突破 3000 分，多核 9500 分超越蘋果 A18。能耗與蘋果有差距，但很接近；GPU 性能強、效率高，曼哈頓 3.1 能跑到 330 幀，Aztec Ruins 能跑到 110 幀，領先蘋果且功耗降低 35%，還有動態性能調度技術。
3、小米 15S Pro
（1）小米 15SPro，首發搭載「玄戒 O1」3nm 旗艦處理器。精心定製 15 週年專屬紀念設計。全焦段 4K 夜景視頻，支持 UWB 超寬帶互聯。更有 2K 超級陽光屏，6100mAh 小米金沙江電池。
（2）性能：重載遊戲時全核全速運行，輕載時智能關閉部分核心，幀繪製後立即休眠，無負載時 GPU 完全下線，精細化優化功耗。實測顯示，日常應用啓動速度提升 30%，連續啓動效率提升 8%；120 幀遊戲 1 小時幀率穩定，對比 iPhone 幀率更高（+1.5 幀）、温度更低（-3℃以上），35℃高温環境下幀率優勢擴大至 +6.3 幀且散熱性能提升 30%。
（3）影像能力：配備三顆 5000 萬的徠卡光學全焦段高速鏡頭，ISP 採用小米自研第四代影像處理器，每秒可處理高達 87 億像素，處理速度快，畫質好，實現實時多幀 HDR 融合和 AI 智能降噪，支持全焦段 4K 夜景視頻，還支持 UWB 超寬帶互聯技術，可用於軌道交通無感支付及汽車的自動開鎖、開關備箱等功能。
（4）定價： 16GB +512G 定價 5499 元，16GB +1TB 定價 5999 元，送價值 1366 元尊享服務權益且享受國補。
4、小米平板 7 Ultra
（1）屏幕：14 英寸是小米史上最大尺寸平板，採用 OLED 屏，極窄邊框僅 3.95 毫米，3.2K 分辨率，120 赫茲自適應高刷，峯值亮度 1600 尼特，採用 M9 低功耗發光材料，還有納米柔光屏版本，減少光反射，提升屏幕發光均勻度。
（2）音響：採用對稱式發聲器立體聲，超大音腔 16.5CC，4 顆高功率功放驅動。
（3）重量與性能：僅 609 克重，5.1 毫米厚，搭載 3nm 旗艦芯片玄戒 O1，電池 12000 毫安時，支持 120 瓦快充。
（4）辦公：配備全新設計懸浮鍵盤，1.3 毫米超大鍵程，全域壓感觸控板，可遠程控制 PC，也可以作為 PC 副屏，前置相機自動人像居中，4 麥克風陣列，支持與蘋果生態互傳文件。
（5）定價：入門價 5699 元起，納米柔光平板稍高，懸浮鍵盤 1399 元，觸點觸控筆 399 元，三件都買優惠後不到 7000 元。
5、小米手錶 S4 Pro
搭載小米自主研發設計的玄界 T1 4G 基帶芯片，支持 eSIM 獨立通訊，全鏈路自主設計蜂窩通訊，測試超 100 個城市基站，總里程超 15 萬公里，續航強，4G 場景下可達 9 天。可以安裝小米汽車 APP，通過 eSIM 遠程解鎖車輛等，定價 1299 元。
6、小米家電
（1）米家空調系列：採用人感智能系統，通過 2 顆毫米波雷達感知人體活動，實現智能送風，有風吹人、避人風、人靜柔風模式，掛機 3999 元，櫃機 8999 元且支持國補。
（2）米家冰箱法式平嵌雙系統：法式抽屜設計，65 厘米寬抽屜，40 厘米超長行程，508 升大容量，超薄平嵌，雙系統製冷，到手價 4999 元，國行 3999 元，玻璃面板有兩種顏色。
（3）洗衣機 pro 版：立式分區去污洗，在標準洗衣機大小內實現雙筒且都有烘乾功能，大筒衣物級健康洗，小筒內衣健康洗，大筒配備納米護衣洗技術，洗衣服乾淨，定價 5499 元，洗烘套裝 8999 元。
（4）米家淨水器：行業唯一雙龍頭、雙水路設計，分別淨化飲用水和生活用水，RO 反滲透濾網能用六年，1600 加侖大通水量，生活用水 PP 棉濾網 1.5 年一換，出水快，5 秒鐘滿杯，售價 2999 元，首發價 2399 元。
（5）小米電視：高端系列採用 mini LED 技術，顯示效果接近 OLED 但成本低，分區數比上一代提升 30%，畫質細膩，採用低反屏，反射率 1.8%，55 寸 2999 元，85 寸能進 99% 電梯，98 寸 1092 個分區定價不到 1 萬。
7、小米 Civi5 Pro
（1）重新定位為全能輕薄旗艦，正面採用全等深微曲屏，6.55 寸屏下巴僅 1.6 毫米。
（2）影像能力：下放小米旗艦徠卡影像，三顆徠卡光學高速鏡頭，小米 15 同款浮動長焦，實現全焦段影像能力，前置 5000 萬超感光傳感器，搭載超透納米稜鏡技術，感光性能提升 20%，繼承夜梟影像技術，Live Photo 全方位升級。
（3）性能與續航：搭載第四代驍龍 8S，遊戲幀率更穩、温度更低，續航搭載 6000 毫安時金沙江電池，比上一代增加 1300 毫安時。
（4）定價：2999 元起。
本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露
