拼多多 1Q25 火線速讀：這次的業績只能用 “雪崩” 來形容！作為年創 1200 億利潤的公司，市場給公司的利潤預期，無論季節性如何，基本是在 250-350 億之間。

一季度雖為淡季，市場給經營利潤預期也在 250 億上下。但讓人掉下巴的是，一季度的實際經營利潤只有 161 億，同比直接掉了 38%！尤其是，從收入上來看，拼多多基本超高毛利的廣告收入一季度還有接近 15% 的同比增長，這個一張一縮的背後是一季度營銷費用嚴重超標！

一季度營銷費向來低於四季度。但這個一季度營銷費用 334 億，比四季度電商旺季還要高，這個在拼多多過去高增長時期都未曾出現過。而且由於交易類收入比預期少了很多，説明 Temu 可能並不是利潤拖累的關鍵來源。

這裏海豚君能解釋的只能是，在一季度消費電子國補旺季，京東、阿里等是靠國補，而拼多多是真得用的自己的錢袋子。相比於增長變慢中賺來錢給股東回報，拼多多顯然更願意把賺來的廣告收入再還給用户。

如果拼多多持續這麼做，真的是親自把自己往死裏砍！$拼多多(PDD.US)