六、穩定幣產業鏈介紹——上游：發行方以及服務機構

a. 發行方：

通過抵押美元購買國債賺取利息（主要盈利方式），主要是商業銀行、投行和支付巨頭（VISA、Master 和 Paypal）。發行方未來大概率會被限制，拿到牌照的才能發行。發行方是核心，門檻高利潤高（通過購買美債獲利）；

發行方佔據價值高地，但交易所可能也會嘗試發行穩定幣。如幣安在歐洲與 Circle 合作發行穩定幣（因銀行單獨發，用户少，合規門檻高，因此與交易所合作發行），但與美國關係緊張，沒有在美髮行（因涉及託管問題。）

發行方生意壁壘：a. 資金，只是准入門檻，不算壁壘；b. 牌照生意，未來一定是牌照生意，對合規來説非常重要；c. 生態。

但這裏核心的競爭點，還是發行方能夠發展成出來的下游生態，網絡效應非常強。

提高自己所發行穩定幣的流通場景和速度。要麼如京東有供應鏈場景生態、Paypal 有支付生態，應用場景越強，自己發行的穩定幣的流通就越強，通過這個生意沉澱到的資金越多，利息也越多。

b. 託管行：比如紐約梅隆銀行託管 Circle 發行的穩定幣，收取託管費；費用相對，利潤穩但低。

c. 託管方與審計公司：與傳統金融類似，負責資產託管和審計。 審計機構每年也能賺數百萬美元。

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