Microsoft 4Q25FY 火線解讀：AI 軟件端總龍頭的微軟，本次業績交出了相當亮眼的表現，各類型指標基本全面好於預期，且呈現加速上升趨勢。

截至此時對下季指引尚未發佈，我們先關注本次業績的亮點：

1）整體業績上，本季總營收同比大增 18%，較上季的 13% 明顯提速。即便剔除美元貶值的匯率順風利好，同樣環比加速了 2pct。經營利潤更是同比增長約 23%，利潤率明顯提升。

2）市場最關心的細分業務指標 - Azure 的增速，本季可變/恆定匯率下都高達為 39%，較上季繼續大幅提速。而公司上季時的給出指引是 Azure 增速會環比大體持平。且據 UBS 瞭解，即便是買方的預期也不過 36% 左右 (恆定匯率下)。

連續兩個季度環比 4pct 的加速，展現出市場對微軟雲服務的需求相當強勁，且似乎並未有算力供給瓶頸的限制。

3）前瞻性指標上，本季新簽訂的企業合同金額（commercial bookings）同比再度跳增 37%（恆定匯率下 30%），增速環比大幅拉高。

待履約合同餘額也再創新高的達 3680 億，同比大增近 37%（上季為 34%）。無論是同比增速，還是環比淨增額都創歷史新高。暗示着後續需求會持續強勁

4) Capex 上，包含租賃本季支出$242 億，環比上季拉昇約 28 億。比彭博一致預期稍高，但和海豚關注到的頭部投行的預期大體相近。這一點上倒沒有像 Google 那樣繼續明顯上調開支。$微軟(MSFT.US)