Palantir 2Q25 財報火線速讀：二季度業績不錯，包括當期以及對 Q3 和 2025 年全年指引的上調。

但同樣是出色的業績 beat，這次市場的反應較往常相比，似乎不算激動（盤後僅上漲 4%）。

1、反應 “平淡” 的原因——對增長巔峯臨近 + 費用高增的預期。

市值大、估值高固然是績後拉漲無力的關鍵原因之一，除此之外，海豚君認為業績本身的一些 “瑕疵” 可能也是重要的影響因素。

（1）按上調後的指引中位數來算，預計在 Q3 增長巔峯之後，Q4 增速開始出現放緩跡象。

“增長何時減速” 是對當下估值影響最大的因素，Q1 財報後 PLTR 又上漲了 30%，目前 3800 億市值隱含 26 年 PS 近 67x。高估值下容錯率較低，因此市場對增速放緩的信號，短期會更關注、也更介意。

（2）同時，指引也隱含了 Q3 經營利潤率，因為人員補充而導致環比下降。不過指引也同時表明，利潤率在 Q4 會有一些恢復。

但海豚君認為，Palantir 管理層的指引一貫不算激進，反而可能會留有餘地。因此這種略微放緩的信號，其實並不夠強烈。因此相對平淡的反應，本質上還是畏高心理的影響。

2、但基本面仍然健康，體現行業景氣度和自身產品競爭力：

（1）從運營指標來看，無論是客户數、新增訂單額都是非常漂亮的加速增長狀態，體現當下需求相當強勁。

（2）增長主要靠的是商業收入，尤其是美國本地的 ToB 企業訂單，同比暴增 92%。國際企業需求下滑有所收斂，但結合新增訂單情況，預計後續會很快恢復增長。

（3）政府收入同樣不俗，三季度增速也有 43%，只是環比看略微減速。

不過政府收入並非線性趨勢變化，因此短期波動是常態。根據當下政府對 AI 態度以及對國防開支的重視度，未來增長有一定保證。

（4）當期費用增長剋制，使得經營利潤率環比提升 5pct，至 49%。$Palantir Tech(PLTR.US)