Airbnb 2Q25 火線速讀：單看 Airbnb 本季度的業績表現還算可以。在市場不高的預期下，主要指標普遍符合或稍跑贏預期，對下季度的指引也符合預期。

但拋開匯率利好因素，趨勢上 airbnb 的間夜單量增速仍舊在放緩趨勢內，疊加市場對後續酒旅行業景氣度持偏謹慎的態度，本季沒有真正亮點業績，並不能扭轉這種擔憂。

具體來看：

1）整體表現上，本季收入同比增長 12.7%（恆定匯率下增速一致），在上季極低的基數下明顯加速，恢復到了正常水平，也稍跑贏市場預期的 10%。

2）由於毛利率同比小幅走闊 0.8pct，略超市場預期。同時本季整體費用支出同比增長 11%，也略低於營收增長。

毛利率走闊，費用率小幅下降，經營利潤率同比提升 1.7pct。而市場僅預期了 0.4pct 的提升，因此最終經營利潤額跑贏了預期約 9%。

3）只看上述財務指標，Airbnb 本季的表現無疑是可以的。但底層經營指標上，本季 GBV 同比增長 11% 看似較上季明顯加速。實際剔除匯率利好後，本季和上季恆定匯率下增速都 9%，即並沒有改善。

間夜單量增速本季更是僅為 7.1%，較上季的 7.9% 在進一步放緩。可見實際業務增長並不樂觀。

4）指引上， 公司預計下季營收增長 8%~10%，雖符合市場預期，但意味着較本季要再度放緩。間夜單量增速也僅是和本季大體接近，同樣沒有看到明顯改善跡象。

對於利潤，公司指引下季 adj.EBITDA 超過$20 億，但由於費用投入的增加，利潤率實際是下滑的。相比去年同期的 19.6 億，看起來也不會有多高的增長。

近期業績較多，有不少撞車，更詳細的點評海豚會稍晚發出，敬請期待。$愛彼迎(ABNB.US)