小米 2Q25 火線速讀：手機再陷低迷，汽車依然火熱。公司本季度的收入端和利潤端看似平穩，但細看各業務情況，實際上演着 “冰火兩重天”。

分業務具體來看：

a）冰冷的手機業務：公司本季度手機業務收入再次出現下滑。即使在國補的助力下，雖然出貨量同比仍有增加，而手機均價的明顯下滑，直接導致了公司手機業務近七個季度以來的首次下滑；

b）火熱的汽車業務：本季度 YU7 的上市，再次給小米汽車 “添了一把火”。即使當前二期工廠已經開啓量產，但 SU7 和 YU7 的排產週期都並沒有縮短。其中 SU7 的排產週期需要 9 個多月，而 YU7 更是需要等待 1 年以上。

小米汽車均價的提升和規模效應的影響下，公司本季度汽車業務的毛利率更是提升到了 26.4%。結合下半年二期工廠加速量產的情況，海豚君預期小米汽車業務有望在下半年實現盈利。

一方面，結合增速放緩的 IoT 業務來看，小米的傳統硬件業務受國補助力的帶動影響越來越小，而下游市場需求仍是相對偏弱的。因而，這也將影響市場對小米公司下半年傳統業務回暖的預期。

另一方面，汽車業務火熱的表現，依然能給市場帶來信心。雖然受限於產能瓶頸，但小米汽車的排產週期並沒有縮短的跡象。

而隨着工廠擴產，規模效應影響下，小米汽車毛利率有望繼續提升，加快推動汽車業務實現盈利。詳細信息和相關判斷，歡迎關注海豚君後續的財報點評和電話會紀要內容。