百度（紀要）：AI 搜索商業化已開啓早期測試

以下為海豚投研整理的關於$百度(BIDU.US) 2025 年第 2 季度業績説明電話會紀要，財報解讀請移步《百度的 “破釜沉舟”，能否換來新生？》

一、財報核心信息回顧：

1. 資本支出與現金流：

報告期內，公司的自由現金流為負人民幣 47 億元，其中不包括愛奇藝的自由現金流亦為負數，這主要是由於對 AI 業務的投資增加所致。截至 2025 年 6 月 30 日，百度持有現金、現金等價物、受限制現金和短期投資共計人民幣 1242 億元，公司的淨現金頭寸為人民幣 1551 億元。

2. 人員調整計劃：報告期內，公司的運營費用同比下降 4%，主要得益於人員相關費用的減少。截至 2025 年 6 月 30 日，百度核心業務員工總數約為 31,000 人。

3. 指引：

公司目前的 AI 搜索尚未達到大規模商業化的階段，但在報告期內已啓動審慎的小規模商業化測試，並取得了令人滿意的早期結果，顯示出部分此前難以商業化的查詢的潛力。展望未來，百度將持續加速基礎模型的研發，並戰略性地聚焦於具有實際應用價值的領域，以保持核心競爭力。公司有信心進一步加速全球擴張，並在全球多個市場抓住顯著價值。

二、財報電話會詳細內容

2.1、高管層陳述核心信息：

1. 業務進展

1）AI 核心技術：

-公司在自主研發的四層 AI 基礎設施方面進行了優化，通過完成 Prefill Decode 分離架構的大規模穩定部署，顯著提高了推理併發性與資源利用率，並大幅降低了推理成本。

-在模型庫方面，新增了包括新開源的 ERNIE 4.5 系列在內的一系列模型，提升了企業用例的靈活性。

-ERNIE 模型在數字人技術應用上取得了新突破，其真實感和能力水平在特定場景下甚至超越了人類表現。例如，由 ERNIE 4.5 turbo 驅動的雙數字人直播，在 7 小時內創造了數千萬元的 GMV。數字人技術已在醫療保健、法律服務、教育和汽車等行業廣泛應用。

-代理（Agents）功能進一步發展，能夠與用户進行多輪對話，連接到相關服務提供商，並促進端到端任務的完成，將搜索能力從信息提供擴展到實際行動。

2）搜索與移動生態：

-AI 對百度搜索的轉型持續加速。截至 6 月底，AI 生成內容已覆蓋超過 50% 的移動搜索結果頁面，到 7 月份，這一比例進一步提升至 64%。

-這項 AI 轉型在 7 月份覆蓋了超過 90% 的百度 App 月活躍用户。

-超過 60% 的搜索頁面以圖片或視頻等富媒體元素開頭。

-用户指標持續改善，百度 App 月活躍用户數（MAU）在 6 月份達到 7.35 億，同比增長 5%。第二季度，用户日均使用時長同比增長 4%。

-每日 AIGC 視頻生成量自 5 月份起已達到數百萬個。

3）客户服務產品：

-公司利用 AI 能力，通過代理（Agents）與用户進行多輪對話，連接服務提供商，促進跨多個垂直領域的任務完成。

-數字人作為創新變現途徑，在醫療保健、法律服務、教育和汽車行業等多個領域得到日益廣泛的應用，通過實時互動和全天候可用性提高轉化效率。

4）AI 雲業務：

-收入表現：AI 雲業務收入達到人民幣 65 億元，實現同比增長 27%。AI 雲業務的增長是百度核心非在線營銷收入首次突破人民幣 100 億元，同比增長 34% 的主要推動力。

-技術優勢與基礎設施：憑藉獨特的四層 AI 架構，公司持續優化端到端能力，關鍵集羣在關鍵任務上實現了超過 90% 的利用率，鞏固了其作為中國頂級 AI 雲服務提供商的地位。

-產品與工具開發：平台提供全面的模型庫，包括 ERNIE 4.5 系列等主流基礎模型。工具鏈最為全面，涵蓋行業領先的強化學習和模型後訓練工具。內部廣泛採用的 AI 編碼助手 CodeMate，在 7 月份貢獻了公司超過 45% 的新代碼生成，顯著提升了工程生產力。公司還推出了真正的無代碼（No-Code）能力，截至 7 月份，用户已在平台上創建了大約 20 萬個應用程序。

-客户需求：客户組合持續改善，現有客户加深合作並增加支出，同時中端企業客户展現出強勁增長勢頭。公司與中國領先的生活方式平台、頂級遊戲公司等建立了多項戰略伙伴關係。在具身 AI 行業，已與 20 家公司建立合作。

5）移動生態：

-在線營銷收入：百度核心在線營銷收入為人民幣 162 億元，同比下降 15%。

-大語言模型 Agent：代理為廣告商帶來的收入環比增長 50%，貢獻了百度核心在線營銷收入的 13%。數字人產生的收入環比增長 55%，貢獻了百度核心在線營銷收入的 3%。

-未來展望：儘管 AI 轉型仍處於早期階段，但公司通過小規模商業化測試獲得了積極反饋，並致力於通過 AI 創新為用户、客户和股東創造長期價值。

6）智能駕駛：

-技術進展：Apollo Go（蘿蔔快跑）在第二季度向公眾提供了超過 220 萬次完全無人駕駛出行服務。

-運營規模：這一數字同比增長 148%，創下公司兩年來的最強季度增長。截至 8 月份，累計公眾出行服務次數已超過 1400 萬次。截至 6 月份，Apollo Go 的全球足跡已覆蓋 16 個城市，車隊累計行駛超過 2 億公里的自動駕駛里程。

-未來擴展：公司在國際市場取得顯著進展，與 Uber 和 Lyft 建立了戰略伙伴關係，計劃在亞洲、中東及歐洲多個市場部署數千輛完全自動駕駛車輛。在香港，公司已將測試範圍擴展至南區。在迪拜和阿布扎比，已於 8 月份開始指定區域的開放道路測試。Apollo Go 在全球右舵駕駛機器人出租車市場處於領先地位。公司還加速在國內推行輕資產商業模式。

2.2、Q&A 分析師問答

Q：當前人工智能模型快速迭代的市場格局如何？百度如何戰略性地定位文心一言（ERNIE），以及它如何與百度更廣泛的業務戰略保持一致？

A：當前市場模型迭代速度極快，幾乎每週都有更強大的新模型發佈，展現出更深層次的邏輯與創造力。基礎模型格局日趨多樣化，不同模型在特定任務上各有優勢，並非 “一刀切”。百度清晰定位為應用驅動型創新，自兩年前推出文心一言以來，即專注於能產生有意義影響並保持領導地位的戰略領域。例如，在 AI 搜索轉型中，我們將模型能力導向生成和選擇多模態搜索結果；雲客户也使用我們的搜索 API 進行 RAG（檢索增強生成）；超寫實數字人技術在直播電商場景中表現出色，甚至超越真人。

Q：管理層能否分享文心一言在今年下半年的計劃？以及新版本文心一言 5.0 的重點領域是什麼？

A：展望今年下半年，我們將繼續加速文心一言的發展。目前正致力於開發下一個旗艦版本的文心一言，預計在關鍵能力方面將有顯著提升，並計劃在準備就緒後儘快推出。同時，我們將持續為現有模型發佈迭代和更新。未來，我們將繼續密切監測行業發展，確保我們的技術路線圖能夠捕捉到最有前景的市場機會。

Q：AI 驅動的搜索升級在第二季度進展如何？能否分享用户行為如何隨新體驗變化的最新指標？

A：第二季度，我們持續加速 AI 搜索轉型。百度在全球範圍內利用 AI 改造搜索方面處於領先地位，積極徹底改變搜索體驗，率先以智能 AI 答案和多模態內容取代傳統鏈接。這創造了更高效、更直觀的用户體驗。接觸 AI 搜索的用户展現出更高的獨立訪客數（UV）和留存率，表明新一代搜索體驗顯著提升了用户滿意度。

Q：如何看待 AI 搜索的最終形態，包括產品形式、用户覆蓋和商業潛力？

A：AI 搜索的最終形態仍是開放性問題，但我們的策略非常清晰：從根本上重構搜索。首先，我們不再僅索引信息，而是提供智能的 AI 生成答案，以相關多模態內容呈現。高質量 AIGC 內容直接豐富搜索結果，拓寬用户可獲取內容。其次，搜索將從查找信息演進為完成任務並連接現實世界服務，例如通過 MCPs 和代理（agents）個性化頁面，理解用户上下文、記憶和偏好以提供定製化響應。長期來看，AI 搜索將解鎖巨大的商業可能性和上行空間。

Q：能否提供 AI 雲（AI Cloud）收入構成和利潤情況的細分？基於訂閲的收入和基於項目的收入比例是多少，未來將如何演變？

A：第二季度，AI 雲收入同比增長 27%，達到人民幣 65 億元。企業雲是主要增長動力，其增速持續超越整體 AI 雲業務。在企業雲內部，訂閲式收入佔比超過一半，並保持穩定增長，主要得益於訂閲式 AI 基礎設施超過 50% 的同比增長。項目式收入與客户部署相關，季度間波動，我們正審慎審查項目組合，旨在逐步降低其比例以實現更高的收入穩定性。

Q：百度 AI 雲業務短期和長期的利潤情況如何？

A：在盈利能力方面，百度 AI 雲實現了非 GAAP 運營利潤的同比增長，並保持了健康的利潤率。這得益於更健康的收入結構，向更高價值的產品傾斜。雖然利潤率會因動態市場環境而在季度間波動，但我們相信隨着業務規模的擴大和產品組合的優化，未來長期存在明顯的改善潛力。

Q：能否分享近期 AI 搜索商業化測試的細節？這些廣告形式和商業模式如何演變，利潤會是怎樣的？

A：我們已開始 AI 搜索商業化的早期測試，並看到了非常令人鼓舞的信號。AI 搜索帶來直觀、整合的 AI 原生應用體驗，能增強而非打斷用户體驗，因此絕大多數以前難以商業化的關鍵詞，現在可在 AI 搜索下實現商業化，大幅擴展廣告庫存。

我們正從簡單生成銷售線索轉向實現現實世界服務的交付，通過代理或數字人等 AI 原生商業產品，將用户與醫療保健、旅遊和教育等垂直服務提供商連接。長期來看，端到端滿足用户需求的能力使我們能逐步從 CPC（按點擊付費）模式轉向 CPS（按銷售付費）模式，後者提供更高的商業化上限。短期內，我們預計收入利潤將面臨巨大壓力，但長期來看，這為更強勁的增長奠定了良好基礎。

Q：如何評估 AI 驅動的雲需求的可持續性，尤其是在經濟疲軟和市場競爭加劇的背景下？

A：我們觀察到對 AI 驅動的雲服務需求強勁且持續增長。中國雲市場正向 AI 中心化計算轉型，通用 AI 和基礎模型的採用正在加速。需求不僅來自互聯網公司等早期採用者，也來自更廣泛的行業，如公用事業、金融服務和公共部門，這些領域對 AI 驅動的雲解決方案的興趣迅速上升。

技術進步正在推動具身 AI 等新興領域的強勁新需求，我們已與中國 20 家最有前途的具身 AI 初創公司（包括 4 家頂級人形機器人公司）合作，有效捕捉新機遇。

Q：隨着 H20 芯片限制的放寬，管理層是否看到了供應的任何有意義的改善？如何看待芯片限制，它會繼續成為未來增長的限制因素嗎？

A：關於芯片問題，我們的重點是構建靈活的 AI 架構，最大限度地提高 GPU 利用率，並支持包括國產芯片在內的多種芯片。這使我們能夠隨着供應環境的變化更好地服務客户。展望未來，我們相信自給自足的供應鏈，加上日益成熟的本土軟件棧，將為中國 AI 生態系統的可持續創新奠定堅實基礎。百度在引領這一轉型方面處於有利地位。

Q：考慮到廣告收入的近期逆風以及對 AI 的持續投資，有哪些成本優化和效率提升的計劃可以幫助保護利潤率？

A：我們致力於 AI 投資，尤其在搜索的 AI 轉型方面進行了大量投資。鑑於 AI 搜索商業化仍處於早期，規模尚未形成，短期內收入和利潤承受相當大的壓力，預計第三季度尤具挑戰性。為緩解短期影響，我們將積極推動內部效率提升，包括加強跨不同業務羣體的資源協調工作，並提高整體資源利用效率。

Q：我們應該如何看待 2026 年及以後的利潤趨勢？

A：儘管仍致力於長期 AI 投資，但我們將在管理進度方面非常審慎，以避免未來利潤率的惡化或波動。展望未來，我們看到利潤改善的潛力，因為核心廣告業務正在復甦並穩定下來，並且非廣告業務都在擴大其收入份額並改善自身的盈利能力。我們相信戰略方向和嚴格執行能支持利潤率隨着時間的推移逐步恢復。預計在今年年底或前後，我們將對明年有更大的可見性，屆時將提供超越當前季度的長期清晰前景。

Q：面對日益激烈的競爭格局，Apollo Go 如何評估其長期對抗同行的防禦能力？以及實現可持續盈利的路線圖是什麼？

A：百度 Apollo Go 已在技術、大規模持續投資和多年嚴格執行方面建立了良好基礎，成為該領域無可爭議的全球領導者 。我們專注於規模化地進行實際運營，並在左右舵機器人出租車市場都建立了全球領導地位 。

在武漢市場，我們是第一個實現單位經濟效益（UE）盈虧平衡的公司，目前在中國大陸的所有運營都是完全無人駕駛的 。我們的 RT6 是全球首款且唯一一款專為 L4 級自動駕駛設計的量產車，擁有全球 L4 級車輛中最低的單位成本，已在大規模商業運營中運行，提供了巨大優勢 。我們在武漢（出租車費用比中國一線城市低 30% 以上）實現 UE 盈虧平衡，證明了商業模式的卓越運營和成本效率 。

Q：Apollo Go 最近與 Uber 和 Lyft 的夥伴關係如何融入您的全球擴張戰略？

A：為了加速全球擴張，我們正積極主動地採取全球夥伴關係 。我們已在 7 月宣佈了與 Uber 的夥伴關係，隨後在 8 月與 Lyft 建立了夥伴關係 。與這些世界領先的出行平台建立的夥伴關係將幫助我們更快地進入並擴展到中東、亞洲、歐洲等全球市場 。展望未來，我們預計出行量將加速增長，全球運營車隊規模將成倍增加 。憑藉這一勢頭，我們有信心 Apollo Go 將繼續引領市場，並保持在全球駕駛領域的前沿地位 。

本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露