Boss 直聘（紀要）：平台上的招聘需求已回暖

以下為海豚投研整理的$BOSS 直聘(BZ.US) FY25Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《BOSS 直聘：環境仍舊反覆，但不改小而美本色》

一、財報核心信息回顧

1. 增長驅動力：

a. 付費企業客户數截至 6 月 30 日的 12 個月內，達到 650 萬，同比增長 10%。

b. 付費意願： 招聘市場復甦，企業付費意願提升，特別是中小企業（SME）的需求復甦更為明顯，其收入貢獻環比增加。

c. ARPPU： 保持穩定温和增長，主要受益於大客户（Key Accounts）的付費額度擴大。

2. 現金流：經營性現金流淨流入 10.52 億元，同比增長 21%。截至 2025 年 6 月 30 日，公司持有現金 160 億元人民幣。

3. 業績指引 (Q3 2025)：預計總收入 21.3 億元 至 21.6 億元人民幣。預計同比增長 11.4% 至 13%。預計從第三季度開始，公司收入增長將重新加速。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1.運營表現：

a. 用户增長：BOSS 直聘 App 認證月活用户達 6356 萬，同比增長 16.5%。2025 年 1 月至 7 月，累計新增認證用户超 3000 萬。

b. 付費客户：截至 2025 年 6 月 30 日的 12 個月內，付費企業客户總數達 650 萬，同比增長 10%。

c. 增長驅動力：藍領、下沉城市及中小企業的收入貢獻持續增加。

2. 平台供需：招聘市場整體復甦，平台供需關係改善，新用户 C/B（求職者/職位）比率同比顯著下降。

a. 求職者端：應屆生求職壓力有所緩和，6、7 月新增認證應屆生數量同比下降超 20%。

b. 企業端：招聘需求回暖。7 月平台新增職位數同比增長約 20%。對應屆生的招聘需求增加，6、7 月新增應屆生崗位數同比增長超 18%。

c. 行業洞察：

-藍領製造業： 經歷 4 月因關税短暫放緩後，自 5 月起恢復增長，增速持續領先。

- 服務業： 南方服務業 Q2 同比增長加速。

- 互聯網行業： 復甦明顯，Q2 活躍招聘職位數創 2021 年以來新高，以產品和技術崗為首。

3. AI 技術進展：

a. AI 賦能求職者 (AI2C)：AI 面試練習機器人開始應用於職位推薦，提升了實驗用户的求職效率。AI 輔助搜索能為用户提供動態的求職策略和薪資優化建議。應用 AI 識別隱晦的違規言論和被 AI 篡改的虛假內容，保護用户安全。

b. AI 賦能企業 (AI2B)：每日輔助發佈數萬個職位，幫助初創企業和初級 HR。利用 AI 理解招聘者意圖，推薦更合適的增值服務，提升了實驗組的主動購買和復購率。

c. AI 賦能內部管理 (AI2M)：AI 輔助編碼極大提升了研發效率。北京總部 30% 的代碼、某新研發部門 70% 的代碼由 AI 生成，加快了產品迭代速度。AI 應用於客服培訓、質檢和情緒識別，提升了用户滿意度和員工幸福感。

4. 股東回報：

a. 香港二次增發：於 7 月 4 日完成 22 億港元的增發，旨在提升港股流動性。增發後港股交易量顯著增加，效果正面。

b. 股東回報計劃：

- 年度股息政策： 公司計劃未來每年派發股息，本財年將派發 8000 萬美元。

- 新股份回購計劃： 啓動新一輪迴購，計劃從 8 月 29 日起的 12 個月內，回購最高 2.5 億美元的股份。

2.2 Q&A 問答

Q：第二季度及 7 月觀察到的招聘需求復甦，其驅動因素與以往有何不同？

A：與招聘市場的整體復甦相比，我們觀察到兩個主要特點：

• 互聯網行業復甦強勁， 招聘需求已恢復至 2021 年以來的新高。
• 中小企業，特別是員工少於 20 人的微型企業，其新增崗位的增速顯著超過了平台整體水平。

Q：外賣平台競爭是否推動了服務業藍領需求的激增？

A：我們觀察到，外賣平台競爭對招聘的整體影響微乎其微。因為騎手相關的職位數量佔比很小，其收入增長也並未超出平均水平。

Q：管理層如何看待此輪復甦的可持續性？對第三季度的招聘需求有何展望？既然公司內部研發部門大部分編碼已由 AI 生成，管理層如何看待 AI 對白領（特別是程序員崗位）招聘需求的長期影響？

A：我們對復甦的可持續性持積極看法。一方面，關鍵的 “求職者與招聘者比例” 自去年 11 月起已持續改善，並在第二季度出現更明顯的復甦，表明市場供需關係正逐步恢復健康。另一方面，從日常運營來看，我們非常有信心第三季度的業務增速將超過第二季度。

Q：今年的利潤率已經達到了很高的水平，考慮到這個高基數，我們應如何看待未來幾年的利潤率趨勢？在利潤和現金流都穩健的情況下，公司未來最重要的投資方向是什麼？

A：我們利潤率的持續改善，根本上得益於在線招聘平台模式帶來的顯著規模效應。過去幾個季度，我們通過有效的成本控制，使成本增速低於收入增速，從而在收入穩步增長的同時，利潤率也得到了明確的提升。我們認為這是一個長期、循序漸漸進的過程，而非短期內的急劇拉昇。

至於未來的投資，我們將繼續聚焦於研發、創新和新業務等核心領域。同時，我們擁有非常健康的現金流——已連續兩個季度產生超 10 億元的經營性現金流。這些充裕的現金儲備將主要用於人才發展、潛在的海外擴張，以及更重要的，未來的股東回報計劃。

Q：最近一些初創公司似乎在加大廣告投入，這對我們的市場營銷和獲客成本有影響嗎？您如何評估這對於藍領招聘領域乃至整個在線招聘市場的競爭格局，以及對我們自身護城河的影響？

A：關於市場競爭，我們確實注意到同行在增加營銷投入，但這對我們的影響有限。儘管我們的營銷費用佔收入比例在下降，但投入的絕對金額仍是行業最高。更重要的是，憑藉強大的雙邊網絡效應，我們能以極低的成本高效獲取用户，並維持行業最高的留存率。因此，我們認為在當前階段，單純發起營銷戰的意義不大。

關於 AI 對程序員招聘的影響，我們觀察到招聘確實在向更高端的崗位傾斜。雖然我們對初級程序員的招聘有所放緩，但並未停止，而是更側重於招聘那些更具潛力和大局觀的優秀人才，並且願意為此支付更高的招聘成本。

未來的團隊結構可能會從 “一個高級帶多個初級” 轉變為 “一個高級帶領資深團隊與 AI 協同工作”。不過，考慮到初級程序員在整個白領羣體中佔比極小（我們估計不到 2%），這一變化對整體招聘市場的影響非常有限。

Q：公司能否更詳細地介紹 AI 在企業端的具體應用場景和未來可能推出的商業化產品？在公司最近利用 AI 開發的眾多功能和應用中，您認為哪些最具商業潛力？

A：我們在 AI 產品開發上已有良好進展。例如，我們開發了 AI 招聘助理，幫助我們內部約 500 名招聘顧問通過對話完成大部分工作。另一個更進取的例子是為大型國企設計的 AI 面試系統，該系統支持定製數字人、AI 追問和情緒識別等功能，已為超過 10 家國企舉辦了 20 多場面試，吸引了近 3 萬名畢業生參與，反響積極。

我們認為，目前 AI 與業務的結合仍處於早期探索階段，其過程就像 “布朗運動”。我們有足夠的耐心和資源去進行各種嘗試，並等待革命性的 “殺手級應用” 從中誕生。我們相信 AI 終將融入日常生活的方方面面。

Q：公司最近在香港進行了融資，並宣佈了股票回購和年度分紅政策，管理層對未來的資本市場策略有何考量？具體來説，公司有什麼計劃來提升港股的流動性？對於分紅，是否有更詳細的計劃？

A：我們擁有超過 160 億元人民幣的現金儲備和每季度超 10 億元的經營性現金流，財務狀況非常健康，本身並無融資需求。7 月份在香港公開發售的目的，純粹是為了解決之前因介紹上市導致的港股流動性差的問題，這次成功的發行也確實帶來了突破性改善。

我們始終將股東回報視為重中之重。過去，我們已通過四期回購累計返還超 4 億美元。如今，我們不僅更新了 2.5 億美元的股票回購計劃，還首次宣佈了 8000 萬美元的年度分紅政策，並計劃將其常態化。我們宣佈的回購與分紅總額（3.3 億美元）已超過了此次融資金額（2.8 億美元），彰顯了我們的承諾。此外，我們也積極回應股東關切，持續降低股權激勵費用佔收入的比重，未來將繼續致力於為股東創造價值。

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