嗶哩嗶哩 2Q25 火線速讀：B 站 Q2 業績總體還行，除了 IP 電商略差外，收入端基本符合預期（樂觀資金可能對遊戲預期更高），利潤端因為銷售費用花的少，核心經營利潤明顯超預期。

1、遊戲預期中高增長：Q2 還在《三謀》的基數紅利期，因此增速 60%，符合公司前期給的指引。

不過二季度原本賽季更新 + 週年慶疊加，一些樂觀資金可能預期要高不少。

不過從遞延收入看，二季度 42.4 億，環比增加 10%，增幅雖不及去年《三謀》剛上線的時候，但比往年同樣沒爆款新遊的季節間波動略好一些。

2、廣告增長穩健：二季度廣告增速 20%，也是基本在公司指引線上，主要受效果廣告驅動。

在此前的投資者日交流會上，公司強調 AI 對其廣告推薦系統的賦能和優化（AI 驅動廣告部分同比增長 140%）。除此之外，海豚君認為，應該也與本身庫存釋放有關。

3、用户生態繼續擴張：二季度用户指標也不錯，月活同比增長 8%，用户粘性 DAU/MAU 保持在 30% 左右的水平。當期單用户日均時長為 105 分鐘，同比繼續增長。

4、營銷剋制，經營提效：當期沒有新遊戲，但《三謀》的週年慶也同樣需要做一些推廣。而二季度營銷費用環比繼續下降，同比持平，花得比市場預期要少。

最終使得利潤釋放超預期，GAAP 下核心經營利潤達到 2.5 億，利潤率達到 3.4%。

在公司追蹤考核的指標，Non-GAAP 經營利潤 5.4 億，利潤率 7.3%，同樣超一致預期。$嗶哩嗶哩(BILI.US)$嗶哩嗶哩-W(09626.HK)