農夫山泉 25H1 火線速讀：隨着上半年輿論影響逐步消退，農夫重新加大了紅瓶水的推廣力度，並減少了綠瓶水的補貼，帶動公司整體業績全面回暖，是一份非常不錯的業績。

1、包裝水業務：伴隨輿論影響的減弱，25H1 包裝水業務實現營收 94.4 億元，同比增長 10.7%，經過連續兩個財報下滑後包裝水業務重新恢復正增長。

此外，伴隨紅瓶水佔比的提升，包裝水業務的經營利潤率重新提升至 35%，基本回到了輿論影響前的水平。

2、茶飲業務：茶飲實現營收 100.9 億元，同比增長 20%。海豚君推測核心在於 4 月份公司針對無糖茶大單品東方樹葉推出的 “一元樂享” 活動，有效提升了消費者的復購率，帶動無糖茶放量高增。

此外，伴隨經營槓桿的釋放，更為亮眼的地方在於茶飲業務的經營利潤率拉高 4pct 達到 48%，創歷史新高。

3、功能飲料&果汁業務：功能飲料和果汁業務作為農夫相對弱勢的板塊，上半年得益於電解質水力量帝以及新品 17.5°NFC 橙汁的快速鋪貨，表現也紛紛超出市場預期，經營利潤率創新高。

4、銷售費用率明顯下降：由於公司上半年明顯減少了綠瓶水的補貼，疊加費用投放更加精準，銷售費用率下滑 2.8pct 達到 19.6%，管理費用率保持穩定，最終公司實現淨利率 22.1%，超出市場預期。$農夫山泉(09633.HK)