耗時多年的谷歌反壟斷判決終於下來了，儘管比原先預定的時間晚了幾天，但是好在結果對谷歌相對有利，從核心判決上來看，甚至可以説谷歌是 “勝方”。

盤後$谷歌-A(GOOGL.US) 大漲 7%，$蘋果(AAPL.US) 同樣漲了 3%。漲完的谷歌市值 2.74 萬億美元，對應 25、26 年預期，估值分別為 23x/21x pe，Meta 26x/24x，雙方差距進一步縮小，接近往年估值差水平。也預示着，單從短期估值的橫向修復來看，進一步向上空間已經相對有限。

具體裁決如下：

1、不用拆分

首先避免了最壞情況下的業務拆分，無論是 Chrome 還是 Android 剝離，法院意思是拆分影響太大。

關於拆分，海豚君一直未抱有預期，在最近幾次的業績點評中，我們也反覆強調，拆分難度太大，就算批覆有條件的拆分，谷歌也會堅決反對，繼續上訴直至拉扯多年。

不過市場並非完全沒有擔心，谷歌近一年的估值壓制，是有這方面的預期定價的。

2、不允許籤排他協議，但可以付費換默認、預裝。

雖然禁止谷歌將旗下產品（包含 Google Assistant 與 Gemini）與手機廠商簽訂排他協議，但並未禁止以付費分成的形勢，約定獲得默認位置（非排他），例如為預裝/放置 Search、Chrome、Gemini、Assistant 付費。約定分成協議最多一年一簽，不得一次性長期捆綁。

這種判決要求其實和目前谷歌與蘋果之間的默認搜索分成差不多，谷歌一年給蘋果支付 200 億分成，以換取終端默認搜索引擎的地位。當然用户若要更換搜索引擎，可以自行設置修改。

之所以繼續保留付費分成來換取默認搜索的行為，法院解釋是這個支付禁令會對產業鏈上的其他企業產生利益損害。但這對於本身在產品體驗上就相對領先的 Google 來説，無疑是相對有利的。

3、與同行競爭者數據共享

這一點要求 Google 要與 “合格競爭者”（Qualified Competitors）共享部分數據，這個數據範圍包括 “搜索索引（Search Index）” 與 “用户交互側數據（User-side data）” 等。但同時也明確説明 “廣告數據” 不用分享，這有利於削弱競對利用谷歌的數據分享來優化自己的廣告模型，直接侵蝕谷歌份額。

搜索索引：URL、標題/摘要、抓取時間戳、標準化/去重信息、語言/地區標籤、可用性狀態等

用户交互數據：來自用户與搜索結果交互的聚合、去標識化信號（比如查詢分佈、點擊、停留等數據），這個一般用於提升搜索質量（搜索結果與查詢問題的相關性）

廣告數據：與搜索文字廣告市場相關的數據資源，如拍賣日誌、出價/匹配/轉化信號、廣告主/素材/查詢級報表等

關於數據分享，谷歌表示對自己有負面影響（官場話是 “影響用户隱私”），正在密切審查（或許後面會看情況是否繼續反對上訴）。