Airbnb 3Q25 火線速讀：本季公司業績整體來看，雖然財務指標上有好有壞，利潤率收縮的問題也仍在。但經營指標的 GBV 和間夜訂單量增速雙雙環比明顯提速。對於下季度 GBV 增速的指引也同樣好於預期，看起來預示着公司的業務增長終於有觸底反彈的趨勢。具體來看：

1）本季最大亮點是，GBV 同比增長 13.9%，較上季明顯提速且跑贏市場預期的約 10.1%。驅動因素上，更重要的量上——間夜預定量增速也改善到 8.8%，同樣超出市場預期的 7.7%。雖然看似改善幅度並不大，但業績前市場對公司的預期並不樂觀，仍是一個重要的方向性拐點。

2）根據公司解釋，本季間夜量增速超預期，主要是最大市場——美國的增長沒有預想的那麼差。公司本季增速為中個位數，比上季的低個位數反略微提速。此外匯率順風和產品結構變化導致的客單價同比大幅走高 4.7%，對拉動 GBV 超預期的貢獻更大。

3）對下季度的指引上，公司預期 GBV 等增速仍會在 10% 以上，明顯跑超市場業績前預期的 6.8%，表明本季出現增長改善的跡象能夠繼續。不過間夜量增長因去年的高基數，會從本季的近 9%，放緩到中個位數%，和市場預期大體一致。因此主要貢獻仍是來自客單價的強勁增長。

4）財務指標上，雖然本季 GBV 明顯好於預期，但因變現率比預期稍低，同比收縮了 68 bps，因此使得營收和毛利潤並沒比預期要好。好在實際費用支出沒有預想的要多，同比增長 10% vs. 預期的 13%。因此最終利潤表現還是符合預期的。

Adj.EBITDA 本季同比增長約 4.8%（利潤率是同比收縮的）不過，下季度因預期費用開支會較高，公司指引 adj.EBITDA 的值會同比下滑，比本季情況要差。但也符合市場業績前的判斷。$愛彼迎(ABNB.US)