小鵬（3Q25 紀要）：2026 年推出七款 “一車雙能 ” 車型

以下是海豚君整理的小$小鵬汽車 (XPEV.US)FY25 Q3 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《小鵬：“東方特斯拉” 故事登場，賣車還重要嗎？》

1. 財報核心數據回顧

業績概況：

交付量與收入：車輛交付總量 116,007 輛，同比大增 149%。總收入達 203.8 億元人民幣，同比增長 101.8%。

盈利能力提升：毛利率首次突破 20%，達到 20.1%。淨虧損大幅收窄至 3.8 億元人民幣。

現金狀況：現金及等價物等儲備充裕，截至季度末達 483.3 億元人民幣。

支出：為支持未來增長，研發支出同比增長 48.7% 至 24.3 億元；銷售及行政費用同比增長 52.6% 至 24.9 億元，主要受銷量提升帶來的佣金及營銷費用增加驅動。

細分收入：汽車銷售收入為 180.5 億元，同比增長 105%。服務及其他收入為 23.3 億元，同比增長 78%，主要得益於為大眾集團提供的服務收入增加。

2. 財報電話會詳細信息

2.1 高層陳述核心信息

戰略與前景：

公司目標是在第四季度實現盈虧平衡。未來十年，目標是將小鵬汽車打造為全球實體智能領域的領軍企業。公司聚焦實體人工智能應用，正構建涵蓋技術、產品及配套商業生態的完整體系。隨着人工智能模型與現實數據的深度融合，機器正逐步獲得在物理環境中交互、溝通、轉化與創造的能力，這一發展正在重塑未來出行與日常生活。

產品進展與展望：

車輛產品：全新上市的 XPeng P7 迅速躋身 20 萬至 30 萬元區間純電動轎車銷量前三甲，自 9 月起月度交付量突破 4 萬輛。小鵬 X9 超級長續航版於 11 月 6 日啓動預售，綜合續航達 1602 公里，預訂量已接近上一代 X9 預售量的三倍；該車型將於 11 月 20 日正式發佈，交付工作隨即啓動，預計 12 月將刷新交付紀錄。2026 年第一季度將推出三款超級增程產品，通過延長純電續航里程和提升 5C 超級充電速度，着力解決增程用户痛點。2026 年還將推出 4 款全新單車雙能車型，其中包括在若干關鍵細分市場的首款產品。明年推出的七款搭載超級增程的一車雙能車型，將顯著擴大 TAM，並創造可觀的銷售增長機遇。

自動駕駛出租車：

2026 年計劃推出 3 款網約車車型。自動駕駛技術棧不依賴高清地圖或激光雷達，能有效解決行業痛點——高成本、場景侷限及泛化能力不足等問題。公司計劃於 2026 年在中國啓動小鵬自動駕駛出租車的試點運營，在持續優化自動駕駛出租車軟硬件的同時構建運營生態系統。大眾地圖將成為小鵬自動駕駛出租車的首個生態系統合作伙伴。

人形機器人：

在近期小鵬科技日發佈了新一代 Iron 機器人。目標是在 2026 年底前啓動先進人形機器人的量產。量產後，Iron 將率先部署於商業場景，提供導覽、零售輔助及巡邏等服務。明年年底前，期待 Iron 能作為新成員在小鵬門店、園區及工廠工作。小鵬機器人將向全球開發者開放 STK 平台，邀請跨行業夥伴參與二次開發。預計 2030 年小鵬機器人年銷量有望突破百萬台。

技術發展：

VLA 2.0 模型：即將面世的 VLA 2.0 模型參數量較前代提升十倍，將顯著增強智能駕駛的安全性與用户體驗。自 12 月下旬起，將啓動與早期用户的共創計劃，並計劃在 2026 年第一季度將 VLA 2.0 模型全面部署至 Ultra 全系車型。VLA 2.0 的量產標誌着物理 AI 模型領域的重大突破。大眾汽車將成為 VLA 2.0 模型的首發客户。

圖靈 AI 芯片：

小鵬汽車的圖靈 AI 芯片已獲得大眾汽車正式採購認證，雙方聯合開發的車型預計明年初投產。對外技術授權所得收益將持續投入研發，主要用於圖靈芯片與 BLA 模型的迭代升級。

全球業務：

通過本土化策略保持強勁的銷售增長。2025 年 9 月，海外月度交付量首次突破 5,000 輛，同比增長 79%。第三季度新增 56 家海外門店，將銷售與服務網絡覆蓋至全球 52 個國家和地區。首個歐洲本土化生產基地在奧地利格拉斯市正式投產，首批小鵬 G6 和 G9 車型下線。德國慕尼黑研發中心正式投入運營，助力更精準把握海外用户需求。2026 年計劃推出三款海外新車型，包括滿足全球消費者多元偏好的熱門中小型 SUV。

財務指引：

隨着” 一車雙能 “產品週期的推出，預計第四季度總交付量將達到 12.5 萬至 13.2 萬輛，同比增長 36.6% 至 44.3%。預計第四季度營收將達到 215 億至 230 億元人民幣，同比增長 33.5% 至 42.8%。小鵬汽車的 AI 智能汽車業務正處於規模與市場份額快速擴張的初級階段，而自動駕駛出租車和人形機器人項目正加速推進並邁向量產。

2.2Q&A 問答

Q：關於物理 AI，小鵬的長期競爭優勢將體現在哪些方面？公司如何持續增強這些領域的實力？

A：傳統車企與新物理 AI 模式的商業模式 DNA 不同。傳統車企側重於定位、用户細分和整合一級供應商供應鏈。物理 AI 模式則依賴於對未來技術的定義，涉及全棧技術能力和定製化集成，例如鐵甲機器人的發佈。未來的汽車將是 robotics 的新形態，未來 5 到 10 年將成為現實。

傳統供應鏈整合與當前跨領域的物理 AI 技術集成（涉及軟件、硬件和基礎設施升級）完全不同。傳統汽車開發中軟件佔比很小，而現在軟件在新產品開發中佔據很大部分。未來汽車開發中物理 AI 組件的佔比將很快超過 50%。

Q：與大眾汽車合作的相關收入，特別是圖靈芯片，將從哪個季度開始產生？如何展望 2025 年第四季度及 2026 年全年的收入貢獻趨勢？

A：第三季度我們按時完成了若干關鍵研發里程碑，技術合作收入環比顯著增長。預計第四季度技術合作收入將與第三季度持平。我們的圖靈 SoC 已被大眾選中用於兩款聯合開發的 B 級車，並已開始向合作伙伴的預生產驗證車輛供應芯片。因此，圖靈 SoC 的收入預計將從第四季度開始小規模確認。隨着聯合開發的車輛於明年初投產，圖靈 SoC 的收入將隨這兩款車的銷量提升而增長。對於 2026 年全年的技術合作收入，只要按計劃完成當年的關鍵里程碑，預計將整體與 2025 年確認的收入規模相當。我們將把技術授權與合作產生的收入再投資於研發。

Q：請談談人形機器人的技術路線圖，並與同行比較。我們的中長期競爭優勢在哪裏？

A：小鵬機器人的技術路線和產品開發按自身計劃推進。我們的產品理念是高度仿人，目標是開發高度類人的機器人。我們的機器人融合了肌肉和仿生皮膚，吸引了人們敢於擁抱，這與傳統機器人不同。

當前市面上的許多機器人處於第 3 到第 5 代，主要由關節和硬件操作驅動，其行走和移動方式相似，這類機器人最終很難商業化。小鵬展示的機器人基於我們的全棧研發能力和跨領域集成，是硬件和軟件由集成 AI 驅動的結果。

小鵬在機器人開發上擁有多項優勢：我們的物理 AI 資源與 AI 汽車業務能產生協同效應；我們考慮為人形機器人提供可能高於車規級的性能；我們在電動汽車行業的知識和專長驅動了機器人的商業化和大規模生產思路；在未來銷售網絡佈局和全球化方面，可以與現有汽車業務產生協同效應。在未來的機器人發展中，部分玩家將來自汽車製造行業，而小鵬憑藉所擁有的數據、SoC 芯片和能力，將無疑擁有先發優勢。

Q：人形機器人商業化的關鍵里程碑是什麼？到 2026 年底的產能和運營規模預期如何？以及 2030 年百萬台目標下的長期應用場景？

A：鐵甲機器人的量產是我經歷過的挑戰最大的項目。我們的終極目標是讓其能通過人類語言輕鬆訓練，這需要大量能力整合，例如實現各種安全姿態下的行走或奔跑，這涉及關節嵌入式管理及線束耦合；實現更通用的靈巧手部動作，這需要基於手部的 VLA 能力，預計明年初集成；還需具備與人類基於語言的溝通能力，這來源於 VLM 和 VLT 等模型能力。

我們將在下個月開始進入新一代量產模型的 1.0 階段，並相信在未來 10 個月內能有條不紊地推進量產進程。機器人產能的提升比汽車簡單得多，但商業化極具挑戰。我們希望首先在導覽、零售輔助等若干商業場景中部署。在 2026 年，期望看到機器人在小鵬門店、園區進行現場測試。同時，我們將向合作伙伴開放 SDK，以便他們購買機器人並進行商業化訓練。

關於未來應用場景的可能性，例如商業化機器人可以更換 “皮膚” 進入工業生產場景。機器人進入家庭環境可能在 5 年後有機會實現。通過開放 SDK，我們希望與合作伙伴共同攻克多樣化、長尾的應用場景，構建更完善的生態系統。

Q：為何選擇在 2026 年推出機器人出租車服務？技術拐點是什麼？成本下降速度如何？與國內其他公司相比，小鵬的技術路徑、商業模式和優勢是什麼？

A：我們的研發戰略基於全棧自研和跨領域整合。我們預計在 2026 年，自身發展體系內將出現一系列拐點。例如，我們將能把現有車型投入機器人出租車車隊配置，屆時拐點將到來。同時，我們的 VRL 模型將持續為未來車輛提供新能力，使其更趨近於機器人。此外，我們的第二代 VLA 模型既能訓練我們的智能駕駛 Ultra 車型，未來也可能用同類型大模型訓練大眾版車型。

我們基於機器人開發所獲得的跨領域能力，能切實解決當前機器人出租車的諸多侷限，例如高昂的生產成本和行駛目的地的限制。目前的機器人出租車還無法很好應對非常複雜的路況和居民區內大量不可預測的場景，並且許多方案需要依賴激光雷達進行感知。

在 2026 年，我們希望通過在機器人出租車中商業化全無人的 L4 級能力，實現無人駕駛 L4 模型與輔助駕駛 L4 模型的雙軌發展。隨着這兩種方法或路線圖的推出，小鵬相比其他機器人出租車公司擁有更優商業邏輯這一點將很快得到驗證，這將為我們帶來巨大的競爭優勢。

Q：管理層如何看待機器人出租車業務的商業化？未來的計劃里程碑是什麼，例如車隊規模、在不同城市或海外市場的推出計劃？與大眾地圖的合作詳情以及未來是否計劃與其他出行平台合作？

A：小鵬明年將推出 3 款不同價位、滿足不同出行需求的機器人出租車車型。在下一階段的發展中，在獲得監管批准的前提下，我們的優先重點是確保整個技術、運營和商業模式順暢運行。因此，我們希望與生態系統中的更多商業夥伴合作。例如，大眾地圖將是一個重要的合作伙伴，他們將在交通、支付、運營和服務等方面為我們提供更多發展支持，這使我們區別於許多自動駕駛車企。

未來，針對不同國家、地區和不同的發展階段，我們將與不同環節的服務提供商建立更多合作伙伴關係。對小鵬而言，我們需要做的是構建好我們的工具箱，並開放接口能力，以便未來能與更多國家和城市的生態系統夥伴合作。一旦我們在不同環境中成功實現商業化運營，就能快速構建我們的生態系統。

Q：未來 1-3 年，我們對機器人出租車、人形機器人等新業務是否有大致的收入預估或細分？

A：對於這些未來發展領域，我們目前不提供任何數字指引。但這三個領域都預計在未來 12 個月內實現規模化的生產和運營。例如，我們的飛行汽車公司的陸地航母目標在明年年底前交付給終端客户，將達到數千台的規模。至於人形機器人和自動駕駛機器人出租車，明年將進行大量的運營測試和產能提升，為大規模生產和使用做準備。

因此，明年這些業務的貢獻可能有限。但一旦產品模型和穩定性在消費者端和應用端得到驗證，產量預計將迅速提升。到 2030 年實現每年百萬台人形機器人銷售是我們的長期目標，我們對此充滿信心。這些未來領域的潛力是巨大的，但目前無法提供確切的細分或精確的成本估算，因為這些都還在不斷演進中。

Q：能否提供關於新車型的更多細節，包括其細分市場和價格區間，以及 2026 年的銷量目標？

A：我們認為單一動力車型和 “一車雙能” 車型都帶來了極具吸引力的機遇，也是我們擴大各車型銷量的戰略舉措。11 月 20 日我們將公佈 X9 超級電動版的價格，這將是我們的首款超級電動產品。此外，我們已有 3 款超級電動車型完成工信部申報，計劃在 2026 年初推出。我們還將在明年推出 4 款全新車型，這些新車將同時提供純電和增程兩種動力選項，並定位在不同的價格區間，這將增強我們在各個目標價格區間的產品組合。

對於明年的增長，我們相信這 7 款 “一車雙能” 車型將顯著驅動增長。另一個增長動力是國際市場，我們 9 月和 10 月的海外月度交付量已連續兩個月達到 5000 輛。在明年將推出的 7 款新車中，至少有 3 款將進入國際市場，因此我們相信國際市場將繼續成為 2026 年非常重要的增長動力。

Q：如何看待 2026 年新増程車型的增長潛力？以及人形機器人的經濟性，特別是在採用固態電池等技術後，其價格能否達到家庭可承受的 20 萬元人民幣或更低？

A：關於増程車型，從 X9 的銷售數據我們發現，純電和増程版的實際用户羣體差異很大。我們預計新版 X9 交付後，將實現數倍的環比增長，且不同客户羣體在使用場景上也有所不同。具體來説，不同尺寸車型的用户選擇也不同：大型車中増程的佔比更高，而 A 級特別是小型乘用車中純電比例更高。更具體的答案需要等待今年第四季度和明年第一季度的數據。

關於機器人的價格可承受性，機器人與汽車的定價邏輯完全不同。我們第六、七代機器人的成本去年還很高，但在今年上半年為真正量產做準備時，我們有充分理由相信未來機器人的零售價可以與汽車價格相似。傳統汽車定價基於重量，涉及所含的鋼鐵、鋰等元素和零部件；而機器人從第一天起軟件佔比就超過 50%，汽車則僅為 10% 到 20%。

另一方面，需要投入大量成本訓練軟件和模型，並需要具備強大的集成能力和域控制器能力，例如將四個 SoC 集成到一個超級域控制器中以實現儘可能輕量和廉價。這對許多行業參與者來説仍非常困難。我們希望未來能處理有限數量的 SKU 集成，不像造車那麼複雜，並盡力使機器人價格儘可能親民，以期未來能真正幫助和賦能千家萬户。

Q：請介紹明年海外本土化生產的最新進展，以及我們計劃如何利用智能駕駛能力驅動國際市場的銷售增長？

A：關於海外計劃，我們已於今年下半年在印尼建立了首個工廠，並與麥格納在奧地利合作設立了另一個生產工廠，目前產能正在逐步提升。我們預計明年這兩家工廠的產量將繼續增長，以支持整體海外增長。在歐洲，我們期望實現數萬輛的本地化產量；在印尼，目標產量稍低，但規模仍可達數千輛高位。除了這兩個工廠，我們繼續尋求在其他市場建立本地化生產能力的機會，並構建本地供應鏈能力。我們將增加本地含量、本地門店物料，並實施進一步的本地化戰略。

展望明年全球產品銷售，我們預計國際市場的增長將高於國內市場，並尋求這些市場帶來更高的經濟貢獻。因此在未來一兩年，我們預計國際業務將實現更快的增長和更高的利潤貢獻。

關於智能駕駛，我們將在 2026 年第一季度開始向全球用户部署 VLA 2.0 模型，大眾汽車將成為該模型的首發客户。通過技術授權獲得的收益將再投資於研發，形成良性循環。我們將邀請更多汽車製造商和一級供應商共同推進圖靈芯片與 VLA 2.0 的研發，攜手推動先進智能技術在中國及全球市場的普及應用。

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