Lululemon3Q25 火線速讀：整體來説，Lululemon 這個季度的表現屬於低預期內的超預期。

在連續兩個季度下調指引的情況下，三季度業績超出公司指引上限，實現營收 25.7 億元，同比增長 7.1%（指引在 3%-4% 之間）。

在此基礎上，公司上調了全年的營收指引，從 2%-4% 上調至 4%-6%。

1）營收端，分品類看，核心主業女裝實現營收 16.5 億元，同比增長 5.7%，略高於市場預期，但從趨勢上看增速仍然在環比下滑。

海豚君推測 Lululemon 在年初經過組織架構的調整，設計和商品部門協同性提升後在推新節奏基本恢復了歷史平均水平，新品的貢獻超出預期。

男裝實現營收 6 億元，同比增長 8.1%，趨勢上看環比前兩個季度略有提速。

從地區上看，Lululemon 的大本營市場北美地區仍然疲軟，同比下降 1.5%，平均訂單金額、轉化率及門店客流量仍處於下滑狀態。

表現最為亮眼的是中國地區同比高增 43%，增速創近一年以來新高，海豚君推測核心主要是受到線上電商平台直播帶貨的拉動。

2）毛利率上，受到關税的衝擊以及最低免税額取消（8 月份生效），公司整體供應鏈成本顯著抬升，公司毛利率同比下滑 2.9pct 達到 55.6%。

費用投放上，由於國際業務的擴張，公司加大了國際人員的招聘並提高了相關薪酬，整體費用率小幅提升 0.5pct，最終海豚君測算的核心經營利潤率達到 17.1%，下降 3.4pct。$露露樂蒙(LULU.US)